Процентный инструмент

Cтраница 1

Процентные инструменты: краткосрочные; 3-месячный евродолларовый депозит; государственные займы ( 3-месячный стерлинговый депозит; долгосрочные британские государственные облигации; среднесрочные британские государственные облигации; краткосрочные) британские государственные облигации; казначейские облигации США; японские государственные займы: немецкие федеральные займы. [1]

Складирование свопов с использованием фьючерсов. [2]

Купив фьючерсный контракт на 3-месячный процентный инструмент, банк может зафиксировать уровень процентных ставок. Если ставки упадут, то цена фьючерса повысится, обеспечив банку прибыль, компенсирующую падение процентных ставок. [3]

Расчет осуществляется в несколько этапов. Все активы и пассивы подразделяются на процентные инструменты и не приносящие доход в виде процентов. [4]

Несмотря на ограниченность элементарных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, можно разобрать пример, показывающий, как может быть создан структурированный финансовый продукт. Предположим, банк или инвестиционная компания пожелала выпустить ценную бумагу, сочетающую в себе свойства процентного инструмента и фондового актива, устранив при этом риск изменения курса доллар / рубль. Скорее всего, предпосылками для этого будет желание клиентов обладать обязательством, выпускаемым финансовым институтом, которое гарантирует выплаты процентов, а погашение основной суммы по истечении срока осуществляется в привязке к стоимости какой-либо ценной бумаги, обращающейся на местном рынке. Скажем, простые акции РАО ЕЭС России: если цена акций вырастет, инвестор получает компенсацию, а если снизится, то погашение производится по номиналу. При этом валютой расчетов является доллар США. [5]

Единственно неприятный факт заключается в том, что обычно лидерство остается за узким кругом инструментов, поэтому в соответствующих списках редко появляются новые имена. Но за длительный период времени можно ожидать появление достаточного числа активов ( акций, товаров, процентных инструментов или валюты), с которыми можно эффективно работать по волатильности. А так как стратегии волатильности по большей части рассчитаны на длительные сроки работы с позициями, то указанный негативный фактор в сильной степени нивелируется. С другой стороны, если используются относительно краткосрочные позиции, то это требует большего понимания рынка, где планируется применение стратегий волатильности, поэтому обычно их отслеживают постоянно, а следовательно - потребность в автоматизации поиска отклонений отсутствует. [6]

Первые процентные фьючерсы появились в 197S г. на Чикаго борд оф трейд, а затем были введены и на Чикагской товарной бирже. С тех пор отмечается устойчивый рост объемов торговли подобными контрактами, а также все расширяющееся предложение различных типов такого рода контрактов относительно срока и процентных ставок лежащих в их основе процентных инструментов. Так одним из основных процентных срочных контрактов на Чикаго борд оф трейд является казначейский облигационный контракт, базирующийся на казначейской 8-процентной облигации со сроком погашения 20 лет. [7]

Общепринятые модели ценообразования опционов имеют и другие проблемы. Так, остается открытым вопрос о практичности использования логнормального вероятностного распределения цен. На фондовом рынке такой подход еще оправдан, но при работе с процентными инструментами, где с успехом применяется распределение Паскаля, он оказывается под большим сомнением. Неоднозначно также можно относиться к использованию в моделях срока до истечения опционов, выражаемого как часть года. В ряде случаев представляется практичным использовать не 365-дневную базу для расчетов доли года, а ориентироваться на число торговых дней в году. Определенное беспокойство по поводу точности существует даже в отношении исторической волатильности, о чем свидетельствуют многочисленные варианты ее исчисления. [8]

В семидесятых годах на нью-йоркских товарных биржах традиционный набор товарных фьючерсов пополнился контрактами на товары, чувствительные к инфляции: золото и энергоносители. Начиная с 1976 года чикагские биржи ввели новую группу финансовых фьючерсов -, контракты на казначейские облигации и казначейские векселя. Позднее появились фьючерсные контракты и на другие процентные инструменты: на евродоллар и казначейские ноты. В 1982 году были введены фьючерсные контракты на индексы акций. [9]

Во-вторых, работая только с дельтой, мы немного упускаем из виду ее динамику. Разумно предположить: в отдельных случаях может возникнуть потребность в учете темпов изменения дельты при выяснении уровня цен для ребалансировки. Скорее всего, это актуально в стратегиях, где базовым активам не свойственно менять характер колебательных движений в зависимости от уровня цен в целом. Пожалуй, самый хороший пример подобных рынков: валюты и процентные инструменты. [10]

Но дальние серии, несмотря на множество преимуществ, вовлекают дополнительный процентный риск, который может действовать в обе стороны: повышать доходность или снижать ее. В то же самое время, если есть уверенность в нахождении цен базового актива вблизи точки входа в позицию к дате истечения опционов в синтетике, преимущества могут оказаться на стороне использования ближних серий. И снова: следует учитывать тенденцию, складывающуюся на денежном рынке, поскольку при вводе синтетики стратегия по волатильности компилируется с синтетической позицией в процентных инструментах. [11]

До появления процентных фьючерсов не существовало сколько-нибудь эффективного срочного рынка процентных финансовых инструментов ( в отличие от срочного валютного рынка) и соответственно, риски изменения процентных ставок не могли быть распределены ( переложены) на других участников рынка, т.е. минимизированы и застрахованы. Первые процентные фьючерсы появились в 1975 г. на Чикаго борд оф трейд, а затем были введены и на Чикагской товарной бирже. С тех пор отмечается устойчивый рост объемов торговли подобными контрактами, а также все расширяющееся предложение различных типов такого рода контрактов относительно срока и процентных ставок лежащих в их основе процентных инструментов. [12]

Остается вопрос: какие стратегии предпочтительнее - покупки или продажи на рынках срочных инструментов, в основе которых лежат финансовые активы. Очевидно, ответ на него труден, особенно учитывая наличие всех вышеописанных обстоятельств. Как показывает практика, на фондовых активах более практичны стратегии продажи волатильности, так как хеджирующие возможности опционов широко используются портфельными менеджерами, а также при создании структурированных финансовых продуктов, что повышает спрос, а вслед за ним и опционную премию. Так, однажды сравнив результаты торговой системы, разрабатывавшейся около полутора лет для рынка фондовых фьючерсов, удалось выяснить: ее результаты ненамного превосходили самый упрощенный вариант продажи волатильности, управляемой дельта - нейтральным хеджем. Рынки бондов и процентных инструментов, характеризующиеся невысокой волатильностью, могут создавать возможности как для продавцов, так и покупателей волатильности, и определенно - основным фактором успеха здесь является хорошо просчитанный план управления стратегией. [13]

Страницы: 1