Линия - рынок - ценная бумага
Cтраница 3
На примерах мы увидели, что чем больше систематический или неизбежный риск по акции, характеризующийся ее значением коэффициента бета, тем больше ожидаемый доход. В условиях ограничений, на которых строится модель, существует прямолинейная зависимость между значением бета по какой-либо акции и необходимым уровнем дохода по ней. Эта зависимость известна как линия рынка ценной бумаги и была уже проиллюстрирована в данной главе на рис. 5.1 для рынка ценных бумаг в целом В настоящее время работа по созданию измерителей дохода для комбинации ценных бумаг с фиксированным уровнем дохода и обыкновенных акций оставляет желать лучшего. [31]
Сравнение метода затрат компании на капитал и метода требуемой доходности согласно модели оценки долгосрочных актинов. DEC следует соглашаться на проекты со значениями нормы доходности, расположенными выше линии рынка ценных бумаг, которая связывает между собой требуемую доходность с величиной бета. [32]
Сравнение метода затрат компании на капитал и метода требуемой доходности согласно модели оценки долгосрочных активов. DEC следует соглашаться на проекты со значениями нормы доходности, расположенными выше линии рынка ценных бумаг, которая связывает между собой требуемую доходность с величиной бета. [33]
Сравнение метода затрат компа-нии на капитал и метода требуемой доходности согласно модели оценки долгосрочных активов. В целом правильная ставка дисконта растет с ростом значения бета проекта. DEC следует соглашаться на проекты со значениями нормы доходности, расположенными выше линии рынка ценных бумаг, которая связывает между собой требуемую доходность с величиной бета. [34]
До тех пор, пока рыночная цена не повысится, а ожидаемый доход не упадет до такой точки, в которой ожидаемый доход соответствует значению, которое показывает линия рынка ценной бумаги. В случае с акциями Y инвесторы, владеющие этими акциями, будут стремиться продать их, осознавая, что могут получить более высокий доход при том же значении систематического риска посредством инвестирования в другие акции. Давление предложения на цену акции 7 приведет к тому, что последняя будет понижаться, а ожидаемый доход по ней будет расти до тех пор, пока не дойдет до значения, соответствующего при данном уровне риска точке на линии рынка ценной бумаги. [35]
Ранее мы говорили о том, что в состоянии равновесия необходимый уровень дохода по акции равен ожидаемому уровню. Что же происходит в неравновесной ситуации. Предположим, что на рис. 5.7 линия рынка ценной бумаги проведена на основе того, что инвесторы в целом считают приемлемым соотношение между необходимым уровнем дохода и систематическим, или неизбежным риском. По некоторым причинам две акции - назовем их X и Y - оценены неверно. [36]
Наиболее известным является тест Блэка, Дженсена и Шоулса ( Black, Jensen, Scholes, 1972), который стал стандартом для тестов теории рынка капиталов. Эти авторы конструировали портфели с различными уровнями бета, чтобы разобраться в том, может ли быть подтвержден эмпирически компромисс между риском и прибылью, описываемый САРМ. В частности, они сравнили форму реализации SML ( линии рынка ценных бумаг) с тем, что было предсказано теорией. SML ( рис. 2.3) показывает зависимость ожидаемой прибыли от бета ценной бумаги. Поскольку, согласно САРМ, инвесторы не компенсируются в отношении нерыночного риска, все ценные бумаги должны лежать на SML. SML ргг лтттггтя, кохирая Ctpei начали на ис рискивой ставке процента и проходит через точку, соответствующую рыночному портфелю. В своем исследовании Блэк, Дженсен и Шоулс использовали реальные прибыли, а не ожидаемые - чтобы удостовериться, действительно ли реализованная SML Совпадает с теорией. [37]
 |
Фонд А и линия доходности рынка ценных бумаг. [38] |
На рис. 6.13 и 6.14 показано положение фонда А по отношению к линии доходности рынка ценных бумаг и к графику рынка капиталов. На обоих рисунках точка а представляет фонд А. На рис. 6.13 а располагается над линией доходности рынка ценных бумаг. Величина а для фонда А равна расстоянию по вертикали между точкой а и линией рынка ценных бумаг. [39]
На рис. 13.3 и 13.4 показано положение Alpha Fund по отношению к линии доходности рынка ценных бумаг и к графику рынка капиталов. На обоих рисунках точка Alpha представляет Alpha Fund. На рис. 13.3 Alpha располагается над линией доходности рынка ценных бумаг. Величина а для фонда Alpha Fund равна расстоянию по вертикали между точкой Alpha и линией рынка ценных бумаг. [40]
Их ответ известен как правило ( модель) оценки долгосрочных активов. Идеи, лежащие в основе этого правила, и поразительны и просты одновременно. На конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту бета. Это означает, что на рисунке 8 - 7 все инвестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой линией рынка ценных бумаг. Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0 5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск; ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2 0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. [41]
До тех пор, пока рыночная цена не повысится, а ожидаемый доход не упадет до такой точки, в которой ожидаемый доход соответствует значению, которое показывает линия рынка ценной бумаги. В случае с акциями Y инвесторы, владеющие этими акциями, будут стремиться продать их, осознавая, что могут получить более высокий доход при том же значении систематического риска посредством инвестирования в другие акции. Давление предложения на цену акции 7 приведет к тому, что последняя будет понижаться, а ожидаемый доход по ней будет расти до тех пор, пока не дойдет до значения, соответствующего при данном уровне риска точке на линии рынка ценной бумаги. [42]
Страницы: 1 2 3