Cтраница 2
Налог на операции с ценными бумагами включен в налоговую систему страны впервые. Уплачивают его юридические и физические лица ( в том числе иностранцы), осуществляющие эмиссию и операции по купле-продаже ценных бумаг; к числу последних относятся акции ( за исключением акций трудового коллектива), облигации ( в том числе облигации Государственного внутреннего займа 1982 г.), векселя ( независимо от их вида, условий обращения и номинала), государственные казначейские обязательства, сертификаты Сбербанка. Налогом не облагаются юридические и физические лица, если они производят эмиссию, приобретают акции трудового коллектива или покупают акции акционерных обществ в момент их учреждения. Не облагаются также посреднические учреждения по торговле ценными бумагами, если они заключают сделки за счет клиента и по его поручению. [16]
Цены всех без исключений акций слабо колебались вблизи исторического минимума, вернувшись на уровень 1995 года. В это время с рынка ушло огромное количество торговцев, которые начинали еще в эпоху приватизации, ваучеров и различных финансовых пирамид типа МММ: здесь мы сталкиваемся с явлением смены поколений. [17]
Часть акций ( 10 % общего числа акций, проданных фондом имущества за приватизационные чеки, за исключением акций, приобретенных членами трудового коллектива приватизируемого предприятия) передается лицам, имеющим личные лицевые счета приватизации работников предприятия, без оплаты их стоимости денежными средствами. Акции ФАРП реализуются после завершения продажи фондом имущества акций акционерного общества, находящихся в государственной, муниципальной собственности. В случаях продажи акций акционерного общества за приватизационные чеки ( за исключением акций, продаваемых членам предприятия) 10 % полученных средств резервируются соответствующим фондом имущества на специальном счете, блокируемом до момента реализации фондом имущества всех акций ( кроме акций ФАРП), находящихся в государственной, муниципальной собственности. [18]
Несмотря на то, что рынок время от времени демонстрирует невнимание к коэффициенту цена / прибыль, о чем говорят и различные средние показатели, объявления о величине выплат на акцию и об изменении выплат в будущем часто приводят к существенным колебаниям цены акций. Как свидетельствуют реклама финансовых услуг и отчеты брокерских домов, значительная часть усилий аналитиков Уолл-Стрита посвящена прогнозированию краткосрочных изменений прибыли. Более того, многие выводы о том, что акции ( за исключением акций роста) стоят дешево или дорого, основаны на расчете капитализации изменений курса и дивидендов в ближайшие 12 месяцев. Это признание того факта, что новейшие объявления о величине прибыли на акцию влияют на их цену, по крайней мере в краткосрочной перспективе. [19]
В табл. 26.3 приведены относительные величины трех типов риска. Стандартные отклонения месячных значений за период с декабря 1970 г. по декабрь 1980 г. приведены для внутреннего риска ( ad), валютного риска ( стс) и внешнего риска ( оу), где два последних типа риска измеряются с точки зрения перспектив американского инвестора. В последней колонке приводится отношение внешнего риска к внутреннему риску. Таким образом, отношение больше единицы показывает, что риск для американского инвестора больше риска для внутреннего инвестора. На самом деле, за исключением акций Гонконга, все отношения превышают единицу. Это означает, что изменения в ставках валютного курса увеличивают риск покупки американским инвестором иностранных ценных бумаг. [20]
В табл. 26.3 приведены относительные величины трех типов риска. Стандартные отклонения месячных значений за период с декабря 1970 г. по декабрь 1980 г. приведены для внутреннего риска ( ad), валютного риска ( сгс) и внешнего риска ( оу), где два последних типа риска измеряются с точки зрения перспектив американского инвестора. В последней колонке приводится отношение внешнего риска к внутреннему риску. Таким образом, отношение больше единицы показывает, что риск для американского инвестора больше риска для внутреннего инвестора. На самом деле, за исключением акций Гонконга, все отношения превышают единицу. Это означает, что изменения в ставках валютного курса увеличивают риск покупки американским инвестором иностранных ценных бумаг. [21]
Еще один механизм, через который индекс оказывает влияние на рынок, - это перекомпоновка. Со временем характеристики компании, входящей в индекс, могут меняться. Ее капитализация может упасть, ее может приобрести компания из другого сектора, наконец, она может обанкротиться. С другой стороны, может сложиться и так, что ранее не входившая в индекс компания вдруг станет удовлетворять критериям компоновки индекса. Это приводит к тому, что все наиболее значимые индексы регулярно пересматриваются, и в их состав вносятся необходимые изменения. Но при этом предпринимаются специальные усилия, чтобы изменение состава индекса не повлекло за собой изменения его значения. При каждой перекомпоновке выбирается новое значение дивизора, так чтобы значение индекса в новом составе совпало на дату перекомпоновки со старым значением. Нередко создаются специальные индексные фонды, которые ведут портфели, сопровождающие авторитетные и популярные индексы. В этом случае исключение акций компании из индекса приводит к резкому падению ее цены, поскольку индексные фонды продают эти акции, чтобы изменить свои портфели в соответствии с новым составом индекса. [22]