Выкуп - контрольный пакет - акция
Cтраница 2
Первое заключается в следующем: в отличие от слияния, выкуп контрольного пакета акций не предполагает объединение двух фирм и создание ими объединенного предприятия. Вместо этого целевая фирма приобретается группой инвесторов, куда могут входить и менеджеры этой фирмы. Второе различие состоит в том, что целевая фирма при выкупе контрольного пакета акций обычно становится частной компанией. Все же каждое из этих различий оказывает влияние на то, как мы подходим к оценке выкупов контрольных пакетов акций. [16]
Выкупы контрольных пакетов акций обладают некоторыми общими чертами с приобретениями, но у них есть и несколько серьезных отличий. Влияние на ценность оказывают такие моменты, как отсутствие приобретающей фирмы, когда менеджеры фирмы являются ее покупателями, и превращение приобретаемой фирмы в частное предприятие. Если выкуп контрольного пакета акций финансируется в основном за счет долга, делая его кредитным выкупом, то коэффициент долга в будущие годы будет изменяться, что приведет в этот период к изменениям стоимости собственного капитала, стоимости долга и стоимости капитала. [17]
Статистический анализ, призванный уменьшить для инвестора спекулятивный риск путем достаточно тщательного расчета нормы прибыли за определенный период времени. Целью анализа является относительно краткосрочное вложение средств в акции в надежде получить прибыль в размере от 20 до 35й в годовом исчислении. Арифметическое инвестирование часто используется при выкупах контрольных пакетов акций предприятий менеджерами и при поглощениях. [18]
Инвестирование арифметическое ( от англ, arithmetic investing) - статистический анализ, призванный уменьшить для инвестора спекулятивный риск путем достаточно тщательного расчета нормы прибыли за определенный период времени. Арифметическое инвестирование часто используется при выкупах контрольных пакетов акций предприятий менеджерами и при поглощениях. [19]
Как подобное изменение можно истолковать практически любое изменение структуры капитала, текущей деятельности, собственности, которое происходит вне обычного процесса деятельности. Примерами могут служить распродажи, создание филиалов или выкуп контрольного пакета акций за счет кредита. С другими примерами читатель познакомится ниже Основной идеей как при слияниях, так и при других процессах, приводящих к изменению структуры компании, является создание стоимости. [20]
Однако чрезвычайно высокий рычаг, связанный с кредитными выкупами контрольных пакетов акций, создает две проблемы для оценки. Первая проблема состоит в сильном увеличении рискованности денежных потоков инвесторов-акционеров фирмы - по причине роста фиксированных выплат держателям долговых обязательств фирмы. Таким образом, стоимость собственного капитала должна быть скорректирована так, чтобы отражать более высокий финансовый риск, с которым столкнется фирма после кредитного выкупа контрольного пакета акций. Вторая проблема состоит в следующем: ожидаемое с течением времени уменьшение этого долга - когда фирма ликвидирует активы и выплатит долг, - предполагает, что стоимость собственного капитала также со временем снизится. [21]
Заслуживают внимания несколько примеров того, как деловая философия и личные ценности влияют на процесс формирования стратегии. Японские менеджеры - активные сторонники таких стратегий, которые создают долгосрочную перспективу и направлены на создание рыночной доли и конкурентной позиции. В отличие от них некоторые американские руководители корпораций и финансисты с Уолл-стрит подвергаются критике за придание слишком большого значения краткосрочным прибылям за счет долгосрочных конкурентных позиций и за слишком большую приверженность таким стратегиям, которые включают финансовую игру с активами ( выкуп контрольного пакета акций с помощью кредитов и скупку собственных акций), а не использование корпоративных ресурсов для долгосрочных стратегических инвестиций. Японские компании также демонстрируют собственный подход к роли поставщиков. Их стратегия выбора поставщиков предполагает установление долгосрочных партнерских отношений с основными поставщиками, потому что, по их мнению, тесное сотрудничество из года в год с одним и тем же поставщиком улучшает качество и надежность поставляемых деталей, позволяет обеспечить своевременную доставку и снижает затраты на управление запасами. Традиционным стратегическим подходом американских и европейских компаний является сталкивание поставщиков друг с другом и заключение краткосрочных сделок с теми из них, кто предлагает наилучшую цену и обещает приемлемое качество. [22]
Оценка инфраструктурных активов представляет ббль-шую сложность, однако, некоторые аспекты такой оценки мы производим ежедневно. Когда компания приобретает действующее предприятие, она покупает весь бизнес целиком вместе со всеми активами. Ее руководство может, тем не менее, посчитать, что смена управленческой команды сделает бизнес более прибыльным. На таких условиях осуществляются вложения капитала с выкупом контрольного пакета акций. По приблизительным подсчетам можно сказать, что бизнес стоит столько, во сколько оцениваются продажи прошлого или, если вы оптимист, следующего года. Итак, ценность инфраструктуры неотделима от всего остального. Приобретенный бизнес может рассматриваться как отдельная единица, приносящая доход. С другой стороны, истинная ценность предприятия может заключаться в его инфраструктурных активах: например, корпоративная культура может быть ценной по причине ее соответствия корпоративной культуре другой компании, с которой покупатель намерен произвести слияние. Очень заманчивые на первый взгляд приобретения часто не осуществляются потому, что покупатель предполагает несовместимость корпоративных культур. [23]
Первое заключается в следующем: в отличие от слияния, выкуп контрольного пакета акций не предполагает объединение двух фирм и создание ими объединенного предприятия. Вместо этого целевая фирма приобретается группой инвесторов, куда могут входить и менеджеры этой фирмы. Второе различие состоит в том, что целевая фирма при выкупе контрольного пакета акций обычно становится частной компанией. Все же каждое из этих различий оказывает влияние на то, как мы подходим к оценке выкупов контрольных пакетов акций. [24]
Факт преобразования в частные компании фирм, вовлеченных в выкуп контрольного пакета акций, также может оказать влияние на ценность. Это может создать значительную скидку с ценности. Одна из причин, почему эта скидка может быть меньше в случае выкупа контрольного пакета акций, заключается в том, что многие из таких сделок выполняются с четким намерением снова выставить фирму на бирже, когда ее дела будут приведены в порядок. [25]
Первое заключается в следующем: в отличие от слияния, выкуп контрольного пакета акций не предполагает объединение двух фирм и создание ими объединенного предприятия. Вместо этого целевая фирма приобретается группой инвесторов, куда могут входить и менеджеры этой фирмы. Второе различие состоит в том, что целевая фирма при выкупе контрольного пакета акций обычно становится частной компанией. Все же каждое из этих различий оказывает влияние на то, как мы подходим к оценке выкупов контрольных пакетов акций. [26]
Возникла при домонополистическом капитализме, когда государство стало осуществлять первые шаги по регулированию экономики. Правительства капиталистических стран начали в тот период строить и покупать хозяйственные объекты, главным образом в сфере инфраструктуры, функционирование которых было необходимо для экономики страны, но невыгодно с точки зрения частного капитала. В условиях монополистического капитализма размеры государственной капиталистической собственности и ее доля в национальном богатстве значительно возросли. В других ( ФРГ, Нидерланды, Швеция, Япония, США) - исключительно за счет государственного строительства выкупа контрольных пакетов акций отдельных частных компаний, находившихся на грани банкротства. Государство финансирует строительство и содержание этих объектов, создавая условия для увеличения прибылей монополий. [27]
 |
Распределение компаний венчурного капитала по размеру управляемых фондов ( на 31 декабря 1994 т. Источник. Venture Economics Investor Services. [28] |
Как уже отмечалось ранее, существует объяснение снижения общего объема венчурного капитала. В середине 80 - х хотя общий объем капитала увеличился, большая его доля была обусловлена инвестициями на поздних этапах проекта. Примерно в 1986 г. вслед за изменениями в законодательстве США относительно налогов на прибыль и в банковском регулировании, эффективные сделки по выкупу менеджерами контрольного пакета акций своего предприятия за счет венчурного финансирования стали менее популярными, и соответственно снизилась сумма денежных средств, используемых фондами венчурного капитала для этого вида деятельности. Что касается финансирования ранних этапов расширения рынка, то абсолютный рост соответствующих инвестиций приостановился, хотя на самом деле он увеличился по отношению к общему объему венчурного капитала. Это подтверждается и количеством сделок и становится еще очевиднее, если сравнивать совершенные инвестиции в долларах. Рост суммы денежных средств, поступающих в бизнес венчурного капитала, в большей степени определяется за счет интенсивного выкупа контрольного пакета акций менеджерами самого предприятия. [29]
Страницы: 1 2