Держатель - опцион
Cтраница 1
Держатели опционов не всегда платят маржу. Традиционно на LIFFE премия по опционам на ценные бумаги и по опционам на фондовый индекс Файнэншл Тайме - Лондонской фондовой биржи ( FT-SE) выплачивается при заключении держателями контракта. Если держатель не выполняет свои обязательства, опцион может быть продан без риска для позиции. Следовательно, расчетная палата не будет требовать внесения маржи от покупателей таких опционов, так как их совокупные финансовые обязательства эквивалентны уже выплаченной ими премии. На тех рынках, где выплата премии при покупке опциона не обязательна, с держателей опционов всегда взимается маржа. Максимальная сумма такой маржи не превышает выплачиваемой по опциону премии. [1]
Возможности выбора у продавцов опционов прямо противоположны вариантам держателей опционов. Подобно держателю, продавец опциона может заключить компенсационную сделку и закрыть свою позицию. Однако в противоположность держателю у него есть обязательства по опциону, которые он должен выполнить в случае его исполнения держателем. [2]
Понятно, что подобные определения совершенно точно отражают положение держателя опционов, но не надписанта, или выписавшего опцион. Его состояние прямо противоположно с точки зрения реального выигрыша и проигрыша. Так как для него опционы глубоко без денег ( deep out-of - the-money) являются выигрышной позицией и могут истечь безрезультатно, потому что их премия на момент закрытия рынка на дату истечения станет равной нулю. В этом случае ему даже не потребуется закрывать свои опционные позиции, которые автоматически испарятся с его счета, оставив всю премию, полученную при их продаже, на торговом счете в качестве чистого выигрыша. Естественно, никаких комиссионных при таком варианте истечения опционов платить не требуется. [3]
В отличие от других опционов LIFFE, для которых применяется система маржирования, держатели опционов на акции выплачивают премию сразу. [4]
 |
Права и обязательства покупателей и продавцов опционов. [5] |
После исполнения опционов на счет держателя колп-опционных контрактов записывается длинная позиция по соответствующему количеству базовых активов. Держатели опционов пут получают в свое распоряжение короткую позицию. В зависимости от преследуемых целей операции исполнения опционов открывается та или иная новая позиция ( короткая или длинная), либо закрывается ранее открытая. Например, если существует длинная позиция и исполняется опцион пут, а владелец счета желает осуществить продажу против бокса ( against box), то надо просто уведомить об этом своего брокера. [6]
Обратите внимание: покупатель волатильности после завершения процесса ребалансировок, приведших его стратегию к полному хеджу, может извлечь ощутимую пользу от разворота цен на 180 градусов, потому что к этому моменту у него создается синтетический опцион другого типа. Если покупатель волатильности использовал опционы колл, то после достижения полного хеджа его можно идентифицировать как держателя опционов пут, стоимость которых определяется результатом ребалансировок. При достижении безубыточности стратегии стоимость синтетических опционов пут вне денег оказывается нулевой, так что любое снижение рынка приведет к прибыли, если временной распад не съест это преимущество. [7]
Это можно обозначить скорее термином разводнение, в самом подлинном смысле этого слова, чем тем термином, который используется для описания любого увеличения числа акций. Причина, почему данный процесс является разводнением, состоит в том, что дополнительные акции эмитируются только для держателей опционов, цена которых ниже текущей цены. Напротив, разводнение, происходящее при эмиссии прав, когда каждый акционер получает право купить дополнительные акции по более низкой цене, оказывается нейтральным по отношению к ценности. [8]
Риск того, что суд, SEC или ОСС введут какие-либо ограничения исполнения опциона. Такие ограничения могут быть введены властями в некоторых случаях. Тогда позиции держателей опционов будут заморожены до возобновления операций с этими опционами. [9]
Чрезмерное увлечение спекуляцией опционами или фьючерсами, потому что они, как считается, позволяют быстро разбогатеть. Некоторые инвесторы сосредоточиваются главным образом на краткосрочных дешевых опционах, с которыми связаны большая волатильность и риск. Ограниченность времени работает против держателей краткосрочных опционов. Некоторые также выписывают непокрытые опционы ( продают опционы на акции, которых они даже не имеют), что приводит к огромному риску при небольшом потенциальном вознаграждении. [10]
При этом поведение волатильности опционов вне денег можно понять - скоро они перестанут вообще что-либо стоить, но пока они не истекли, не исчезает надежда на их использование с пользой. Известно немало случаев, когда цена базового актива совершала бурное движение буквально в последние дни перед сроком истечения опционных контрактов, что приводило к вхождению в деньги, казалось бы, совсем безнадежных опционов. Более того, на фондовых рынках время от времени такие случаи происходят, даже если цена закрытия базового актива в часы биржевой торговли не оставляла шансов на благополучный исход для держателей опционов. Обнародование неожиданной новости после закрытия биржи способно привести к столь существенному изменению цены, которое делает разумным исполнение опционов. В прежние времена инвесторы рисковали многим, давая истечь опционам самостоятельно, не закрывая позиций. Сейчас, когда торговля продолжается после завершения биржевых торгов, риск принятия неверного решения сильно снизился, позволяя полноценно оценить складывающуюся ситуацию и предпринять меры, устраняющие риск, то есть - прибегнуть к хеджированию. [11]
Естественно, здесь возникает дилемма. Вы не спешите исполнить опцион, поскольку, несмотря на сегодняшний радужный прогноз, инвестиции в завод по производству маринованной селедки могут оказаться ошибкой. Когда вы откажетесь от своего опциона на отсрочку, вы не сумеете больше воспользоваться преимуществами изменчивости будущей стоимости проекта. Напомним, что держатели опционов любят изменчивость, так как она создает повышающий потенциал, а опционный контракт ограничивает потери. С другой стороны, пока проект имеет положительную чистую приведенную стоимость, вы стремитесь исполнить опцион, чтобы получить приток денежных средств. Если потоки денежных средств ( и чистая приведенная стоимость) достаточно высоки, вы с радостью исполните ваш колл досрочно. [12]
 |
Сервер Options Clearing Corporation и его начальная страница. [13] |
Также следует упомянуть, что никаких сертификатов обладания опционами не предусмотрено, ввиду их ненужности. Все обязательства держателей и подписчиков опционов ( их определения будут даны ниже) определяются правилами ОСС. Вернее брокеры, держащие позиции своих клиентов, имеют обязательства перед ОСС. Вообще говоря, подписчики опционов должны выполнять свои обязательства перед ОСС, а не перед каким-либо конкретным держателем опциона. Поскольку любая транзакция включает в себя и подписчика и держателя, следовательно совокупность прав держателей опционов в системе ОСС равны совокупности обязательств подписчиков опционов. [14]
Держатели опционов не всегда платят маржу. Традиционно на LIFFE премия по опционам на ценные бумаги и по опционам на фондовый индекс Файнэншл Тайме - Лондонской фондовой биржи ( FT-SE) выплачивается при заключении держателями контракта. Если держатель не выполняет свои обязательства, опцион может быть продан без риска для позиции. Следовательно, расчетная палата не будет требовать внесения маржи от покупателей таких опционов, так как их совокупные финансовые обязательства эквивалентны уже выплаченной ими премии. На тех рынках, где выплата премии при покупке опциона не обязательна, с держателей опционов всегда взимается маржа. Максимальная сумма такой маржи не превышает выплачиваемой по опциону премии. [15]
Страницы: 1