Полная доходность

Cтраница 3

Сопоставление двух индексов показывает, что даже при исключении дивидендов акции с малой капитализацией существенно эффективнее акций с большой капитализацией. Если равновзвешенный индекс был бы основан на полной доходности, разница в эффективности была бы еще большей. [31]

Поскольку доходность облигации - это результат как нестохастического процесса ( приближения срока погашения облигации), так и изменения процентных ставок, необходимо удалить нестохастический элемент. Чтобы сделать это, мы работаем не с полной доходностью, а с избыточной доходностью и определяем риск как дисперсию избыточной доходности. Избыточная ( дополнительная) доходность определяется как разность между доходностью облигации с нулевым купоном и безрисковой доходностью. [32]

Посмотрите на табл. 9.1, в ней показаны полная годовая доходность и доходность к погашению ( либо рыночная доходность на конец года) по корпоративным облигациям с высоким рейтингом за 40-летний период - с 1949 по 1988 г. Отметим, кстати, что доходность по облигациям начала снижаться в 1965 г., когда рыночные процентные ставки начали расти; по сути дела, с 1965 по 1981 г. ( в течение не менее 8 лет) показатели доходности заходили за нулевую отметку. Интересно сравнить графу показателей рыночной доходности с графой показателей полной доходности. Тот год положил начало рынку быков, что отразилось на величине полной ( годовой) доходности за период с 1982 по 1986 г.: в течение пяти лет курс корпоративных облигаций с высоким рейтингом вырос в три раза, такой параметр прекрасно выглядит даже на фоне скачков курсов акций. [33]

Многие читатели знакомы с понятием кривой доходности, которая представляет собой зависимость ставок полной доходности от срока до тлашения. Так как наиболее мниючисленными долю-срочными долговыми обязательствами являются купонные облигации, кривые доходности обычно отображают срок до погашения таких облигаций. Иногда считают, что кривые доходности описывают временную структуру процентных ставок, однако временная структура процентных ставок в действительности относится к спот-ставкам и соответствующим им периодам. [34]

В этом случае аналитик использует модель для вычисления влияния разных факторов на данный портфель за отчетный период. Затем, с помощью вычисленных BARRA доходностей по факторам определяется вклад каждого из факторов в полную доходность портфеля. Наконец, сравнение значений факторов для портфеля и их вкладов в доходности с соответствующим эталоном дает ключ к разгадке успеха или провала стратегий менеджера. [35]

Мы будем рассчитывать ее на основе факторов дисконтирования, данных в приложении Б, табл. Б.З. Для иллюстрации вычисления полной доходности ( IRR) предположим, что инвестор хочет определить доходность инвестиций в 1000 долл. [36]

Облигации внутреннего валютного займа - облигации с фиксированным купоном и продаются с дисконтом. Это предполагает наличие двух видов доходности: купонную и дисконтную. Полная доходность включает оба вида. [37]

Если бы процентные поступления, напротив, были реинвестированы по ставке, равной ставке купона 8 % - й облигации, то инвестор получил бы 4661 долл. Чтобы достичь ставки полной доходности ( IRR) в 8 %, инвестор должен получать процент на процент именно по этой ставке. [38]

Полная доходность, или внутренняя ставка окупаемости ( IRR), - это действительная ставка доходности долгосрочных инвестиций. Если полная доходность выше или равна соответствующей ставке дисконта, то инвестиции будут приемлемыми. Важный принцип применения полной доходности состоит в способности инвестора получить доходность, равную вычисленной полной доходности, на все доходы, полученные от данных инвестиций и реинвестированные в течение периода владения активом. [39]

Еще одной распространенной целью инвестиций в конвертируемые ценные бумаги является покупка ради получения высоких постоянных доходов. Ключевым параметром, который необходимо оценить для проведения данной стратегии, выступают собственно характеристики облигаций, если речь идет о конвертируемых облигациях. По многим конвертируемым инструментам складываются ставки текущей и полной доходности, которые можно рассматривать как высококонкурентные, относительно надежные по сравнению с обычными облигациями корпораций. Однако прежде всего необходимо убедиться в том, что высокие ставки доходности не вызваны низким ( т.е. спекулятивным) инвестиционным рейтингом. Как правило, в рамках подобной стратегии инвесторы будут искать выпуски, которые продаются по низким курсам, особенно среди имеющих курс, близкий к нижней границе - инвестиционной стоимости. В противном случае, когда выпуски продаются с конверсионной премией, это ведет к падению доходности конвертируемых инструментов, и часто весьма значительному. Большинство инвесторов такой ориентации рассматривают конвертируемые ценные бумаги как идеальный инструмент для удержания высоких ставок доходности. [40]

Такая абсолютная оценка эффективности управления с помощью факторной модели является очень интересной, но в большинстве случаев более уместным является сравнительный анализ. Дела менеджера могут складываться неудачно на плохом рынке. Но если он обеспечивает большую доходность, чем предсказывалось, то клиент всегда остается доволен. При сравнительных методах оценки эффективности полная доходность портфеля сравнивается с одним или несколькими эталонными портфелями для определения разницы в доходностях. [42]

Приведенная стоимость инвестиций. [43]

В процессе изложения мы намеренно упрощали вычисления, обычно приемлемые при определении прошлого или ожидаемого дохода. Чтобы сравнивать доходы от различных инструментов инвестирования, мы должны применить соответствующий измеритель. В данной главе рассматриваются несколько измерений, которые позволят эффективно оценить альтернативные инвестиционные возможности, в первую очередь доходность за период владения, а затем полную доходность, которую справедливо считают более точным измерителем дохода. [44]

Хотя доход за период владения активом ( HPR) используется для инвестиций, владение которыми распространяется на год или менее, он обычно не подходит для более продолжительных периодов владения. Поскольку HPR не учитывает стоимость денег во времени, измерение доходности на основе приведенной стоимости используется для определения годовой ставки полней доходности инвестиций, владение которыми продолжается более года. ТАКИМ образом, доходность инвестиций может быть определена как ставка десконтиррвания, при которой приведенная стоимость доходов в точности равна инвестиционным затратам. Этот подход к расчету доходности как бы отвечает на вопрос: какова действительная ставка доходности данных инвестиций. Когда полная доходность определена, можно решить вопрос о ее приемлемости. Если полная доходность инвестиций ( IRR) равна соответствующей ставке дисконтирования или превосходит ее, то такие инвестиции приемлемы. Инвестиции, полная доходность которых ( IRR) ниже соответствующей ставки дисконтирования, оценивают как неприемлемые, поскольку они не обеспечивают достаточной ставки дохода. Полную доходность инвестиций, обеспечивающих однократное поступление денежных средств в будущем, относительно нетрудно посчитать, в то время как полная доходность инвестиций, обеспечивающих потоки будущих поступлений денежных средств, обычно требует более тщательных вычислений. Обратите внимание на то, что большинство карманных калькуляторов, как и компьютерных упрощенных программ, дают возможность облегчить эти скучные и длительные вычисления. [45]

Страницы: 1 2 3 4