Cтраница 2
Большинство инвестиционных консультантов сотрудничает с несколькими фондовыми брокерами и банками, точнее, пользуется их услугами. Комиссионные, выплачиваемые брокерам ( обычно за конкретные услуги, связанные с исследованием и анализом рынка), называют мягкими долларами. [16]
Вторым фактором оказалась тенденция со стороны институциональных инвесторов к найму менеджеров да управления ах ин-еестшйошшш портфелями, которые действуют в некотором роде подобно генеральному подрядчику в описанном выше гртаере. Менеджеры несут ответственность за эффективность размещения средств своего работодателя, а следовательно, н за затраты на комиссионные, У них самих есть стимул использовать мягкие доллары дан оплаты проведения различного рода исследований кашталоштешй, поскольку подобные исследования им разрешены. [17]
Трудно установить точно, насколько широко практикуется использование мягких долларов. По проведенным оценкам, годовой объем комиссионных, выплачиваемых мягкими долларами, составляет от 500 мли. Индустрия мягких долларов велика и достаточно прибыльна, поэтому брокерские фирмы стремятся к предоставлению своим клиентам различного рода услуг третьих сторон в обмен на мягкие доллары. Брокерские фирмы договариваются с фирмами, проводящими ие-следоаание капиталовложений, о плате инвестиционным менеджерам за то, что они обращаются к брокерским фирмам с поручением о проведении операций. [18]
Трудно установить точно, насколько широко практикуется использование мягких долларов. По проведенным оценкам, годовой-объем комиссионных, выплачиваемых мягкими долларами, составляет от 500 шш. Индустрия мягких долларов велика и достаточно прибыльна, поэтому брокерские фирмы стремятся к предоставлению своим клиентам различного рода услуг третьих сторон в обмен на мягкие доллары. Брокерские фирмы договариваются с фирмами проводящими ис-сяедоаание капиталовложений, оплате инвестиционным менеджерам за то, что они обращается к брокерским фирмам о поручением о проведении операций. [19]
Почему же институциональные инвесторы не настаивают на запрещении использования мягких долларов или, по крайней мере, не требуют раскрытия информации об их использовании. Однако есть и другая причина. Многие инвесторы сами получают немалую выгоду от использования мягких долларов. Они поручают своим менеджерам приобретать на них различные услуги для получения немедленной прибыли. [20]
Основная причина использования менеджером мягких долларов состоит в том, что его работодатель извлекает немалую выгоду из приобретения услуг ш проведению исследований. Считается, что без использования мягких долларов менеджеры были бы вынуждены повышать свои тарифы, чтобы иметь возможность приобрести необходимые услуги, не снижая своей текущей прибыли. Менеджеры не обязаны предоставлять своим работодателям детальный отчет об использовании мягких долларов. Некоторые институциональные инвесторы все же настаивают на таком детальном отчете. Вопрос об обязательном предоставлении отчетов s настоящее время рассматривается в Конгрессе. Пока же инвесторам трудно проследить, насколько эффективно были использованы менеджером их комиссионные доллары. А насколько выгоднее для инвесторов система неопределенных, неявных тарифов, чем разделенная оплата посреднических издержек, определить трудно. [21]
Основная причина использования менеджером мягких долларов состоит в том, что его работодатель извлекает немалую выгоду ш приобретения услуг по проведению исследований. Считается, что без использования мягких долларов менеджеры были бы вынуждены повышать свои тарифы, чтобы иметь возможность приобрести необходимые услуги, не снижая своей текущей прибыли. Менеджеры не обязаны предоставлять своим работодателям детальный отчет об использовании мягких долларов. Некоторые институциональные инвесторы все же настаивают на таком детальном отчете. Вопрос об обязательном предоставлении отчетов s настоящее время рассматривается в Конгрессе. Пока же инвесторам трудно проследить, насколько эффективно были использованы менеджером их комиссионные доллары. А насколько выгоднее для инвесторов система неопределенных, неявных тарифов, чем разделенная оплата посреднических издержек, определить трудно. [22]
Однако те из них, кто имел место на Нью-Йоркской фондовой бирже, конкурировали между собой по-другому, а именно, предлагая широкий спектр дополнительных услуг своим клиентам. Среди этих услуг: анализ и оценка бумаг, проведение различного рода исследований рынка и т.п., которые предлагались крупным учреждениям в обмен на мягкие доллары ( soft dollars) - брокерские комиссионные, взимаемые за осуществление сделок и являющиеся косвенной платой за оказанные услуги. Как показывает опыт, из каждых 3 комиссионных за проведение крупных сделок брокерская фирма готова потратить примерно 2 на оказание дополнительных услуг. Таким образом, получается, что затраты брокерской фирмы на проведение крупной сделки составляют приблизительно 2 / 3 получаемых комиссионных, а /, - это чистая прибыль. [23]
Однако те из них, кто имел место на Нью-Йоркской фондовой бирже, конкурировали между собой по-другому, а именно, предлагая широкий спектр дополнительных услуг своим клиентам. Среди этих услуг: анализ и оценка бумаг, проведение различного рода исследований рынка и т.п., которые предлагались крупным учреждениям в обмен на мягкие доллары ( soft dollars) - брокерские комиссионные, взимаемые за осуществление сделок и являющиеся косвенной платой за оказанные услуги. Как показывает опыт, из каждых 3 комиссионных за проведение крупных сделок брокерская фирма готова потратить примерно 2 на оказание дополнительных услуг. Таким образом, получается, что затраты брокерской фирмы на проведение крупной сделки составляют приблизительно 2 / 3 получаемых комиссионных, а / 3 - это чистая прибыль. [24]
Трудно установить точно, насколько широко практикуется использование мягких долларов. По проведенным оценкам, годовой объем комиссионных, выплачиваемых мягкими долларами, составляет от 500 мли. Индустрия мягких долларов велика и достаточно прибыльна, поэтому брокерские фирмы стремятся к предоставлению своим клиентам различного рода услуг третьих сторон в обмен на мягкие доллары. Брокерские фирмы договариваются с фирмами, проводящими ие-следоаание капиталовложений, о плате инвестиционным менеджерам за то, что они обращаются к брокерским фирмам с поручением о проведении операций. [25]
Трудно установить точно, насколько широко практикуется использование мягких долларов. По проведенным оценкам, годовой-объем комиссионных, выплачиваемых мягкими долларами, составляет от 500 шш. Индустрия мягких долларов велика и достаточно прибыльна, поэтому брокерские фирмы стремятся к предоставлению своим клиентам различного рода услуг третьих сторон в обмен на мягкие доллары. Брокерские фирмы договариваются с фирмами проводящими ис-сяедоаание капиталовложений, оплате инвестиционным менеджерам за то, что они обращается к брокерским фирмам о поручением о проведении операций. [26]
Вероятно, вы посчитаете такое соглашение между генеральным подрядчиком и субподрядчиками нежелательным. Справедливость требует, чтобы в счет, который выставит вам генеральный подрядчик, была включена только реальная стоимость услуг субподрядчиков и материалов. Это означает, что за ведение бухгалтерского учета генеральному подрядчику прядется платить из своего кармана, В такой ситуации действенность и справедливость такого соглашения кажутся неоспоримыми. Исключение, возможно, составляет такой вид бизнеса, как управление капиталовложениями, где каждый год институциональные инвесторы платят сотни миллионов мягких долларов брокерским фирмам в ситуации, аналогичной примеру со строительством дома. [27]
Вероятно, вы посчитаете такое соглашение между генеральным подрядчиком и субподрядчиками нежелательным. Справедливость требует, чтобы в счет, который выставит вам генеральный подрядчик, была включена только реальная стоимость услуг субподрядчиков и материалов. Это означает, что за ведение бухгалтерского учета генеральному подрядчику придется платить из своего кармана, В такой ситуации действенность и справедливость такого соглашения кажутся неоспоримыми. Исключение, возможно, составляет такой вид бизнеса, как управдение капиталовложениями, где каждый год институциональные инвесторы платят сотни миллионов мягких долларов брокерским фирмам в ситуации, аналогичной примеру со строительством дома. [28]