Cтраница 1
Модель риска и доходности, связывая ожидаемую доходность с риском, а риск с ранее определенными факторами, позволяет аналитику при оценке ставок дисконтирования упреждать, а не реагировать. Например, в контексте САРМ ожидаемая доходность на инвестиции определяется ее коэффициентом бета, который, в свою очередь, зависит от цикличности бизнеса ( куда осуществляются инвестиции) и принимаемого финансового рычага. Таким образом, аналитик, знающий как, согласно ожиданиям, будет изменяться с течением времени финансовый рычаг в инвестициях, сумеет соответствующим образом откорректировать коэффициент бета этих инвестиций и использовать его в своей оценке. Когда используется опросный подход, никакого подобного механизма не существует. [1]
Все модели риска и доходности в финансах отталкиваются от процентной ставки, доступной инвесторам при безрисковых инвестициях, а также от премии ( или премий) за риск, которую инвесторы должны требовать, осуществляя инвестиции при ином риске, отличном от нулевого. В модели оценки финансовых активов ( САРМ), где есть только один источник рыночного риска, такой премией за риск является премия, которую инвестор запросил бы при инвестировании в этот актив. В многофакторных моделях существует множество премий за риск, каждая из них выражает премию, требуемую инвестором за то, что он подвергает себя воздействию определенного фактора рыночного риска. В данной главе рассматриваются оптимальные методы измерения безрисковой ставки и оценки премии или премий за риск, используемых в этих моделях. [2]
Большинство моделей риска и доходности в финансах исходит из определения свободного от риска актива и использует ожидаемую доходность от этого актива в качестве безрисковой ставки. Затем ожидаемая доходность на рисковую инвестицию сравнивается с безрисковой ставкой. При этом риск создает премию за ожидаемый риск, которая добавляется к безрисковой ставке. Но что делает актив безрисковым. [3]
Хотя все модели риска и доходности сходятся на этом достаточно важном разграничении, они расходятся, когда речь идет о способах измерения рыночного риска. В таблице 7.1 приведена сводка моделей и способов измерения риска в них. [4]
Потребность в хорошей модели риска и доходности становится более насущной, когда рынки недвижимости становятся доступными для институциональных инвесторов, и больше инвестиций осуществляется с целью заключительной секьюритизации. [5]
При этой форме модели риска ключевым фактором становится риск необнаружения, ибо он предопределяет необходимое количество свидетельств. Требуемое количество свидетельств обратно пропорционально уровню риска необнаружения: чем меньше уровень риска необнаружения, тем больше требуется свидетельств. [6]
При этой форме модели риска ключевым фактором становится риск необнаружения, ибо он предЪпределяет необходимое количество свидетельств. Требуемое количество свидетельств обратно пропорционально уровню риска необнаружения. Чем меньше уровень риска необнаружения, тем больше требуется свидетельств. [7]
При этой форме модели риска ключевым фактором становится риск необнаружения, ибо он предопределяет необходимое количество свидетельств. Требуемое количество свидетельств обратно пропорционально уровню риска необнаружения. Чем меньше уровень риска необнаружения, тем больше требуется свидетельств. [8]
Эта модель является моделью риска и доходности, имеющей самую долгую историю использования и все еще остающейся стандартом в большинстве аналитических приложений. В данном разделе изучаются предположения, на которых построена эта модель, и показатели рыночного риска, возникающие из этих предположений. [9]
При применении этой формы модели риска ключевым фактором становится риск необнаружения, так как он предопределяет необходимое количество доказательств. Требуемое количество доказательств обратно пропорционально уровню риска необнаружения. Чем меньше уровень риска необнаружения, тем больше требуется доказательств. [10]
На рисунке 4.5 отображены все модели риска и доходности, применяемые в финансах. На первых двух шагах указаны их общие характеристики, а также различия в способе определения рыночного риска. [11]
На начальных этапах разработки процесса модель риска строится на основе уже охарактеризованных выше простых моделей оценки проекта, которые позволяют получить такие критерии, как срок окупаемости и норма прибыли с капитала. Построенная модель может ограничиться лишь главным элементом риска. [12]
На начальных этапах разработки процесса модель риска строится на основе уже охарактеризованных выше простых моделей оценки проекта, которые позволяют получить такие критерии, как срок окупаемости и норма прибыли с капитала. Построенная модель может ограничиться лишь главным элементом риска. Если требующаяся для модели риска важная информация технического или экономического характера отсутствует, в этих направлениях необходимо провести исследования. [13]
Анализ главных компонент применяется при разработке моделей риска на рынках облигаций. Однако как дюрация, так и выпуклость облигации основываются на допущении, что кривая доходности является твердой и может переноситься только параллельно. Случайный эмпиризм показывает, что эти допущения в действительности не имеют места. На практике отдельные спот-курсы не обладают идеальной корреляцией, таким образом, временная структура и отсюда кривая доходности не переносятся параллельно. [14]
Как показано на рисунке 4.5, все модели риска и доходности, рассмотренные в этой главе, имеют некоторые общие предположения. Все они исходят из того, что только рыночный риск получает вознаграждение, а также выводят ожидаемый доход как функцию показателя этого риска. Модель оценки финансовых активов делает наиболее строгие предположения относительно того, как работает рынок, и все же оказывается самой простой моделью, где присутствует только один фактор, влияющий на риск и требующий оценки. Модель арбитражной оценки отличается меньшим числом предположений, но она оказывается и самой сложной моделью, по крайней мере, с точки зрения требующих оценки параметров. [15]