Cтраница 1
Срочные инструменты, которые уже достаточно долго применяются во многих странах, в российских коммерческих банках пока еще только проходят апробацию. В России сегодня получают развитие форексные ( конверсионные) сделки спот, форварды, свопы, фьючерсы, опционы. Являясь своего рода методом страхования торговых коммерческих сделок, они постепенно приобретают важное значение на новом финансовом рынке России. [1]
В 80 - е годы появился рынок срочных инструментов: фьючерсов и форвардов. Первый фьючерсный рынок возник в Чикаго. [2]
Новое на рынке ГКО - создание рынка срочных инструментов на базе ГКО. Это предоставляет дополнительные возможности по страхованию активов ( хеджирование) и по извлечению дополнительной прибыли в рамках колебаний биржевых курсов ГКО. К срочным инструментам на рынке ГКО относятся: а) фьючерсы на ГКО; б) опционы на ГКО; в) договоры РЕПО на ГКО. [3]
Новое на рынке ГКО - создание рынка срочных инструментов на базе ГКО. Это предоставляет дополнительные возможности по страхованию активов ( хеджирование) и по извлечению дополнительной прибыли в рамках колебаний биржевых курсов ГКО. К срочным инструментам на рынке ГКО относятся: а) фьючерсы на ГКО; б) опционы на ГКО; в) договоры РБПО на ГКО. [4]
Остается вопрос: какие стратегии предпочтительнее - покупки или продажи на рынках срочных инструментов, в основе которых лежат финансовые активы. Очевидно, ответ на него труден, особенно учитывая наличие всех вышеописанных обстоятельств. Как показывает практика, на фондовых активах более практичны стратегии продажи волатильности, так как хеджирующие возможности опционов широко используются портфельными менеджерами, а также при создании структурированных финансовых продуктов, что повышает спрос, а вслед за ним и опционную премию. Так, однажды сравнив результаты торговой системы, разрабатывавшейся около полутора лет для рынка фондовых фьючерсов, удалось выяснить: ее результаты ненамного превосходили самый упрощенный вариант продажи волатильности, управляемой дельта - нейтральным хеджем. Рынки бондов и процентных инструментов, характеризующиеся невысокой волатильностью, могут создавать возможности как для продавцов, так и покупателей волатильности, и определенно - основным фактором успеха здесь является хорошо просчитанный план управления стратегией. [5]
Чем больше амплитуда колебаний цен на товары ( финансовые ирст-рументы), торговля которыми лежит в основе обращения срочных инструментов, тем более обоснована необходимость страхования от фтих колебаний путем обращения к фьючерсным контрактам и опционам с целью предотвращения неблагоприятного исхода операций. [6]
Спекуляция не усиливает риск для производителей и потребителей товаров. Принимая риск на себя, вкладывая в торговлю срочными инструментами значительные капиталы, спекулянты обеспечивают увеличение ликвидности. Спекуляцией на срочных рынках занимаются профессиональные торговцы, осуществляющие операции за свой счет или за счет клиентов. Последние, давая поручени брокерским фирмам, также оказываются участниками спекулятивны операций. [7]
Упомянутый ранее процесс глобализации рынков - почти свершившийся факт в глазах частного трейдера или менеджера фонда, оперирующего на срочных рынках. Остается немного: присоединение к международному рынку производных стран, где срочные инструменты представлены скудно либо вовсе отсутствуют. Россия пока относится к этой категории, но с ростом потребности в покрытии рисков и понимания необходимости этого элемента в процессе управления капиталом ситуация безусловно будет меняться. [8]
Новое на рынке ГКО - создание рынка срочных инструментов на базе ГКО. Это предоставляет дополнительные возможности по страхованию активов ( хеджирование) и по извлечению дополнительной прибыли в рамках колебаний биржевых курсов ГКО. К срочным инструментам на рынке ГКО относятся: а) фьючерсы на ГКО; б) опционы на ГКО; в) договоры РБПО на ГКО. [9]
Новое на рынке ГКО - создание рынка срочных инструментов на базе ГКО. Это предоставляет дополнительные возможности по страхованию активов ( хеджирование) и по извлечению дополнительной прибыли в рамках колебаний биржевых курсов ГКО. К срочным инструментам на рынке ГКО относятся: а) фьючерсы на ГКО; б) опционы на ГКО; в) договоры РЕПО на ГКО. [10]
Приобретая контракт, участник сделки открывает длинную позицию. Продавая контракт, он открывает ( занимает) короткую позицию. Открытие позиции представляет собой возникновение совокупности прав и обязанностей, определяемых условиями обращения срочного инструмента. [11]
Финансовые фьючерсы, хотя и относятся к рынку коммодити, но в контексте разбираемых проблем лучше выделить их в отдельную категорию. Оснований для этого предостаточно. Во-первых, не все страны могут пойти по пути, указываемому североамериканским рынком, где эти срочные инструменты регулируются правилами, действующими в отношении товарных фьючерсов. Во-вторых, в современных условиях финансовые фьючерсы находят самое разнообразное применение, что относит их к совершенно иному классу по цели использования, со значительно более широким спектром. Сделки явно не ограничиваются спекуляциями и хеджированием, часть менеджеров рассматривает данные финансовые инструменты в качестве заменителей позиций в традиционных инвестиционных активах, а также продуктивно использует в арбитражных операциях, получивших известность как программная торговля. [12]
В отличие от сходного форвардного контракта, торговля которым осуществляется в основном на внебиржевом рынке, фьючерс предполагает стандартизацию количества базового актива и сроков исполнения. Кроме того, расчеты по фьючерсу производятся ежедневно ( а не в конце сроков исполнения, как по форвардному контракту) путем взимания или выплаты биржей вариационной маржи, т.е. суммы убытков или прибылей по всем позициям, открытым участником срочного рынка. Фьючерс на ГКО, как и любой срочный инструмент, может применяться для хеджирования, спекуляции или арбитража. Спекуляция фьючерсами на ГКО ( как и любыми другими фьючерсами) предполагает получение дохода от разницы между их текущими и будущими ценами. Если, например, инвестор рассчитывает на увеличение цен ( т.е. в день исполнения фьючерса его окончательная расчетная цена, равная, как правило, цене базового выпуска ГКО в этот день, будет большее, чем текущая цена фьючерса, представляющая собой ожидаемую цену ГКО), то он покупает фьючерсы. Если его ожидания окажутся верными, то ко дню исполнения фьючерса он получит прибыль в размере положительной вариационной маржи, в противном случае он понесет убытки. [13]
Третья основная, являющаяся исходной, стратегия - выписывание покрытого опциона колл. Он может быть выписан как с коэффициентом, так и без него. Выписывание опциона пут или колл приводит к частичному покрытию ценового риска по базовому активу, против которого продан опционный контракт. Если на длинной стороне позиции находится опцион, то мы тем самым обеспечиваем частичное покрытие риска по этому срочному инструменту. Философия продажи опционов базируется, в основном, на том, что ценовое движение исчерпало себя и оно, скорее всего, будет происходить в некотором коридоре либо скорость его существенно снизится. Намерения банальны -, получить некоторую защиту от потерь, оставив место для извлечения выгоды. Управление выписанными опционами отличается от того, как это делается с непокрытыми продажами, только в деталях. [14]
Фьючерсы в целом подразделяются на две большие группы - товарные и финансовые. В настоящее время в России существуют фьючерсы только на финансовые инструменты и валюты. Вся предшествующая история российского рынка стандартных контрактов связана в основном с фьючерсными контрактами. Рынок же в определенном смысле уникальных срочных инструментов - опционов практически не развивался. Опцион - это право либо купить, либо продать базовый актив в определенном количестве и по определенной фиксированной цене исполнения в любой момент в течение определенного срока. [15]