Cтраница 3
Менеджер С является советником по глобальным инвестициям и в своей работе делает ставку на активный выбор акций и облигаций на всех мировых рынках. У него есть записи о своей деятельности за длительное время и он использует хорошо себя зарекомендовавший и широко применяемый процесс выбора ценных бумаг. [31]
Отношения клиента и брокера базируются на определенных принципах. Прежде всего подчеркивается, что брокер действует в интересах клиента, в пределах определенной клиентом суммы, но сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученными приказами. Обязанностью брокера является извещение клиента о выполнении поручений и перечисление средств, полученных от продажи ценных бумаг клиента за вычетом комиссионных. Все сделки учитываются брокером в особой книге, из которой клиент может получить выписку. А клиент в любой момент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки. [32]
Отношения клиента и брокера оформляются письменным соглашением, в котором оговариваются все виды поручений, которые клиент будет давать брокеру. Чаще всего брокерская компания старается оговорить условие о совершении ею операций в пользу клиента в пределах определенной клиентом суммы и при сохранении за брокером права выбора ценных бумаг с учетом установок, полученных от клиента. Поскольку все сделки на фондовом рынке регистрируются брокером особым образом, клиент имеет право получить выписку из торговых книг брокерской фирмы и проверить правильность представленной ему информации. [33]
Для достижения успеха на Уолл-стрит инвестору необходимо отыскать оптимальное сочетание двух ключевых переменных - объекта инвестирования и момента инвестирования. Как бы просто и даже банально это ни звучало, но для получения максимальной отдачи инвестор должен сделать правильный выбор объекта инвестирования и определить нужный момент для этого. Ошибка в выборе ценных бумаг и времени их приобретения может обернуться убытками, и различные сочетания двух этих факторов приводят к совершенно разным результатам. [34]
Для активного же инвестора ее роль значительно возрастает. Даже среди активных инвесторов природа и роль оценки различаются в зависимости от вида активного управления капиталом. Если речь идет о задаче выбора ценных бумаг, то оценка при управлении портфелями играет центральную роль для фундаментальных аналитиков и второстепенную - для технических аналитиков. [35]
Настоящий пункт очень широко определил возможности акционерного общества по выпуску и размещению им ценных бумаг. Кроме облигаций не названо больше ни одного вида ценных бумаг. Практически комментируемый пункт не ограничивает общество в выборе ценных бумаг для выпуска и размещения. Ограничения содержатся в законодательстве Российской Федерации. Согласно ст. 143 ГК РФ виды ценных бумаг устанавливаются законами или в установленном ими порядке. Самостоятельно общество не правомочно выпускать какие-либо документы, не отнесенные законом к числу ценных бумаг. Более того, общество не вправе выпускать ценные бумаги, установленные законом, если устав исключает этот вид ценных бумаг из числа размещаемых обществом. Если Закон об АО не содержит ограничений на выпуск ценных бумаг обществом, то ограничения, касающиеся отдельных видов ценных бумаг, могут быть предусмотрены уставом общества. Скорее всего подобные ограничения имеют временный характер подобно ограничениям на выпуск облигаций. [36]
Прежде чем начать выбор самых достойных ценных бумаг для инвестирования, он хочет за два-три года как следует разобраться в вопросах экономической конъюнктуры и поведения фондовых рынков. Гарри считает, что к тому моменту, когда он накопит достаточно денег для инвестирования, это поможет ему в выборе ценных бумаг. Он не слишком высоко оценивает свои шансы сделать большое состояние на вложениях в ценные бумаги, но очень надеется на то, что, лучше узнав особенности экономической конъюнктуры и поведения фондовых рынков, он эти шансы увеличит. Гарри планирует заниматься главным образом чтением статей по экономике и бизнесу и следить за различными показателями фондового рынка. У него только два ограничителя: он может выделить всего 250 Долл. [37]
В главе 2 мы указали, что описательная функция анализа ценных бумаг предполагает сортировку сведений, относящихся к выпуску, и представление их в связном и легко воспринимаемом виде. Анализ финансовых отчетов играет центральную роль для этой функции описания. В части 2 мы детально рассматриваем этот анализ, вплоть до момента, когда выявленные результаты подлежат использованию для оценки и выбора ценных бумаг. [38]
Выбор ценных бумаг может осуществляться несколькими способами. Перед активным менеджером стоит задача прогнозирования ожидаемой доходности, стандартного отклонения и ковариации всех доступных ценных бумаг. На основе этих прогнозов определяется эффективное множество, для которого будут построены кривые безразличия. Понятие эффективного множества связано со множеством всех оценок допустимых портфелей ( речь идет о множестве оценок, а не портфелей), которое геометрически изображается множеством точек на критериальной плоскости. Поскольку инвестор при выборе ценных бумаг исходит лишь из оценок их доходности и риска, то множество показывает пределы эффективности его выбора. [39]
Для справки: согласно Закону о налоговой реформе от 1986 г. с 1990 г. физические лица могут вычитать из своего дохода сумму процентов по кредиту на 1000 долл. Для простоты изложения принципов сделок с ценными бумагами в кредит условно установим, что их объектом являются только обыкновенные акции, и предположим, что процесс выбора акций уже закончен ( иначе говоря, проведена та аналитическая оценка ценных бумаг, о которой мы подробнее расскажем в гл. В принципе мы исходим из того, что инвестор нашел ценную бумагу, стоимость которой в ближайшем будущем начнет возрастать, и его прежде всего интересует, следует ли для покупки этой бумаги обращаться к сделке в кредит. Обычно покупки в кредит довольно существенно увеличивают нормы прибыли, однако следует учитывать, что с ними связан и немалый риск. В частности, риск состоит в том, что данный выпуск акций не даст ожидаемых результатов. Потому что сделки в кредит могут только увеличивать нормы прибыли, но они не создают прибыли для инвестора. Поскольку конечным источником инвестиционных операций всегда является сама ценная бумага, которая была объектом покупок в кредит, постольку в этих операциях выбор ценной бумаги имеет решающее значение. [40]
Мы уже видели, что операционные риски сильно зависят от выбора эмитента. Эти риски могут быть особенно велики при торговле с маржинальных счетов. В России бумаги, предназначенные для торговли в кредит, тщательно отбираются регулирующими органами. При этом отборе важное значение имеет качество самого эмитента, прозрачность его финансовой отчетности и существование широкого вторичного рынка его корпоративных бумаг. Правила, согласно которым бумаги эмитента получают листинг на ведущих российских площадках, очень условны. Порой требуется всего-навсего лишь согласие эмитента для того, чтобы его бумаги были включены в соответствующие списки. Действительно, бумаги большинства компаний, включенных в котировальные списки первого уровня РТС и ММВБ, часто вообще не имеют вторичного рынка: торгуются день ото дня и малыми объемами. Поэтому понятны трудности, с которыми пришлось столкнуться ФКЦБ РФ при отборе ценных бумаг для маржинальной торговли. В соответствующих постановлениях можно найти утвержденный ФКЦБ список эмитентов, бумаги которых можно использовать для маржинальных операций. К настоящему времени перечень эмитентов расширен до 11 и включает корпорации, принадлежащие различным секторам экономики, акции которых пользуются хоть каким-то значимым спекулятивным спросом. Подчеркиваем, ФКЦБ устанавливает для маржинальной торговли именно список эмитентов, а не бумаг. Конкретный же выбор ценных бумаг, выпущенных этими эмитентами, определяет брокер. [41]