Cтраница 3
Анализ расходов показывает, как Эндрю планирует свои ежемесячные траты. Супругам известен размер текущих выплат в счет погашения жилищной ссуды. Но ожидаемое летом повышение процентной ставки, заставило Эндрю начиная с июля резервировать на эти цели уже не 215, а 225 фунтов. Они с женой ежемесячно платят налоги, ожидая увеличения их сумм с 90 до 105 фунтов в месяц в следующем финансовом году. Страховка обходится им в 30 фунтов в месяц. [31]
Акцент при оценке благосостояния акционеров делается не на величине выплачиваемых дивидендов, а на повышении курсовой стоимости акций. Дивиденды отражают только текущие выплаты владельцам предприятия, которые могут их использовать как для личного потребления, так и для реинвестирования. Решая задачи по текущим выплатам собственникам предприятия, финансовые менеджеры должны одновременно планировать средства для инвестиций в развитие компании и рост ее рыночной стоимости. Владельцы предприятия заинтересованы именно в росте стоимости своих вложений. [32]
Соотношение между доходом и риском является главной характеристикой портфеля. Необходимо только уточнить, какому способу получения дохода ( текущие выплаты дохода или прирост курсовой стоимости) отдается предпочтение. [33]
Некоторые затраты средств, которым не противостоят доходы в отчете о доходах и которые не находят в нем соответствующего отражения, именуют расходами будущих периодов. Примерами таких расходов могут служить ежегодно уплачиваемые страховые премии и заранее внесенная арендная плата. Расходы будущих периодов, вероятно, не очень ликвидны, но они обеспечивают сокращение текущих выплат наличными в будущем. [34]
Иначе обстоит дело с частью взносов по всем видам страхования жизни, обеспечивающей выплаты на случай смерти. Размер взносов устанавливается на одном среднем уровне для всех лет действия договора, тогда как потребность в средствах на выплаты страховых сумм в течение этого срока возрастает по мере увеличения возраста застрахованных. Поэтому в первые годы действия договоров часть взносов поступает в избытке по сравнению с выплатами, а в последние годы их недостает для текущих выплат. Первый исчисляется без учета расходов на ведение операций, второй - с учетом этих расходов. [35]
Основное внимание менеджеру приходится уделять распределению капитала. Так, ограничивая текущие выплаты работающим, менеджер предполагает, что вложение средств в новое оборудование позволит в будущем не только сохранить, но и увеличить оплату сотрудников. [36]
РЕЗЕРВ ВЗНОСОВ по страхованию жизни - фонд, создаваемый страховым учреждением для предстоящих выплат страховых и выкупных сумм, а также выдачи ссуд по страхованию жизни. Договоры страхования жизни обычно заключаются на несколько лет. Момент поступления взносов по этим договорам не совпадает во времени с выплатой страховых сумм. Поэтому определенный период взносы страхователей находятся в распоряжении страховой организации. Одна часть поступивших взносов используется для текущих выплат, другая направляется в резерв для предстоящих платежей. [37]
Богатый папа говорил мне: А теперь подумай о людях в квадранте Р, которые не могут выбирать для себя форму организации. Независимо от того, как усердно они трудятся и как много зарабатывают, правительство всегда получает деньги первым через систему удержания подоходного налога. И чем больше ты трудишься, чтобы заработать больше денег, тем больше забирает себе государство. Это происходит потому, что люди в квадранте Р практически не имеют контроля над формой организации, расходами и налогами. Повторяю, они не могут получить свои деньги первыми в силу Акта о текущих выплатах налогов от 1943 года, с которого началась практика удержания подоходного налога с работающих. [38]
Курс таких выпусков, безусловно, упадет, что станет отражением финансовых проблем эмитента. Однако эта стратегия не сводится лишь к поиску привилегированных выпусков со спекулятивным рейтингом. Трудность задачи инвестора состоит в том, чтобы обнаружить выпуски, чьи перспективы по той или иной причине связаны с существенными изменениями рейтинга. Для этого необходимо провести серьезный фундаментальный анализ эмитента, а также суметь предсказать изменения рейтинга раньше, чем они станут очевидны для других. Тактика инвестора в этих случаях высокорискованна и во многих аспектах похожа на инвестиции в обыкновенные акции. В действительности инвестор исходит из предположения о том, что компания вскоре столкнется с изменением рейтинга ее привилегированных акций, а затем вновь будет способна обслуживать текущие выплаты по ним. К сожалению, хотя вознаграждение за данную работу инвестора может быть существенным, оно все же ограниченно. К примеру, если подобный эмитент - кандидат на изменение рейтинга рассматривается инвестором как перемещающийся в категорию а, то можно предвидеть, что потенциальный прирост капитала будет ограничен тем уровнем курсов, который сложился по привилегированным акциям инвестиционного уровня других эмитентов, имеющих тот же рейтинг а. Это ограничивающее условие проиллюстрировано на рис. 10.4. Как видно из рисунка, хотя динамика курсов может быть ограниченна, она все-таки имеет высокий потенциал прироста капитала и поэтому доходность за период владения может достичь 100 % и более. [39]
Однако, эти два типа доходов инвесторов не обязательно облагаются по одной и той же ставке. Институциональные инвесторы, например пенсионные фонды, не платят налог на доход с капитала и дивидендный доход. Что касается корпоративных инвесторов, то дивиденды, выплачиваемые одной компанией другой, облагаются по менее высокой ставке, чем доход с капитала. Например, если Laurel Corporation владеет 100 акциями Hardy Corporation, которая выплачивает дивиденды в размере 1 дол. Другими словами, Laurel Corporation платит федеральный налог только с 20 дол. Общая сумма налоговых выплат в этом случае будет меньше, чем в том случае, когда акции Hardy Corporation оцениваются в 100 дол. Соответственно система текущих выплат может оказаться предпочтительной для некоторых корпоративных инвесторов. Кроме того, быстро растет число институциональных инвесторов, подлежащих льготному налогообложению. Доходы этих инвесторов не облагаются ни налогом на дивидендный доход, ни налогом на доход с капитала. К организациям, не подлежащим дифференцированному обложению, относятся брокерские и дилерские фирмы. Их доход с капитала и дивиденды облагаются по обычной доходной ставке. Несмотря на эти исключения для многих инвесторов существуют различия в обложении доллара дивидендного дохода и доллара дохода с капитала. [40]