Cтраница 2
Фирма может либо оставить деньги у себя и реинвестировать их, либо вернуть их инвесторам. Стрелками показаны возможные денежные потоки, или трансферты. Если денежные средства реинвестируются, то альтернативные издержки представляют собой ожидаемую норму доходности, которую акционеры могли бы получить, инвестируя свои средства в финансовые активы. [16]
Хотя структура пенсионного фонда не способна изменить размер всего пирога, при некоторых обстоятельствах он может влиять на величину отдельных его кусков. Например, до введения Закона о пенсионном обеспечении работников не существовало гарантий по пенсионным пособиям: если доходы пенсионного фонда были недостаточны, работники теряли пенсии. Но если инвестиции в активы пенсионного фонда приносили больше, чем ожидалось, работники получали не более того, что им было обещано, и тогда акционеры могли использовать это неожиданное вознаграждение в форме сниженных отчислений на взносы в пенсионный фонд. [17]
Хотя структура пенсионного фонда не способна изменить размер всего пи рога, при некоторых обстоятельствах он может влиять на величину отдель ных его кусков. Например, до введения Закона о пенсионном обеспечении работников не существовало гарантий по пенсионным пособиям: если доходы пенсионного фонда были недостаточны, работники теряли пенсии. Но если инвестиции в активы пенсионного фонда приносили больше, чем ожидалось, работники получали не более того, что им было обещано, и тогда акционеры могли использовать это неожиданное вознаграждение в форме сниженных отчислений на взносы в пенсионный фонд. [18]
В современных условиях компании должны конкурировать в борьбе за инвестиционный капитал как на рынке облигаций, так и на рынке акций. Но для гарантии признания ценных бумаг следует охарактеризовать предприятие в целом. Как только удастся доказать покупателям преимущества использования продукции или услуг данной компании, сразу следует распространить информацию о стоимости ее ценных бумаг и их финансовых перспективах, чтобы будущие акционеры могли их понять и принять. [19]
Значительную роль в охране инвестора играет и доступ к информации и ее качество. Необходимо точно определить личную правовую ответственность членов акционерного общества за убытки, причиненные ими, связанные с непрофессиональным выполнением их обязательств, и найти эффективный способ наказаний. Представляется целесообразным, чтобы при определенных условиях акционеры могли потребовать независимого аудита компании. [20]
Рост дивидендов ведет к перераспределению долей владения между старыми и новыми акционерами. Старые акционеры, которые получают дополнительные дивиденды и не покупают новых акций, выпущенных с целью финансирования дивидендов, обнаруживают, что их доля в фирме уменьшилась. На самом деле они купили себе надежные доходы в обмен на неопределенные прибыли в будущем. Но причина, по которой их деньги являются надежными, состоит вовсе не в том, что это какие-то особые деньги в форме дивидендов, а в том, что они помещены в банк. Если бы дивиденды не росли, акционеры могли бы достичь такого же надежного положения, просто продав свои акции и положив деньги в банк. [21]
Например, фирма, максимизирующая выручку от продаж, выберет такую комбинацию ресурсов, которая минимизирует общие издержки для того, чтобы получить максимально возможную выручку. Все источники капитала имеют стоимость, которая может быть прямой, как, например, у кредита, или альтернативной ( opportunity cost), как, например, у нераспределенной прибыли. Стоимость капитала компании в любой момент времени представляет собой взвешенное среднее стоимости капитала каждого типа. Вес определяется как отношение величины капитала каждого типа к общей величине резервов и всем ценным бумагам, выпущенным компанией. К этим ценным бумагам относятся все обыкновенные и привилегированные акции, а также долгосрочные долговые обязательства. Взвешенные стоимости просто складываются. Стоимость обыкновенных акций ( ordinary shares) непосредственно связана с нормой дохода, которая требовалась держателям этих акций до того, как они их приобрели. Этот ожидаемый доход, будучи капитализирован, должен превысить текущую рыночную цену акций. Стоимость обыкновенных акций часто выражается как дивиденд в расчете на акцию, деленный на рыночную стоимость акции, плюс темп роста дивиденда. Стоимость привилегированных акций ( preference shares) равна фиксированной ставке дивиденда. Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям выплачиваются, как правило, после удержания налога, и поэтому их стоимость определяется исходя из сумм, получившихся после уплаты налога. Стоимость нераспределенной прибыли представляет собой альтернативную стоимость, которая, как считают некоторые, равна норме дохода, который акционеры могли бы получить, если бы ресурсы были распределены. [22]