Использование - волатильность
Cтраница 1
Использование волатильности для извлечения прибыли и риск-менеджмента - относительно новая концепция, хотя известна давно, с тех самых пор, как возникли опционные рынки. Стратегии волатильности абстрагируются от движения цены, - им требуется только одно: чтобы цена куда-нибудь двигалась. Не имеет значения, какое направление тренда: вверх, вниз или вбок, - каждое из этих движений может быть использовано в стратегиях волатильности. [1]
Эта глава посвящена обсуждению использования волатильности в программах управления рисками, в основном в реальном секторе экономики. Представляется, наиболее интересным будет изучение этой проблемы на примерах, основанных на фактах. Поэтому обратимся к реальной жизни, чтобы наглядно увидеть, где, как и каким образом могут быть использованы технологии, нашедшие применение в управлении риском стратегий волатильности. Следует учесть, что термин хеджирование в данном изложении следует понимать в контексте динамического управления риском, а не с точки зрения традиционного менеджмента, трактующего данный процесс как занятие в соответствующем финансовом инструменте позиции, противоположно направленной позиции в хеджируемом активе. [2]
Стратегии, основанные на использовании волатильности, предполагают невозможность определить будущее направление ценового движения. Более того, для нее это не так важно, а в ряде случаев - просто излишне. Единственные требования: сделать верные предположения относительно поведения будущей волатильности. Сторонники направленных стратегий, к которым относятся все операции, связанные с удержанием базового инструмента, и определенная часть опционных стратегий, увидят здесь мало отличий от используемой ими техники. Но внимательное изучение показывает явное превосходство анализа волатильности, являющегося более простым в сравнении с попытками выяснить будущее направление ценового движения. [3]
Стратегии, построенные на использовании волатильности, по большей части исходят из концепции динамического управления риском, предлагая целый набор методик, значительно снижающих риск, оставляя при этом потенциал для извлечения прибыли. Фактически менеджмент построен на попытке сдвинуть вероятностное распределение прибыли таким образом, чтобы частично или полностью отсечь возможные убытки, не дав сильно снизиться прибыли. [4]
Портфели, созданные с целью использования волатильности, всегда будут иметь противостоящие позиции по акции и опциона колл на нее. Сочетание должно быть уравновешено таким образом, чтобы прибыль или убыток от одного компонента погашали прибыль или убыток от другого составляющего. Общий портфель в таком случае будет полностью хеджирован и, следовательно, рынок не будет иметь воздействия на него. Вот почему игроку волатильностью следует быть осмотрительным. Портфель ( на начальной стадии в любом случае) не подвержен риску, связанному с направлением цены акции. Выявление определенного соотношения между компонентами, принятие решения о том, что делать, когда акция, в конечном счете, начинает двигаться и как извлечь прибыль из волатильности, - темы, обсуждаемые в последующих главах. Но прежде чем мы перейдем к рассмотрению выше перечисленных вопросов, нам необходимо определить несколько общепринятых инвестиционных понятий. [5]
Торговые операции, построенные на использовании волатильности в продвинутом варианте, основываются на необходимости применять динамическое управление позициями. Ответ на этот вопрос - в самом начале нашего обсуждения: прибегая к волатильности, мы предполагаем невозможность точно предугадать направление будущего ценового движения, именно поэтому создается нейтральная по рынку стратегия. [6]
Для полноценного понимания всех аспектов, связанных с использованием волатильности, нам придется неоднократно обращаться к расчетам, поэтому необходимо уделить немного внимания математическим основам, обратившись к наиболее распространенным концепциям. Для практической деятельности на финансовых рынках совсем необязательно в совершенстве разбираться в формулах, используемых для вычисления теоретической стоимости опционов, которая считается справедливой. Тем не менее, чтобы в дальнейшем не возникало проблем, связанных с непониманием некоторых аспектов и алгоритмов вычисления, мы кратко рассмотрим некоторые модели ценообразования опционов. [7]
 |
Дельта-нейтральные стратегии с опционами колл и пут ( подразумеваемая волатильность 46 %, как альтернатива стратегий, представленных в 4 - 5 и 4 - 6. [8] |
План управления риском может принимать многообразные формы, в чем мы убедимся по завершении обсуждения всех тем, имеющих отношение к использованию волатильности. [9]
На рисунке 3 - 2 сгенерированы результаты двух подходов: традиционного, где риск управляется стоп - лосе ордерами, с одной стороны, и подхода, ориентированного на использование волатильности. Количество завершенных сделок одинаково и в том, и другом случае, но окончательный результат стратегий волатильности превосходит традиционный подход. [10]
 |
Показатель Херста. 1 / 90 - 12 / 95. [11] |
Наконец, в наших моделях присутствуют нелинейные элементы. Следуя форме изложения, я не намерен здесь входить в детали. Но я могу сказать, что антиперсистентная природа волатильности, как показано в гл. По сути, увеличение волатильности в коротких интервалах времени является знаком увеличения неопределенности на рынке и предвещает убытки в будущем. Заметим, что это отменяет САРМ, которая утверждает, что более высокий риск подразумевает более высокие прибыли. На высоких частотах САРМ действительно не работает. На рис. 16.1 представлен показатель Херста для месячных данных S & P 500 по 12-месячным интервалам. Как можно видеть, этот показатель изменяется во времени. Естественное состояние рынка - персистентность. Однако рынок может впадать в состояние случайности, или даже в антиперсистентность. И снова, в противоположность САРМ, состояние случайного блуждания подразумевает потерю силы в эконо - ическом росте. Это снова является знаком высокой - неопределенности на рыночной площадке. Использование волатильности и показателя Херста подразумевает, что на рынке су - Цествуют как долговременные, так и кратковременные уров - Ни неопределенности. [12]
Страницы: 1