Cтраница 2
Налог, предназначенный дополнить подоходный налог. Путем решения акционеров о сохранении прибылей в корпорации и о невыплате дивидендов можно отсрочить выплату подоходного налога, который акционеры должны лично уплатить при выплате дивидендов. При подобном накапливании доходов владельцы акций могут получить доход путем продажи части своих акций и выплаты только налога на доход от прироста капитала. Статья 102 Налогового кодекса облагаетзначительным налогом доходы, сохраняемые в корпорации без объяснимых коммерческих причин. [16]
Для финансирования инвестиций может использоваться нераспределенная прибыль текущего года, остающаяся в распоряжении предприятия после выплаты дивидендов акционерам. При рассмотрении высокоэффективного инвестиционного проекта руководство предприятия с согласия акционеров может принять решение о невыплате дивидендов в текущем году, что позволит увеличить объем средств данного источника. [17]
Закон об АО не ограничивает акционеров в праве принимать распорядительные решения по вопросу о дивидендах. Невыплата дивидендов акционерам еще не означает неудовлетворительного ведения акционерным обществом хозяйственной деятельности, тем более если акционеры сами принимают решения о невыплате дивидендов и направлении соответствующих денежных средств на другие цели, не противоречащие закону и не наносящие ущерб акционерному обществу. Однако отсутствие законодательных механизмов предотвращения злоупотреблений и недобросовестных невыплат дивидендов может привести к тому, что аккумулированные средства, которые можно было бы выплатить акционерам как дивиденды, будут использоваться исполнительным органом в своих интересах. [18]
В Методических рекомендациях по разработке финансовой политики предприятия Минэкономразвития России в частности отмечается, что классическая формула: курс акций прямо пропорционален размеру дивидендов и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям на практике применима не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия, не выплачивающего дивиденды, если они хорошо информированы о программах его развития, причинах невыплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли. [19]
Как и предполагает их название, привилегированные акции в сравнении с обыкновенными акциями пользуются преимуществом первоочередной выплаты дивидендов и получения остатка активов сразу после удовлетворения требований кредиторов в случае ликвидации компании. Но если кредитор, коим является держатель облигации, обладает законным правом предъявления финансовых требований к эмитенту, который, скажем, задерживает выплату процентов по облигации, то владелец привилегированных акций в случае невыплаты дивидендов такого права не имеет. [20]
Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою стоил [ ость, а основное различие между собственным и заемным капиталом ii этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за польз ование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой организацией за привлечение заемного капитала, обязательна. Иными словами, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к катастрофическим финансовым последствиям вплоть до банкротства. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны, по крайней мере, покрываться текущим доходом. [21]
Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою цену, основное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом может быть не обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой организацией за привлечение заемного капитала, обязательна. Иными словами, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к катастрофическим последствиям. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по крайней мере покрываться текущим доходом. [22]
Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средсти имеет свою стоимость, а основное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой организацией за привлечение заемного капитала, обязательна. Иными словами, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к катастрофическим финансовым последствиям вплоть до банкротства. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны, по крайней мере, покрываться текущим доходом. [23]
Закон об АО не ограничивает акционеров в праве принимать распорядительные решения по вопросу о дивидендах. Невыплата дивидендов акционерам еще не означает неудовлетворительного ведения акционерным обществом хозяйственной деятельности, тем более если акционеры сами принимают решения о невыплате дивидендов и направлении соответствующих денежных средств на другие цели, не противоречащие закону и не наносящие ущерб акционерному обществу. Однако отсутствие законодательных механизмов предотвращения злоупотреблений и недобросовестных невыплат дивидендов может привести к тому, что аккумулированные средства, которые можно было бы выплатить акционерам как дивиденды, будут использоваться исполнительным органом в своих интересах. [24]
Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории ( типа) принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров ( наблюдательного совета) общества. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров ( наблюдательным советом) общества и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий ( типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе. [25]
Единственным источником финансирования может служить вся прибыль отчетного года. Проект не предполагает существенного притока денежных средств в течение трех лет. По мнению исполнительного директора компании, в случае невыплаты дивидендов необходимо осуществить бонусную эмиссию акций. [26]
Держатели привилегированных акций, в отличие от обыкновенных акционеров, практически не участвуют в управлении предприятием. Зато они имеют привилегии в получении дивидендов, которые заключаются в обязательствах предприятия о регулярной выплате дивидендов в заранее известных размерах. Привилегированные акции сходны с долговыми обязательствами, поскольку в случае невыплаты дивидендов, держатели этих акций обладают теми же юридическими правами, что и кредиторы. Однако риск, связанный с привилегированными акциями, все же выше кредитного. Поэтому прибыльность по ним должна быть выше кредитной ставки, но в среднем ниже, чем по обыкновенным акциям. [27]
С другой стороны, выкуп акций может рассматриваться как решение о финансировании, так как целью его проведения является изменение структуры капитала фирмы. При помощи эмиссии обязательств или выкупа акций фирма может мгновенно изменить свое соотношение задолженности и собственного капитала в сторону увеличения задолженности. В этом случае выкуп акций является решением о финансировании, альтернативна ему - решение о невыплате дивидендов. [28]
В некотором смысле привилегированная акция ( preferred stock) является бессрочной облигацией. По ней каждый год инвестору должен выплачиваться фиксированный доход. Так как речь идет об акции, то выплаты этого дохода называются дивидендами, а не процентами, как для облигаций, и они не рассматриваются в качестве затрат, уменьшающих налогооблагаемую базу корпорации-эмитента. Более того, невыплаты дивидендов не являются основанием для начала производства по делу о банкротстве. [29]
Решение о выплате промежуточных ( ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории ( типа) принимается советом директоров ( наблюдательным советом) общества. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории ( типа) принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров ( наблюдательного совета) общества. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров ( наблюдательным советом) общества и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий ( типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе. [30]