Cтраница 4
К условиям, в которых совершается кредитная операция, относятся текущая или прогнозная экономическая ситуация в стране, регионе и отрасли, политические факторы. Эти условия определяют степень внешнего риска банка и учитываются при решении вопроса о стандартах банка для оценки денежного потока, ликвидности баланса, достаточности капитала, уровня менеджмента заемщика. [46]
Какие это имеет последствия для оценки. При оценке инвестиционных трастов недвижимости и общих партнерств с ограниченной ответственностью ставка налога, используемая для оценки денежных потоков и ставки дисконтирования, равна нулю. Это не означает отсутствие налогового выигрыша от износа и процентных выплат, поскольку они все же переходят к заключительным инвесторам. При оценке корпораций по недвижимости для определения денежных потоков и ставок дисконтирования должна использоваться предельная ставка налога на прибыль корпораций. [47]
Аналитик, пытающийся оценить банки, страховые компании и другие фирмы, оказывающие финансовые услуги, сталкивается с особыми проблемами, и происходит это по двум причинам. Первая причина кроется в природе их бизнеса, затрудняющей определение и долга, и реинвестиций, а это усложняет оценку денежных потоков. Вторая же причина заключается в том, что такие фирмы подвергаются сильному регулированию, поэтому необходимо рассматривать последствия требований, связанных с этим регулированием. [48]
Как следует из этого, теория денежных потоков удобна для изучения проекта, сбора и обобщения большого объема информации о проекте. Аналитики проектов, которые выполнили свою работу добросовестно, знают о проекте гораздо больше, чем может сказать о нем сам ю себе набор оценок денежных потоков. [49]
Возможно, наиболее трудной частью процесса бюджетирования является оценка релевантных денежных потоков. Для простоты денежные потоки в этой главе рассматриваются как данные, что позволяет нам сосредоточиться на основных моментах главы, а именно на критериях оценки проектов Тем не менее в главе 8 вопросы оценки денежных потоков будут рассмотрены подробно Кроме того, напомним, что оборотный капитал определяется как оборотные средства фирмы а чистый оборотный капитал - это разница между величиной оборотных средств и текущих обязательств. [50]
В случае арендуемой недвижимости условия аренды могут повлиять на планируемую выручку от аренды. Если доходные помещения подлежат сдаче в аренду, то условия аренды - такие, как срок аренды, договорная арендная плата с ее увеличением в будущем, возмещаемые затраты и плата за возобновление аренды, - будут определять оценки денежных потоков. Кроме того, аренда может быть чистой арендой, когда съемщик берет на себя расходы по уплате налогов, страхованию и содержанию помещений в исправности. [51]
Какая валюта используется для определения денежных потоков и ставок дисконтирования при оценке. Пределы для стабильных темпов роста будут отличаться, в зависимости от того, какая валюта используется при оценке. Если для оценки денежных потоков и ставок дисконтирования применяется валюта, характеризующаяся высокой инфляцией, то стабильные темпы роста будут существенно выше, поскольку ожидаемые темпы инфляции будут добавлены к реальному росту. Если для оценки денежных потоков и ставок дисконтирования используется валюта с низкой инфляцией, то стабильные темпы роста будут значительно ниже. [52]