Cтраница 2
Ежедневные колебания прибылей от текущих вложений капитала, которые явно носят преходящий характер и незначительны по размерам, имеют тенденцию оказывать до абсурда чрезмерное влияние на рынок. Говорят, например, что акции американских компаний, производящих лед, летом, когда прибыли в соответствии с сезоном повышаются, продаются, как правило, по более высокой цене, чем зимой, когда лед никому не нужен. День, когда в Англии не работают банки, может поднять рыночную цену британских железных дорог на несколько миллионов фунтов стерлингов. [16]
Полупроводниковый индекс ( SOX): торгуется на Фила дельфийской фондовой бирже. Этот взвешенный по цене индекс состоит из 16 акций американских компаний, за нимающихся дизайном, оптовым сбытом, производством и продажей полупроводников. Индекс, по данным биржи, установлен на начальное значение 200 1 декабря 1993 года, и разбит в соотношении два-к-одному 24 июля 1995 года. [17]
На развитых рынках основной причиной падения курсов акций была перегретость фондового рынка, относительная за-вышенность курсов акции, чему в немалой степени способствовал ряд обстоятельств, которые характеризовали развитие фондовых рынков этих государств в 1997 г. Прежде всего, это относительно благоприятная экономическая конъюнктура в Соединенных Штатах, где сочетались сравнительно низкая инфляция со стабильными на протяжении года темпами роста экономики и достаточно высокой занятостью. Ожидание роста прибылей корпоративного сектора американской экономики подогревало спекулятивные интересы к акциям американских компаний, особенно информационных технологий, и обусловливало рост их курсов. [18]
Знающий, опытный аналитик ценных бумаг обладает уникальной подготовкой, чтобы консультировать инвесторов по широкому кругу вопросов, связанных с управлением корпорацией. Он не должен пренебрегать знанием или перекладывать на других обязанность быть осведомленным о правах и ответственности, связанными с владением акциями американских компаний. [19]
Вычисления Френча и Потерба показали, что наличие небольших пакетов акций японских компаний в портфелях американских инвесторов может быть оправданно, только если ожидаемая ежегодная реальная ( скорректированная с учетом инфляции) прибыль составляет 8 5 % в Соединенных Штатах и 5 1 % в Японии. Соответственно, небольшие пакеты акций американских компаний в портфелях японских инвесторов могут быть оправданны, только если ожидаемая ежегодная реальная прибыль составляет 8 2 % в Японии и 3 9 % в Соединенных Штатах. Не могут этого объяснить и рациональные теории принятия решений. [20]
Если бы весь мир существовал под одной политической юрисдикцией, использовалась единая валюта и не было торговых ограничений, тогда бы рыночный портфель представлял собой ценные бумаги всего мира, взятые в долях, соответствующих их рыночной стоимости. В данной ситуации ограничение круга возможных инвестиций только ценными бумагами одного определенного региона, вероятно, приведет к относительно низкой ставке доходности по отношению к риску. Очень немногие посоветовали бы калифорнийцам покупать акции только калифорнийских компаний, а в мире без политических границ мало кто посоветует американцам покупать акции только американских компаний. [21]
Обычно при таком подходе удельные веса остаются неизменными во времени, будучи фиксированными. Поскольку рыночная стоимость портфеля все же меняется, его состав может пересматриваться ( корректироваться) ежегодно или после серьезных рыночных сдвигов для сохранения желаемых фиксированных пропорций. Каждой категории активов могут придаваться равные веса ( хотя это не обязательно), например по 25 % для каждой из представленных выше, хотя, как показали исследования, за период с 1967 по 1988 г. равномерное ( по 20 %) размещение капитала в акции американских компаний, акции зарубежных эмитентов, долгосрочные облигации, наличность и недвижимость дает портфель, который превосходит индекс Стэндард энд пур з 500 с точки зрения доходности и риска. [22]
Уже к началу IV квартала 1997 г. его курс по отношению к 10 валютам ведущих торговых партнеров США возрос на 20 %, достигнув уровня 1989 г., но он был на 30 % все же ниже уровня 1985 г., когда был достигнут пик. Благоприятная конъюнктура на внутреннем рынке США, повышение привлекательности этой страны для иностранных инвесторов, в связи с ухудшением положения в странах с развивающейся рыночной экономикой, привели к тому, что курс доллара во втором квартале 1998 г. в условиях его роста достиг самого высокого уровня с конца 1986 г. Но затем, обострение кризиса в России и Латинской Америке в конце августа - начале сентября 1998 г. привело к значительному падению курса доллара и снижению курса акций американских компаний. [23]
В частности, для акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже ( NYSE), рекомендуемый коридор варьирования цен составляет от 20 до 80 долл. При этом чем большую долю и общем числе акционеров данной компании занимают физические лица, тем ближе цена акции к нижнему пределу. Тем не менее бывают и отклонения от данного диапазона, причем нередко весьма существенные. Так, акции американской компании Berkshire Hathaway, которая в ежегодном рейтинге, составляемом газетой Financial Times по показателю уровень рыночной капитализации, заняла по итогам 1997 г. почетное 37 - е место в списке крупнейших компаний мира и 25 - е место среди крупнейших компаний США, в январе 2000 г. котировались на NYSE по цене 55 тыс. долл. Интересно отметить, что компания никогда не прибегала к дроблению акций, хотя их цена постоянно растет, причем весьма высокими темпами - в 1992 г. акции компании котировались на NYSE по цене около 7000 долл. [24]
Отражая многообразие современного общества, инвестиционный стаканчик мороженого предлагает публике тысячи оттенков вкуса. Инвесторы сталкиваются с ошеломляющим количеством возможностей. Наибольшим спросом пользуются акции и облигации крупных американских компаний и долговые обязательства Казначейства США. Однако если вспомнить лишь о некоторых дополнительных возможностях инвестирования, то инвесторы сегодня могут приобрести акции небольших американских компаний; акции и облигаций компаний, чьи головные офисы расположены от Лондона до Окленда; высокодоходные облигации; облигации, обеспеченные пулом ипотек; векселя с плавающей ставкой; свопы; опционы пут; опционы колл и фьючерсные контракты. Этот список кажется бесконечным, и он продолжает увеличиваться. [25]
В последние годы выбор возможностей для американских инвесторов сильно расширился благодаря более легкому доступу к ценным бумагам иностранных компаний. В то же время иностранные компании стали важным фактором американского рынка, так как они вкладывают крупные средства в американские акции и облигации. Короче говоря, американские инвесторы переживают настоящую глобализацию системы финансовых рынков, так как они получили больший доступ к финансовым рынкам других стран, равно как и иностранные инвесторы - к американскому рынку. Развитие средств связи и устранение барьеров, созданных государственным регулированием рынков, в конце концов, привели к глобализации рыночной среды в области финансов: как в Америке, так и за ее пределами инвесторы могут легко совершать сделки с ценными бумагами ведущих компаний. Например, несмотря на то что Нью-Йоркская фондовая биржа работает лишь в интервале с 9.30 до 16.00, многие акции американских компаний продаются и покупаются круглосуточно на биржах всего мира, в том числе на крупнейшей фондовой бирже Японии - Токийской. Американским инвесторам легко покупать иностранные ценные бумаги, поскольку их стоимость выражена в долларах, причем ценные бумаги сотен компаний продаются в США в форме ADR - свободна обращающихся депозитарных свидетельств ( о них будет подробнее рассказано в гл. Кроме того, американские инвесторы могут покупать ценные бумаги иностранных компаний через десятки взаимных фондов, средства которых вложены в хорошо сбалансированные портфели иностранных ценных бумаг. Существуют не только международные ( или глобальные) фонды акций, но также и международные фонды облигаций, и даже глобальные фонды денежного рынка. [26]
В последние годы выбор возможностей для американских инвесторов сильно расширился благодаря более легкому доступу к ценным бумагам иностранных компаний. В то же время иностранные компании стали важным фактором американского рынка, так как они вкладывают крупные средства в американские акции и облигации. Короче говоря, американские инвесторы переживают настоящую глобализацию системы финансовых рынков, так как они получили больший доступ к финансовым рынкам других стран, равно как и иностранные инвесторы - к американскому рынку. Развитие средств связи и устранение барьеров, созданных государственным регулированием рынков, в конце концов, привели к глобализации рыночной среды в области финансов: как в Америке, так и за ее пределами инвесторы могут легко совершать сделки с ценными бумагами ведущих компаний. Например, несмотря на то что Нью-Йоркская фондовая биржа работает лишь в интервале с 9.30 до 16.00, многие акции американских компаний продаются и покупаются круглосуточно на биржах всего мира, в том числе на крупнейшей фондовой бирже Японии - Токийской. Американским инвесторам легко покупать иностранные ценные бумаги, поскольку их стоимость выражена в долларах, причем ценные бумаги сотен компаний продаются в США в форме ADR - свободно обращающихся депозитарных свидетельств ( о них будет подробнее рассказано в гл. Кроме того, американские инвесторы могут покупать ценные бумаги иностранных компаний через десятки взаимных фондов, средства которых вложены в хорошо сбалансированные портфели иностранных ценных бумаг. Существуют не только международные ( или глобальные) фонды акций, но также и международные фонды облигаций, и даже глобальные фонды денежного рынка. [27]
Во-первых, компания ЛИНК была преобразована в национальную нефтяную компанию, а компания Липетко была ликвидирована, ее права на участие в совместных работах с иностранными компаниями были также переданы ЛИНК. Была также национализирована собственность итальянской компании Аджип газ, занимавшейся продажей газа. В ноябре 1973 г. было национализировано около половины ( 51 %) акций американских компаний ( Континентл ойл, Маратов ойл и Амерада-Хесс), добывающих в Ливии более 40 млн. т нефти в год. [28]
Для оценки движения биржевых курсов на всех биржах рассчитывается индекс курса акций. Как правило, в стране доминирует один, максимум два индекса курсов акций, точно так же, как выделяется одна доминирующая фондовая биржа. Индекс курсовой цены каждой акции ( облигации) определяется как произведение ее курса на число акций этого типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции. В дальнейшем индексы курсовых цен акций используются для расчета агрегированного биржевого индекса. Наиболее распространенным среди них считается индекс Доу Джонса ( Dow Jones, DJ) Нью-Йоркской фондовой биржи. По его образцу рассчитываются индексы всех других бирж. Индекс Доу Джонса публикуется с 1884 г. фирмой Доу Джонс энд К инкорпорейтед ( Dow Jones & Co. Уолл Стрит Джорнэл ( Wall Street Journal) и Берронз ( Barron s); он рассчитывается как индекс среднеарифметической биржевой цены ( курса) акций ведущих американских компаний. [29]
Для оценки движения биржевых курсов на всех биржах рассчитывается индекс курса акций. Как правило, в стране доминирует один, максимум два индекса курсов акций, точно так же, как выделяется одна доминирующая фондовая биржа. Индекс курсовой цены каждой акции ( облигации) определяется как произведение ее курса на число акций этого типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции. В дальнейшем индексы курсовых цен акций используются для расчета агрегированного биржевого индекса. Наиболее распространенным среди них считается индекс Доу Джонса ( Dow Jones, DJ) Нью-Йоркской фондовой биржи. По его образцу рассчитываются индексы всех других бирж. Индекс Доу Джонса публикуется с 1884 г. фирмой Доу Джонс энд К0 инкорпорейтед ( Dow Jones & Co. Уолл Стрит Джорнэл ( Wall Street Journal) и Берронз ( Barron s); он рассчитывается как индекс среднеарифметической биржевой цены ( курса) акций ведущих американских компаний. [30]