Cтраница 2
Что касается второго фактора, то портфель А приносит успех примерно в 77.6 % случаев, так что ожидаемый суммарный выигрыш будет 3.88. Суммарный же доход портфеля В зависит от первого фактора. [16]
Что касается второго фактора, то портфель А приносит успех примерно в 41.4 % случаев, так что ожидаемый суммарный выигрыш будет 2.07. Суммарный же доход портфеля В зависит от первого фактора. [17]
Владельцы пая получают доход в виде неделимого совокупного процента, образующегося за счет начисления доходов как по сумме долга, так и по доле в доходах портфеля, пропорционально величине инвестированного ими в этот пай капитала. [18]
Ситуация существенным образом усложняется, если в качестве меры рассеяния ожидаемого дохода портфеля необходимо указать квантильное отклонение с заданной доверительной вероятностью, так как это невозможно сделать, если неизвестен закон распределения доходов портфеля. Теоретически, закон распределения доходов портфеля можно найти, если известны законы распределения доходов входящих в него активов. Это происходит потому, что, во-первых, доходы по входящим в портфель активам могут быть коррелированны между собой, во-вторых, при суммировании доходов активов законы их распределения могут существенным образом деформироваться, поэтому распределение дохода портфеля может сильно отличаться от распределений доходов составляющих его активов. [19]
В случае, когда выбор проекта обусловлен диверсификацией кредитного портфеля, в процедуру выбора можно включить показатель, отражающий изменение уровня риска портфеля при добавлении данного проекта, например, значение корелляции дохода по проекту с доходом портфеля. При рационировании капитала, если суммы необходимого финансирования по проектам имеют существенное ( для инвестора) различие, имеет смысл ввести в процедуру выбора показатель, характеризующий величину необходимых по проекту инвестиций. При построении показателя необходимо учитывать, что чем меньше требуется вложений, тем лучше для инвестора, имеющего ограничения по общей сумме инвестиций. [20]
Ситуация существенным образом усложняется, если в качестве меры рассеяния ожидаемого дохода портфеля необходимо указать квантильное отклонение с заданной доверительной вероятностью, так как это невозможно сделать, если неизвестен закон распределения доходов портфеля. Теоретически, закон распределения доходов портфеля можно найти, если известны законы распределения доходов входящих в него активов. Это происходит потому, что, во-первых, доходы по входящим в портфель активам могут быть коррелированны между собой, во-вторых, при суммировании доходов активов законы их распределения могут существенным образом деформироваться, поэтому распределение дохода портфеля может сильно отличаться от распределений доходов составляющих его активов. [21]
При этом, если распределение доходов портфеля является островершинным ( эксцесс больше 3), то риск портфеля будет недооцениваться, а если распределение доходов является плосковершинным ( эксцесс меньше 3), то риск будет переоцениваться. [22]
Имея в виду эту цель, менеджер портфеля бывает заинтересован в формировании инвестиционного пула с тем, чтобы иметь эффективную межнациональную позицию. Это означает, что нужно учитывать возросшее влияние на риск и доход всего совокупного портфеля. [23]
Это связано с тем, что VAR является квантильной оценкой, поэтому ее нельзя вычислить без знания закона распределения дохода портфеля. Но при суммировании доходов активов законы их распределения могут деформироваться, поэтому распределение дохода портфеля может сильно отличаться от распределений доходов составляющих его активов. [24]
Ситуация существенным образом усложняется, если в качестве меры рассеяния ожидаемого дохода портфеля необходимо указать квантильное отклонение с заданной доверительной вероятностью, так как это невозможно сделать, если неизвестен закон распределения доходов портфеля. Теоретически, закон распределения доходов портфеля можно найти, если известны законы распределения доходов входящих в него активов. Это происходит потому, что, во-первых, доходы по входящим в портфель активам могут быть коррелированны между собой, во-вторых, при суммировании доходов активов законы их распределения могут существенным образом деформироваться, поэтому распределение дохода портфеля может сильно отличаться от распределений доходов составляющих его активов. [25]
Исключение дивидендов или других выплат ведет к измерению дохода движением индекса, занижая фактические доходы от обладания портфелем, который повторяет этот индекс. Хотя в то же время инвестор получил дивиденд, равный 5, и общая стоимость портфеля не изменилась. Следовательно, при сравнении доходов индекса с доходами портфеля влияние дивидендов на индекс должно быть учтено. [26]
За преимущества, даруемые методом выравнивания по горизонту, приходится платить дополнительным риском. Портфель, выровненный по горизонту, просто по определению содержит активы меньшей стоимости, чем связанный куда большими ограничениями портфель, полностью сбалансированный по платежам. В силу этого не может быть гарантий, что в любой момент портфель, выровненный по горизонту, может быть преобразован в портфель, полностью сбалансированный по платежам. Более того, хотя портфель без дополнительного балансирования сохранит сбалансированность по платежам в первый период, возможны такие изменения рынка, что в период, сбалансированный по длительности, доходов портфеля может не хватить для погашения пенсионных обязательств. Так что по величине удельных издержек и по риску недостаточности доходов метод выравнивания по горизонту оказывается где-то между портфелем, сбалансированным по платежам, и результатами чистой иммунизации. [27]