Cтраница 2
Опционы - еще одна повсеместно распространенная форма страхового договора. Опцион ( option) - это право что-либо купить или продать по фиксированной цене в УДущем. Как мы уже видели в примере с авиабилетами, приобретение опциона с целью снижения ценового риска есть страхование убытков, связанных с повышением Цены билета. Опционный контракт следует отличать от форвардного контракта, КОТОРЫЙ содержит в себе обязательство купить или продать в будущем что-либо по фик-рованнойцене. [16]
Рассмотрим исследование акций с различными мультипликаторами цена / прибыль, которое мы обсудили в предыдущем разделе. Мы заключили, что акции с низкими мультипликаторами цена / прибыль создают более высокую избыточную доходность, по сравнению с акциями с высокими мультипликаторами цена / прибыль. Было бы ошибкой заключать, что низкие мультипликаторы цена / прибыль приводят к избыточной доходности, поскольку сами по себе высокие доходы и низкие мультипликаторы цена / прибыль могли бы оказаться вызванными высоким риском, связанным с инвестированием в эти акции. Другими словами, высокий риск есть обусловливающий фактор, который приводит к двум наблюдаемым явлениям: с одной стороны к низким мультипликаторам цена / прибыль, а с другой - к высокой доходности. [17]
Основные концепции современной теории портфеля изложены в монографии, написанной доктором Гарри Марковицем. Первоначально Маркович предположил, что управление портфелем является проблемой структурного, а не индивидуального выбора акций, что обычно практикуется. Марковиц доказывал, что диверсификация эффективна только тогда, когда корреляция между включенными в портфель рынками имеет отрицательное значение. Если у нас есть портфель, составленный из одного вида акций, то наилучшая диверсификация достигается в том случае, если мы выберем другой вид акций, которые имеют минимально возможную корреляцию с ценой первой акции. В результате этого, портфель в целом ( если он состоит из этих двух видов акций с отрицательной корреляцией) будет иметь меньшую дисперсию, чем любой вид акций, взятый отдельно. Марковиц предположил, что инвесторы действуют рациональным способои и при наличии выбора предпочитают портфель с меньшим риском при равном уровне прибыльности или выбирают портфель с большей прибылью, при одинаковом риске. Далее Марковиц утверждает, что для данного уровня риска есть оптимальный портфель с наивысшей доходностью, и таким же образом для данного уровня доходности есть оптимальный портфель с наименьшим риском. Портфель, доходность которого может быть увеличена без сопутствующего увеличения риска или портфель, риск которого можно уменьшить без сопутствующего уменьшения доходности, согласно Марковичу, неэффективны. Рисунок 1 - 7 показывает все имеющиеся портфели, рассматриваемые в данном примере. [18]