Cтраница 2
Если в качестве показателя доходности использовать изменение стоимости чистых активов ( с учетом всех выплат), то инвестиционные компании закрытого типа показывают результаты не лучше и не хуже, чем компании открытого типа. Точно так же, как и в случае открытых инвестиционных компаний, мало доказательств того, что менеджеры закрытых компаний способны успешно выявлять недооцененные бумаги и заниматься фиксацией рынка. [16]
Существуют инвестиционные компании двух видов - открытого и закрытого типа. Преобладают компании открытого типа. Они обязуются выкупать свои акции у держателей по их первому требованию. Инвестиционные компании закрытого типа не обеспечивают такое право своим акционерам. [17]
До управляющего компанией открытого типа доходят слухи, будто некая корпорация намеревается ее купить. Уже заброшена удочка на бирже и началась скупка акций. Потом, после того как компания предприняла кое-какие ответные шаги, корпорация-покупатель неожиданно отказывается от своего намерения: то ли ее спугнули, то ли что-то помешало. В действительности корпорация продолжает закулисную деятельность: обращается в общественные фонды за кредитами, прикидывает акции тех, кто, прослышав о покупке, негласно обратился к ним. В одно прекрасное утро президент компании просыпается, чтобы узнать: корпорация уже завладела контрольным пакетом. [18]
Инвестиционные компании открытого типа ( иначе называемые взаимными фондами) выпускают свои акции многократно, определенными партиями, в основном для новых покупателей. Более эффективной организационной формой считаются компании открытого типа, так как постоянная эмиссия позволяет им все время увеличивать свой денежный капитал и таким образом постоянно наращивать собственные инвестиции. [19]
Другой способ продажи акций включает использование посредников, которым платят комиссионные, исходя из проданного числа акций. К таким посредникам относятся брокеры, финансовые агенты и управляющие страховыми компаниями. Компании открытого типа, использующие такой способ распространения своих акций, называются фондами с нагрузкой ( loadfunds), поскольку оплата комиссионных означает нагрузку ( load charge) на стоимость чистых активов. [20]
Еще одним мотивом является перестройка и улучшение мотивации для управленческого персонала компании. С увеличением доли собственного капитала, приходящейся на руководящий состав корпорации, появляется стимул к тому, чтобы работать дольше и более эффективно. Сэкономленные деньги и полученная в результате повышения эффективности управления прибыль в большей степени формируют доход руководителей компании, а не широкого круга акционеров, как в компании открытого типа. В итоге может иметь место большее желание принимать трудные решения, сокращать издержки, уменьшать объем случайных доходов и заработков и просто упорнее работать. Вознаграждение руководителя находится в тесной связи с качеством принимаемых им решений. [21]
Управленческие инвестиционные фонды не имеют фиксированного инвестиционного портфеля. Он постоянно находится в движении. Такие фонды бывают открытого и закрытого типа. Именно компании открытого типа в настоящее время наиболее распространены и называются взаимными фондами. Здесь существует управляющий ( юридическое или физическое лицо) и попечитель над активами ( как правило, банк), который выполняет функцию учета, хранения активов фонда и по приказу управляющего совершает операции над ними. [22]
К счастью, количество необходимых подробностей сейчас гораздо меньше, чем бывало ранее. Регистрационный документ, подготовленный компанией Republic Stell в 1934 г., содержал 19 897 страниц. Сейчас весь регистрационный документ может состоять из 50 страниц или около того, а иногда и гораздо меньше. Например, солидная компания открытого типа может не перепечатывать стандартные финансовые данные, опубликованные в ее последнем годовом отчете. [23]
Некоторые сделки подобного рода связаны с покупкой всей компании, а большая часть прокредитованных выкупов акций имеют целью покупку какой-либо отдельной хозяйственной единицы, например, отделения компании. Часто продажа осуществляется благодаря решению руководства компании-продавца, которое приходит к выводу, что данное отделение больше не соответствует стратегическим целям компании. Еще одной отличительной чертой выкупа акций за счет кредита является то, что данные сделки совершаются на основе наличной оплаты. Наконец, приобретаемая хозяйственная единица всегда трансформируется из компании открытого типа в частную. [24]
Приватизация означает просто трансформирование компании, акции которой находятся Б открытом владении, в частную компанию. Частная компания принадлежит небольшой группе инвесторов, причем лица, на которых возложено руководство компанией, обычно владеют наибольшей долей ее акционерного капитала. Для такой формы реорганизации, т.е. для выкупа акций у акционеров компании открытого типа используется большое количество различных инструментов. Вероятно, наиболее распространенный способ - наличный расчет с бывшими акционерами и слияние бывшей компании открытого типа с формальной корпорацией, находящейся в частном владении небольшой группы частных инвесторов / руководства. [25]
Хотя дивиденды влияют на налоговые обязательства акционеров, в целом они не изменяют налогов, которые должна платить сама компания. Налог на доходы корпорации должен быть уплачен вне зависимости от того, распределяет ли компания свои прибыли или оставляет нераспределенными. Однако есть одно исключение. Если Налоговая служба может доказать, что доходы не распределяются с единственной целью избежать каких-либо налогов на дивиденды, она может наложить дополнительный налог на нераспределенную прибыль. Однако компании открытого типа почти всегда могут обосновать свои нераспределенные прибыли перед Налоговой службой. [26]
Хотя дивиденды влияют на налоговые обязательства акционеров, в целом они не изменяют налогов, которые должна платить сама компания. Налог на доходы корпорации должен быть уплачен вне зависимости от того, распределяет ли компания свои прибыли или оставляет нераспределенными. Однако есть одно исключение. Если Налоговая служба может доказать, что доходы не распределяются с единственной целью избежать каких-либо налогов на дивиденды, она может наложить дополнительный налог на нераспределенную прибыль. Однако компании открытого типа почти всегда могут обосновать свои нераспределенные прибыли перед Налоговой службой. [27]
Открытые инвестиционные фонды, будучи компаниями с переменным капиталом, отличаются от закрытых фондов особым порядком распределения прибыли. Их прибыль целиком распределяется среди акционеров в форме дивиденда или увеличения пая. Открытые инвестиционные компании пользуются льготами, а компании закрытого типа облагаются налогом на прибыль, как и все акционерные общества. Продажа акций инвестиционных фондов и компаний открытого типа ведется по ценам, определяемым ежедневно или еженедельно. Эта цена называется стоимостью чистых активов, она строго соответствует биржевой стоимости определенной части портфеля ценных бумаг данной компании. Например, американские взаимные фонды стараются чуть ли не ежедневно начислять дивиденды и поддерживать стабильной номинальную стоимость активов, осуществляя вложения капитала в краткосрочные кредитные обязательства. [28]
В некоторых других странах, например странах Южной Америки, финансовый учет разрабатывается в основном для обеспечения гарантии того, что государство получит надлежащую сумму налога на прибыль. В то же время во Франции финансовый учет ориентирован на задачи макроэкономической политики, например на достижение определенного уровня развития национальной экономики. В тех странах, где большинство компаний представляют собой небольшие семейные фирмы, как, например, во Франции, необходимость сильной бухгалтерской профессии и детализированных сопоставимых публикуемых отчетов не так велика. Там, где большая часть акций открытых акционерных обществ принадлежит банкам или контролируется ими, как, например, в Германии, необходимость в достоверной и добросовестной сопоставимой информации для частных акционеров не столь остра. С другой стороны, если в стране много компаний открытого типа, акции которых распространены широко, становится полезной и необходимой публикация бухгалтерской отчетности, подобно отчетности американских и английских фирм, составляемой и аудируемой прежде всего для акционеров. Отсутствие прочной организации частных акционеров открытых акционерных компаний в некоторых странах Европейского Союза снижает потребность в профессии аудитора. [29]
Приватизация означает просто трансформирование компании, акции которой находятся Б открытом владении, в частную компанию. Частная компания принадлежит небольшой группе инвесторов, причем лица, на которых возложено руководство компанией, обычно владеют наибольшей долей ее акционерного капитала. Для такой формы реорганизации, т.е. для выкупа акций у акционеров компании открытого типа используется большое количество различных инструментов. Вероятно, наиболее распространенный способ - наличный расчет с бывшими акционерами и слияние бывшей компании открытого типа с формальной корпорацией, находящейся в частном владении небольшой группы частных инвесторов / руководства. [30]