Cтраница 2
Иногда вместо того, чтобы сравнивать курс со стоимостью, при данном рыночном курсе и внутренней стоимости аналитик оценивает ожидаемую доходность ценной бумаги за определенный период. Затем данную оценку сравнивают с соответствующей доходностью ценных бумаг с аналогичными характеристиками. [16]
Если ожидаемая доходность по факторам F и ( г - г) положительна, то чем больше величина этих характеристик, тем больше ожидаемая доходность ценной бумаги. [17]
Если ожидаемая доходность по факторам F и ( 7М - г) положительна, то чем больше величина этих характеристик, тем больше ожидаемая доходность ценной бумаги. [18]
Ценовая модель рынка капитала ( capital asset pricing model, САРМ) - модель ценообразования финансовых активов в условиях рыночного равновесия, согласно которой ожидаемая доходность ценной бумаги является линейной функцией чувствительности бумаги к изменению доходности рыночного портфеля. [19]
Утверждается, что САРМ практически невозможно проверить, так как: а) единственно проверяемой гипотезой является та, что действительный рыночный портфель принадлежит эффективному множеству ( в этом случае ожидаемые доходности ценных бумаг и их коэффициенты бета связаны положительной линейной зависимостью); б) действительный рыночный портфель не может быть измерен допустимым способом. [20]
В условиях среднеэффективного рынка эти аналитики были бы иногда правы, а иногда - нет, так что в целом их прогнозы не имели бы смысла. В такой ситуации ожидаемая доходность любой ценной бумаги была бы равна требуемой доходности, а альфа - нулю. [21]
Затем, используя эти индивидуальные ожидаемые доходности ценных бумаг, вычислите ожидаемую доходность портфеля. [22]
Налоги могут быть такой третьей характеристикой, если ставка налога на доходы от роста курсовой стоимости акций меньше ставки на доходы от дивидендов. Одним из исследований установлено, что ожидаемая доходность ценной бумаги до налогообложения является положительной линейной функцией бета-коэффициента и ставки дивиденда. Это означает, что ценные бумаги с более высоким коэффициентом бета или ставкой дивиденда имеют, как правило, более высокую ожидаемую доходность до налогообложения, чем бумаги с низким коэффициентом бета или ставкой дивиденда. Причина, по которой бумаги с высоким дивидендом имеют повышенную ожидаемую доходность до налогообложения, заключается в более высоком уровне налогообложения. Вопрос о том, влияет л и величина дивидендов на ожидаемую доходность до выплаты налогов, остается спорным. [23]
Равновесная модель ценнообразования, согласно которой ожидаемая доходность ценной бумаги является линейной функцией чувствительности бумаги к изменению доходности рыночного портфеля. [24]
Налоги могут быть такой третьей характеристикой, если ставка налога на доходы от роста курсовой стоимости акций меньше ставки на доходы от дивидендов. Одним из исследований установлено, что ожидаемая доходность ценной бумаги до налогообложения является положительной линейной функцией бета-коэффициента и ставки дивиденда. Это означает, что ценные бумаги с более высоким коэффициентом бета или ставкой дивиденда имеют, как правило, более высокую ожидаемую доходность до налогообложения, чем бумаги с низким коэффициентом бета или ставкой дивиденда. Причина, по которой бумаги с высоким дивидендом имеют повышенную ожидаемую доходность до налогообложения, заключается в более высоком уровне налогообложения. [25]
Равновесная модель ценнообразования, согласно которой ожидаемая доходность ценной бумаги является линейной функцией чувствительности бумаги к изменению доходности рыночного портфеля. [26]
Даже если мы не можем вычислить риск или ожидаемую доходность рисковых ценных бумаг с абсолютной точностью, имеет смысл утверждать, что, поскольку DEC сталкивалась с большим риском, чем средняя фирма, она, следовательно, должна была требовать более высокую норму доходности от своих инвестиций. [27]
FM - / у) положительны, то правая часть уравнения (12.28) положительна и поэтому А [ положительна. Если фактор положительно коррелирован с рыночным портфелем, то ожидаемая доходность ценной бумаги будет положительной функцией чувствительности ценной бумаги к этому фактору. [28]
Если фактор меняется в направлении, противоположном рыночному портфелю, т.е. F отрицательно коррелировано с 7М, то А, будет отрицательной. Это означает, что чем больше величина Ь, тем меньше ожидаемая доходность ценной бумаги. Обобщая, можно сказать, что если фактор отрицательно коррелирован с рыночным портфелем, то ожидаемая доходность ценной бумаги будет отрицательной функцией чувствительности ценной бумаги к этому фактору. [29]
Если фактор меняется в направлении, противоположном рыночному портфелю, т.е. F отрицательно коррелировано с 7М, то Я, будет отрицательной. Это означает, что чем больше величина Ь, тем меньше ожидаемая доходность ценной бумаги. Обобщая, можно сказать, что если фактор отрицательно коррелирован с рыночным портфелем, то ожидаемая доходность ценной бумаги будет отрицательной функцией чувствительности ценной бумаги к этому фактору. [30]