Cтраница 2
Финансовый анализ ( иногда его называют внешним финансовым анализом) проводится с позиции внешних пользователей, не имеющих доступа к внутрифирменной информации, т.е. основа его информационной базы - доступная бухгалтерская отчетность. Внутрифирменный анализ ( синонимы: анализ в системе управленческого учета, внутренний, внутрипроизводственный) проводится с позиции лиц, имеющих доступ к любым информационным ресурсам, циркулирующим внутри предприятия. [16]
Интерес к этой теме со стороны исследователей инсайдерных операций и к способности инсайдеров получать на рынке сверхнормативные прибыли обусловлен тем, что последняя противоречит сильной форме ЕМН, согласно которой курсы ценных бумаг отражают всю опубликованную и внутрифирменную информацию. [17]
Во-первых, каждый из участников организации получает более обширную и объективную информацию об организации, чем раньше, а также знание различных сторон ее жизни. В целом процесс обмена внутрифирменной информацией облегчается. [18]
Весьма краткий обзор законодательства об инсайдерных операциях США, Великобритании и Австралии позволяет заметить ряд общих черт. Во-первых, сделки с использованием внутрифирменной информации представляются нежелательными на любом рынке ценных бумаг. Инсайдерные операции привносят на рынок элемент несправедливости, так как инсайдер, располагая частными сведениями, получает прибыли ( или сокращает убытки) за счет менее информированных сторонних лиц. Следовательно, для защиты рядового инвестора и гарантирования справедливых правил игры всем участникам рынка необходимо введение законодательных норм и осуществление контроля. [19]
Во-первых, каждый из участников организации получает более глубокое понимание деятельности компании, более обширную и объективную информацию об организации. В результате становится более эффективным процесс обмена внутрифирменной информацией. [20]
Нельзя отрицать, что инсайдеры естественным образом располагают большим объемом информации, чем сторонние по отношению к организации лица. Но следует отметить, что законодательство об операциях с использованием внутрифирменной информации исходит из предположения, что члены компании, обладая специальной, внутренней, исключительной, важной с точки зрения ценообразования информацией, используют ее и извлекают незаконные преимущества или прибыли от сделок на основе такой информации. При этом считается, что указанные сведения недоступны широкой публике и существенно повлияют на курс ценных бумаг, будучи обнародованными. Такое до-пушение имеет под собой основания, так как в отсутствие правил раскрытия не вся информация, касающаяся предприятия, доступна стороннему лицу в той же степени, что и члену компании. Даже если нормы раскрытия существуют, сторонним лицам сведения могут поступать недостаточно своевременно для того, чтобы основывать на них решения. [21]
Информационное обеспечение реализуется посредством системы управленческого учета, которая выступает как один из базовых инструментов финансового менеджмента. С развитием технических средств информационного обеспечения управленческой деятельности ( компьютерные сети, телекоммуникации) стало возможным формировать базы данных внутрифирменной информации, а так же получать ее незамедлительно в необходимом объеме и форме для оперативного управления. Особенно важно своевременное получение необходимой оперативной информации для эффективного управления деятельностью транснациональных корпораций, отличительной особенностью которых является масштаб и интернациональный характер хозяйственной деятельности, сложность и высокий технический уровень современного производства, его специализация и кооперация. Трудности организации информационного обеспечения таких корпораций обусловлены также необходимостью ведения двойного финансового учета в дочерних компаниях ( для местных налоговых органов и материнской компании) из-за различных стандартов учета и отчетности, связанных с особенностями национального законодательства в разных странах. [22]
Современные ЭВМ способны одновременно обрабатывать текстовую, цифровую и графическую информацию. В начале 80 - х годов в крупных промышленных фирмах объем обрабатываемой цифровой информации составлял около 10 % всей обрабатываемой внутрифирменной информации, остальная часть приходилась на текстовую информацию. [23]
Сторонники пассивного управления не отрицают, что существуют возможности получения дополнительных доходов или что некоторые менеджеры показали впечатляющие результаты. Они, однако, утверждают, что рынки капитала являются достаточно эффективными, чтобы позволить постоянно получать сверхвысокие доходы только отдельным лицам, которые обладают внутрифирменной информацией. Они утверждают, что примеры прошлых успехов, скорее всего, являются результатом удачи, а не мастерства. Если 1000 человек подбросят монету десять раз, то существует вероятность того, что у одного из них монета будет постоянно падать орлом вверх. В индустрии инвестиций такого человека назовут блестящим финансовым менеджером. [24]
Предпринимается попытка дать определение инсайдерных операций, обсудить их взаимосвязь с прибыльностью, гипотезой эффективного рынка ( ЕМН) и эффектом опережающих индикаторов. В главе также рассматриваются основные положения Закона о ценных бумагах 1988 г., запретившего сделки на основе внутрифирменной информации. Глава завершается изучением некоторых практических проблем, связанных с регулированием данного вопроса. [25]
С развитием технических средств информационного обеспечения управленческой деятельности, компьютерной сети, телекоммуникаций стало возможным, с одной стороны, накапливать базы данных внутрифирменной информации, а с другой, - получать незамедлительно всю необходимую для оперативной деятельности информацию и использовать ее в процессе управления. Если раньше внутрифирменная система информации ориентировалась в основном на внешних пользователей, то в современных условиях она выполняет прежде всего задачи обеспечения эффективного функционирования фирмы. Прежде всего это относится к транснациональным корпорациям, которые отличают огромный масштаб производственно-хозяйственной деятельности, имеющей интернациональный характер, сложное и наукоемкое производство, технологический процесс которого рассредоточен по многим дочерним предприятиям, расположенным в разных странах. [26]
С развитием технических средств информационного обеспечения управленческой деятельности, компьютерной сети, телекоммуникаций стало возможным, с одной стороны, накапливать базы данных внутрифирменной информации, а с другой, - получать незамедлительно всю необходимую для оперативной деятельности информацию и использовать ее в процессе управления. Если раньше внутрифирменная система информации ориентировалась в основном на внешних пользователей, то в современных условиях она выполняет прежде всего задачи обеспечения эффективного функционирования фирмы. Прежде всего это относится к транснациональным корпорациям, которые отличают огромный масштаб производственно-хозяйственной деятельности, имеющей интернациональный характер, сложное и наукоемкое производство, технологический процесс которого рассредоточен по многим дочерним предприятиям, расположенным в разных странах. [27]
Во-вторых, инсайдерные операции все чаще рассматриваются не только как уголовные, но и как гражданские правонарушения. Только в Великобритании для стороны, потерпевшей от подобных сделок, гражданских средств правовой защиты не предусмотрено. В США Правило 10В - 5 допускает, что для предъявления инсайдеру иска о возмещении ущерба от сделки, совершенной им на основе внутрифирменной информации, истец может не состоять с инсайдером в договорных отношениях. Признанные виновными в нарушениях подвергаются суровым наказаниям: в Великобритании, например, неограниченному штрафу и / или лишению свободы на срок до семи лет. [28]
После краха фондового рынка 19 октября 1987 г. многое было сделано для тдгФ, чтЬбы понять его причины и установить правила, которые помогли бы предотвращать резкие падения курсов ценных бумаг, равно как и доверия к н им со стороны инвесторов. Показательны в этом смысле действия короля бросовых облигаций Майкла Милкена и фирмы Дрексел Бер-нем Ламберт, в которой он работал. Он проводил операции с ценными бумагами на основе внутрифирменной информации, к которой относят не предназначенные для публикации сведения о планах и финансовых результатах деятельности фирмы либо новые данные, полученные от управляющего компанией, ее директора, крупного акционера, банкира, менеджера инве - стициояного банка. Сделки с использованием внутрифирменной информации незаконны и неэтичны. [29]
Во-вторых, хотя результаты указанных исследований говорят о том, что сверхнормативные прибыли инсайдеров, использующих при совершении операций частную информацию, представляются незначительными, следует подчеркнуть, что исследования эти касались только инсайдеров, торгующих ценными бумагами собственных компаний. Возможно, что инсайдеры получают существенные прибыли на основе информации, косвенно связанной с другими компаниями и базирующейся на сведениях, полученных в собственной компании. Это особенно актуально для Новой Зеландии, где директора являются членами правлений многих компаний и таким образом получают свободный доступ к частной информации не только о своей собственной, но и о ряде других связанных с нею компаний. В настоящее время Закон о ценных бумагах ( с изменениями) 1988 г. запрещает инсайдерам совершать сделки с использованием внутрифирменной информации не только того эмитента, с которым они непосредственно связаны, но и других эмитентов. [30]