Cтраница 2
В основном наш анализ компании Мэркор был до сих пор нацелен на определение будущих потоков денежных средств. Эти результаты показаны в табл. 8.3, где прогнозный поток денежных средств был отражен как сумма ожидаемого потока и одновременно график его поступления к инвестору ( от 95 центов дивидендов в первом году до 1 12 долл. Единственный элемент, которого до сих пор не хватает для оценки, - это требуемая доходность акций, которая, по существу, отражает компенсацию за возможный риск вложений именно в эти акции. Так как мы не знаем точно величину будущего потока денежных средств, то должны оценивать доходность, используя ставку, которая отражала бы эту неопределенность. Вычисление требуемой нормы доходности инвестиций - это неотъемлемый компонент оценки стоимости акций, именно эту норму надо использовать наряду с ожидаемым потоком денежных средств для определения внутренней стоимости акций. [16]
Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсе исходя из предполагаемого потока доходов. Эта модель оценки стоимости акций основана на модели оценки дивидендов с переменным темпом роста, которую мы рассматривали выше. Отметим, что в представленном варианте модели оценки стоимости акций фактор риска непосредственно встроен в расчет, так как он отражен в факторах дисконтирования, использованных в формуле. Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, которая и составляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции - это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данных ожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при условии, что он хотел бы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходности инвестиций, найденной либо по модели САРМ, либа путем субъективных оценок. [17]