Cтраница 2
Если в качестве критерия используется показатель доходности, то его сравнивают с требуемой нормой доходности инвестиций для определения целесообразности данных инвестиций: до тех пор, пока показатель доходности ( за период владения либо приблизительной доходности) равен или выше требуемой нормы доходности, акции считаются привлекательным инструментом инвестиций. Это обусловлено тем, что по данным акциям ожидаются результаты, которые отвечают критерию минимально необходимой ставки доходности или превосходят ее, поэтому такие акции обеспечат адекватное вознаграждение за риск инвестиций. Обратите внимание на то, что ценная бумага считается потенциально эффективным инструментом, даже если ожидаемая доходность всего лишь равна требуемой норме доходности инвестиций. Но это, безусловно, справедливо только при условии, что ожидаемые параметры акции действительно достигаются. [16]
Показатель заявленной доходности, или доходности к погашению, учитывает как процентный доход, так и рост курса. Для его определения используется введенный в главе 4 метод вычисления приблизительной доходности. [17]
Итак, по данным этого расчета, акции компании Мэркор должны иметь доходность примерно в 16 3 %, если они будут куплены по 31 50 долл. Обратите внимание на то, что в этом варианте модели оценки стоимости акций используются средние годовые дивиденды, а не конкретные суммы дивидендов каждого года. И вновь при сравнении с требуемой нормой доходности инвестиций, которая, как мы определили, равна 20 %, показатель приблизительной доходности в 16 3 % выглядит явно недостаточным. [18]
Одно из финансовых ограничений состоит в определении приемлемого соотношения риска и доходности инвестиций. Обычно этой финансовой целью является или определенная величина чистой приведенной стоимости ( иногда ее называют дисконтированным потоком денежных средств), или приблизительная доходность. Кроме того, некоторые инвесторы учитывают период окупаемости вложения, соотношение потока денежных средств первого года и суммы вложений. [19]
К счастью, эта проблема преодолима, поэтому нет необходимости жертвовать моделью приведенной стоимости акции. Дело в том, что расчет ожидаемой доходности долгосрочных инвестиций требует от инвестора определения доходности, основанной на приведенной стоимости. В показателе ожидаемой доходности инвестиций используются такие параметры, как будущие дивиденды и будущий курс акций, наряду с текущим курсом акций. Формула приблизительной доходности была выведена нами в гл. [20]
Но для большинства инвесторов этот показатель не имеет особого смысла. Дело в том, что, как уже говорилось, большинство инвесторов в недвижимость прибегают к заемному финансированию при покупке. Кроме того, в наши дни мало кто, принимая решение об инвестициях, может позволить себе не считаться с федеральным законом о подоходном налоге. Инвесторам нужно знать, сколько денежных средств придется вложить в сделку и сколько денежных средств они сами смогут получить. Поэтому в области операций с недвижимостью главным критерием при отборе объектов для вложения средств выступает известный финансовый показатель - дисконтированные потоки денежных средств. Иногда оценка пригодности объекта для инвестирования делается на базе другого критерия - так называемой полной приблизительной доходности потоков денежных средств. [21]