Cтраница 2
Компании, выпускающие такие акции, продемонстрировали способность получать прибыль и выплачивать дивиденды даже во время неблагоприятной экономической конъюнктуры, имеют, как правило, монопольное положение на рынке, финансовую мощь и эффективный менеджмент. Так же, как и компании роста, они обладают, высокими темпами роста, но отличаются от них большими размерами и устойчивостью. [16]
Читателям наверняка знакомы названия таких компаний роста, как America Online, Microsoft, Intel, Dell Computers, Cisco Systems, Oracle, Inktomi, Network Solutions, Yahoo. И это лишь небольшая часть из многочисленной группы высокотехнологичных компаний роста, акции которых продемонстрировали экспоненциальный рост в 90 - е годы. [17]
Конвертируемые облигации с нулевым купоном привлекательны для инвестора тем, что предполагаемые к выплате проценты могут вычитаться из дохода, подлежащего налогообложению. Несмотря на то что держатели облигаций обязаны платить налоги на получаемый процент, они извлекают выгоду из конвертируемости облигаций. До настоящего времени эти конвертируемые в обыкновенные акции облигации очень успешно использовались компаниями роста для привлечения дополнительных средств с целью расширения предприятия. [18]
Если весь доход компании роста выплачивается акционерам или если количество обращающихся акций расширяется путем внешнего финансирования так же быстро, как поступления, то увеличение продаж и выручки может и не принести выгод роста существующим акционерам. Поэтому компании роста часто финансируют свою экспансию из внутренних источников, что подразумевает весьма консервативную политику в отношении выплаты дивидендов. В сочетании с желанием инвесторов платить больше за ценные бумаги, обещающие удорожание капитала, такая политика делает акции компаний роста низкодоходными. [19]
Таким образом, петербургский парадокс приводит к объяснению недавних ( осень, 1999) цен акций роста. В текущий момент ставки дисконта находятся около минимальных исторических значений. В контексте статьи Дуранда это означает, что г очень мало. Далее, покупатели акций роста, видимо, считают, что скорость роста, которую мы обозначили через д, будет постоянно оставаться высокой. Дисконтируя также доходы и дивиденды на бесконечном промежутке времени и используя формулы оценки ( 1) и ( 2), мы получим в результате оценку действительной стоимости для акций компании роста настолько высокой, насколько осмелится оценщик. [20]