Cтраница 2
Этот дополнительный доход показывает, насколько более привлекательным является данный проект по сравнению с альтернативными проектами, дающими эффективную доходность 19 % годовых. [16]
Для сравнения доходностей ГКО с различными сроками погашения целесообразно применить формулу эффективной доходности. Вследствие этого доходность выпуска при приближении срока погашения снижается, что представляет собой результат сокращения риска краткосрочных инвестиций. Таким образом, эффективная доходность к погашению является показателем, с помощью которого оценивается будущая доходность выпуска с текущего момента до момента погашения. [17]
Для сравнения доходностей ГКО с различными сроками погашения целесообразно применить формулу эффективной доходности. Вследствие этого доходность выпуска при приближении срока погашения снижается, что представляет собой результат сокращения риска краткосрочных инвестиций. Таким образом, эффективная доходность к погашению является показателем, с помощью которого оценивается будущая доходность выпуска с текущего момента до момента погашения. [18]
Прежде, чем шпорить о фьючерсах, давайте бросим краткий взгляд непосредственно наосновные инструменты. Векселя ( Treasury Bills) - самые краткосрочные ценные бумаги Казначейеттщ США - продаются Федеральной рц-зервной системой через аукцион в полдень каждого понедельника и имеют 90-дневный и 180-дневный срок погашения. Это единственная казначейская ценная бумага, не имеющая купона: казначейские векселя продаются со скидкой и выкупаются по номиналу. Различие и цене определяет эффективную доходность. Казначейские векселя широко распросгранены, высоколиквидны, и поэтому превосходные индикаторы состояния финансового рынка. [19]
Можно отметить кое что еще Во первых, если облигация является отзывной, то мы могли бы захотеть проанализировать ее доходность на момент досрочного погаше ния. Однако для вновь выпущенных облигаций ожидаемая доходность досрочного по гашения, YTC, равна общей доходности YTM. Такая позиция была бы верна только в том случае, если расчет цевы источника обыкновенные акции основывался бы на ежеквартальном начислении процентов, а также если бы при формирования инвестиционного бюджета осуществлялась попытка точного определения того, когда на протяжении года поступает денежный поток, вместо предположения о том, что он поступает в конце года. Ввиду неопределенности, присущей расчету цены собственного капитала, н еще большей неопре деленностн денежных потоков от проекта за период его жизни мы ( и большинство про нэводственников) считаем, что бессмысленно было бы пытаться оценивать эффективную процентную ставку н внутригодовые денежные потоки и ошибочно было бы думать, что подобные вычисления принесут большую точность, чем та, которая имеется в основных данных Далее, было бы непоследовательно комбинировать эффективную доходность об лигаций и номинальную доходность собственного капитала. В заключение отметим, что затраты на размещение могут быть списаны в течение срока жизни облигации ( 10 дол. Это уменьшит налоги за тот же полугодовой период на 0.167 дол. [20]
По большинству облигаций, включая подавляющее количество государственных облигаций, купоны выплачиваются раз в полгода. В этом случае CF соответствует полугодовым купонам, а / будет представлена полугодовыми периодами. Следовательно, ставка общего дохода, рассчитанная исходя из выражения (1.35), будет полугодовой доходностью. Для того чтобы полугодовую ставку общего дохода привести к годовой, принято, особенно в США и Великобритании, просто ее удваивать. Таким образом, мы получаем эквивалентную доходность по облигации. Фактически же данный метод недооценивает эффективную доходность. Например, допустим, что облигация оценена по номинальной стоимости, по ней выплачивается купон 10 % годовых в виде полугодовых платежей размером в 5 единиц. [21]