Группа - аналог
Cтраница 4
 |
Зависимость ширины запрещенной зоны Д. соединений типа А3В5 от среднего атомного номера. [46] |
Металлизация связи в ряду аналогов простых тел и соединений вызывает сужение запрещенной зоны. Этот процесс можно представить себе таким образом: ослабление связи электронов происходит внутри ковалентных мостиков, последние как бы размываются, более или менее сильно, в зависимости от атомного номера. Благодаря ослаблению связи энергия активации валентных электронов ( ширина запрещенной зоны) уменьшается, но не становится равной нулю, что произошло бы в случае перехода части электронов в электронный газ. Последний процесс наступает с увеличением атомного веса в таких группах аналогов и вызывает резкий скачок в свойствах. Вещество перестает кристаллизоваться в той структуре, для которой были характерны свойства полупроводников, так как связи уже перестают быть направленными. В группе элементарных полупроводников такой скачок наступает при переходе серого олова в белое. Следующий элемент ( свинец) еще более типичный металл, чем белое олово. [47]
Первый ответ, который здесь напрашивается, - это будет прибыль за последний финансовый год. И этот ответ - правильный, поскольку прибыль за последний финансовый год, с одной стороны, уже известна, а с другой стороны, это наиболее свежие показатели по сравнению с другими годами. Или предположим, что мы с вами разговариваем 10 декабря, в то время как финансовый год заканчивается 31 декабря, и результаты компании за 11 месяцев текущего года уже известны. В этом случае мы можем составить довольно точный прогноз результатов года и если такие данные доступны также и для группы аналогов, то оценить компанию по ожидаемым результатам текущего года. [48]
Смоляные кислоты, выделенные из хмелей, обусловливают характерную горечь пива. Кроме того, они имеют большое значение, так как препятствуют росту нежелательных микроорганизмов в сусле. Смола сосредоточена в небольших железах у основания каждого лепестка в цветке женской особи хмеля. В смоляных кислотах присутствует два основных вида кислых соединений: а - и р-кислоты. Кислоты состоят из группы аналогов, из которых главные когумулон, гумулон и адгумулон ( фиг. [49]
Оценка по мощности учитывает лишь одну часть роста - расширение производства на существующих мощностях. Однако компания может иметь в своем портфеле привлекательные инвестиционные проекты, не связанные с повышением коэффициента использования существующих мощностей. А этот аспект мы не можем учесть с помощью показателей нашей двумерной матрицы, поскольку все показатели этой матрицы пока остаются статичными. Подразумевается, что сегодняшнее положение одной компании сравнивается с сегодняшним положением группы аналогов и на основе этого строится оценка. Возможная разница в динамике оцениваемой компании и ее аналогов учитывается лишь косвенно, как в проанализированном выше показателе EV / мощность. Однако существуют более тонкие способы, позволяющие учесть различную динамику компаний. Для этого нужно ввести для нашей матрицы третье измерение - им будет время, поскольку показатели компаний можно сравнивать не только вчера и сегодня, но и завтра, при условии, что имеются соответствующие прогнозы. [50]
Если в числителе стоят NOPLAT или чистая прибыль ( Е), то в них уже учтена амортизация, которая примерно отражает затраты на поддержание существующих мощностей. Если же в числителе стоит чистый денежный поток ( FCF), то амортизацию из него необходимо вычесть. Мы предлагаем рассчитывать размер необходимых инвестиций следующим путем. Во-первых, инвестиции следует разбить на инвестиции в основные средства и в оборотный капитал. Необходимые инвестиции в оборотный капитал можно рассчитать через среднее отношение размера оборотного капитала к выручке для самой компании, оцениваемой по историческим данным, или через тот же показатель для группы аналогов, который легко определяется по финансовой отчетности. [51]
Ведущий американский специалист по оценке Асват Дамодаран не является сторонником отраслевого подхода. Во втором издании своей книги он замечает, что значение любого из мультипликаторов определяется одними и теми же базовыми факторами, а именно: риском ценной бумаги и приносимыми ею доходами и темпами их роста, поэтому предпочтительнее сравнивать компании, близкие по этим показателям, а не по отраслевому принципу. С точки зрения теории, с этим можно согласиться, за исключением тех случаев, когда нам не известны ожидаемые показатели по оцениваемой компании. Вторая причина, которая заставляет нас искать аналоги внутри того же отраслевого сегмента, связана с трудностями практического применения иных подходов. В мире существуют миллионы компаний. Проверить их все на предмет наибольшей схожести с оцениваемой компанией по таким показателям, как риски и динамика денежных потоков, не представляется возможным, поэтому лучше ограничить круг поисков компаний-аналогов, как минимум, той же самой отраслью. Если собратьев по отрасли слишком много, то группу аналогов следует сузить, для чего можно провести отбор еще по какому-нибудь параметру, например по размеру компании. За рамки отрасли имеет смысл выходить лишь тогда, когда в данной отрасли сравнимых компаний слишком мало. [52]
Страницы: 1 2 3 4