Cтраница 3
Понятие рыночного портфеля является теоретическим и используется для упрощения понимания ситуации в реальной жизни и описания поведения инвестора на рынке. Модель создания рыночного портфеля предполагает, что все инвесторы имеют одинаковые информацию и оценки относительно риска и ожидаемой доходности ценных бумаг и что их интересуют только два параметра - риск и доходность. При этом инвесторы могут свободно занимать и предоставлять средства под ставку без риска, отсутствуют трансакционные расходы, а налоги не оказывают влияния на принимаемые решения. Все инвесторы одинаковым образом оценивают ситуацию и будут формировать одинаковый по составу рыночный портфель, в который в результате серии покупок и продаж каждой отдельной бумаги войдут все инструменты в соответствии с их удельными весами на рынке. [31]
Если фактор меняется в направлении, противоположном рыночному портфелю, т.е. F отрицательно коррелировано с 7М, то А, будет отрицательной. Это означает, что чем больше величина Ь, тем меньше ожидаемая доходность ценной бумаги. Обобщая, можно сказать, что если фактор отрицательно коррелирован с рыночным портфелем, то ожидаемая доходность ценной бумаги будет отрицательной функцией чувствительности ценной бумаги к этому фактору. [32]
Если фактор меняется в направлении, противоположном рыночному портфелю, т.е. F отрицательно коррелировано с 7М, то Я, будет отрицательной. Это означает, что чем больше величина Ь, тем меньше ожидаемая доходность ценной бумаги. Обобщая, можно сказать, что если фактор отрицательно коррелирован с рыночным портфелем, то ожидаемая доходность ценной бумаги будет отрицательной функцией чувствительности ценной бумаги к этому фактору. [33]
Временная структура процентных ставок объясняет форму кривой доходности только в данный момент. И не должно быть иллюзий, что временная структура Процентных ставок может объяснить, почему общий уровень процентных ставок повышается и снижается с течением времени. Как мы увидим в дальнейшем, Федеральной резервной системе есть что сказать об этом; возможно, что причина неспособности объяснить особенности поведения кривой доходности с позиций гипотезы временной структуры процентных ставок кроется в той роли, которую играет ФРС, влияя на фактическую и ожидаемую доходность ценных бумаг. [34]
Однако что будет, если доходность инвестиций не является нормально распределенной. Для примера мы может рассмотреть ситуацию, когда доходность обыкновенных акций не удоволетворяет данному предположению. Самое большое, что он может потерять в данном случае, это первоначальные инвестиции. При этом потенциальный выигрыш от повышения не ограничен. Наконец, ожидается падение большинства доходноетей по обыкновенным акциям до среднего рыночного значения. То, что мы только что описали, носит название распределения, смешенного вправо по отношению к нормальному. Стандартное отклонение недостаточно характеризует риск смещенной вправо ценной бумаги, так как при этом игнорируется тот факт, что большая часть изменчивости ценной бумаги приходится на хорошую сторону ожидаемой доходности ценной бумаги. [35]
Однако что будет, если доходность инвестиций не является нормально распределенной. Для примера мы может рассмотреть ситуацию, когда доходность обыкновенных акций не удоволетворяет данному предположению. Самое большое, что он может потерять в данном случае, это первоначальные инвестиции. При этом потенциальный выигрыш от повышения ие ограничен. Наконец, ожидается падение большинства доходноетей по обыкновен-ным акциям до среднего рыночного значения. То, что мы только что описали, носит название распределения, смешенного вправо по отношению к нормальному. Стандартное отклонение недостаточно характеризует риск смещенной вправо ценной бумаги, так как при этом игнорируется тот факт, что большая часть изменчивости ценной бумаги приходится на хорошую сторону ожидаемой доходности ценной бумаги. [36]