Контур - дельта
Cтраница 2
 |
Контур экспозиции двух опционов. [16] |
Таким образом, возникает интересный вопрос: какую дельту нам следует использовать - наблюдаемую сейчас или ожидаемую в будущем. Эта проблема - не простая гимнастика для ума, потому что уже здесь мы явно видим феномен ненормального искривления контура дельты в отдельных областях, хотя фондовые опционы на куб обладают не столь высокой волатильностью, как множество других активно торгуемых акций. [17]
Наибольшая динамичность в поведении демонстрируют экспозиции опционов, близкие к пределу исчерпания лимита на совершение ребалансировки. Иными словами, когда дельта одиночного опциона становится близкой к 0 или 1, а в реальности - при значениях больше 0.95 или меньше 0.05. Таблица 5 - 9, дополняющая понимание ( при построении рисунка 5 - 4 использовались, в том числе, данные таблицы 5 - 9), позволяет получить полноценное представление об эффекте сжатия дельты. К слову, опционы, торгуемые на низковолатильные активы, такие как бонды, валюта и даже S & P500 ( все - фьючерсы, поэтому здесь фьючерсная премия оказывает дополнительное сглаживающее влияние) во много меньшей степени демонстрируют феномен искривления контура дельты, регулярно наблюдаемый на фондовом рынке. [18]
Как нам удалось выяснить из предыдущих обсуждений, они обусловлены не только вероятностью ошибки в оценке будущего поведения подразумеваемой волатильности. Временной распад тоже серьезно сказывается на результатах стратегии, помогая продавцу волатильности и препятствуя покупателю. Помимо всего прочего, наблюдающиеся аномалии в поведении контура дельты, которые со временем должны устраняться, не могут быть полностью игнорированы на относительно кратком временном интервале. Одна из идей состоит в том, чтобы регулярно осуществлять реба-лансировку стратегии, выравнивая ее до рыночно - нейтрального состояния, применяя для этого базовые активы. Существует несколько основных подходов, отличающихся друг от друга в методологическом плане, несмотря на их внешнее сходство. В этой главе мы займемся рассмотрением наиболее распространенных методов, а также посмотрим, какие есть пути для их улучшения. [19]
Проблема заключается в том, что при пересечении ценой акции или фьючерса контура дельты надо производить ребалансировку портфеля. Хорошо, если цена прошла в одну сторону и - все, а если вернулась и потом опять пошла. Вот здесь-то и возникает ловушка, в которую попадают те, кто воспринимает контур дельты только как линию. Это вовсе не уровень, а граница зоны, где следует инициировать торговлю. [20]
Прежде, чем мы закончим обсуждение самого худшего варианта, интересно будет еще раз задуматься над тем, почему второй из двух вышеописанных сценариев еще хуже первого. Это происходит потому, что во-первых, потеряна полностью вся стоимость опциона, и во-вторых, нет рехеджированной прибыли. Для того, чтобы на момент истечения не было бы абсолютно никакого рехеджирования, дельта опциона должна оставаться постоянной во времени. Фактически, эта ситуация такая же, как и на Рисунке 4.12, где представлена диаграмма контура дельты. [21]
Проблема заключается в том, что при пересечении ценой акции или фьючерса контура дельты надо производить ребалансировку портфеля. Хорошо, если цена прошла в одну сторону и - все, а если вернулась и потом опять пошла. Вот здесь-то и возникает ловушка, в которую попадают те, кто воспринимает контур дельты только как линию. Это вовсе не уровень, а граница зоны, где следует инициировать торговлю. Логически рассуждая, если задать условие относительно данного значения контура дельты, то можно получить нужную для торговли зону. Именно так и следует воспринимать контур дельты. Этот путь - значительно более правильный. [22]
Проблема заключается в том, что при пересечении ценой акции или фьючерса контура дельты надо производить ребалансировку портфеля. Хорошо, если цена прошла в одну сторону и - все, а если вернулась и потом опять пошла. Вот здесь-то и возникает ловушка, в которую попадают те, кто воспринимает контур дельты только как линию. Это вовсе не уровень, а граница зоны, где следует инициировать торговлю. Логически рассуждая, если задать условие относительно данного значения контура дельты, то можно получить нужную для торговли зону. Именно так и следует воспринимать контур дельты. Этот путь - значительно более правильный. [23]
Страницы: 1 2