Денежный поток - проект
Cтраница 4
 |
Денежный поток по проекту на п-м шаге. [46] |
В данном случае сумма потоков из выручки от продаж и прочих доходов считается притоком и записывается со знаком плюс. Напротив, инвестиционные и производственные расходы ( исключая налоги) показывают как оттоки денежных средств со знаком минус. Правило: проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма ( с учетом знаков) притоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной величиной. В качестве примера рассмотрим проект, осуществляемый четырьмя предприятиями и двумя банками. Финансовое участие государства сводится к получению налогов. [47]
Многим инвестиционным проектам потенциально присущи новые возможности, осуществление которых ранее было невозможно. Это, например, разработка новых продуктов в направлении начатого проекта, расширение рынков сбыта продукции, расширение или переоснащение производства, прекращение проекта. Причем некоторые управленческие возможности имеют стратегическое значение, так как предполагают освоение новых видов продукции И рынков сбыта. Поскольку появляющиеся управленческие возможности многочисленны и многообразны, а момент их реализации неопределен, обычно их не включают в оценку денежных потоков проекта. Но стоимость управленческих опционов может быть определена методами экспертных оценок. [48]
Более фундаментальное значение имеет элиминирование несистематического риска в САРМ. Принимая во внимание только систематический риск, мы тем самым полагаем, что все инвесторы являются держателями диверсифицированных портфелей, приближенных к рыночному. В САРМ также не различаются виды отдачи на инвестиции ( т.е. дивиденды и прирост стоимости) - различие весьма существенное для инвесторов. Наконец, САРМ по сути является однопериодной моделью. Как вы помните, в примере 11.4 величины Rf и Rm задаются на определенный период в будущем. Но на практике они могут и не оставаться неизменными, и потому при трактовке результатов, полученных при дисконтировании денежных потоков проекта, осуществляемого в течение ряда лет, необходимо проявлять осторожность, если ставка дисконтирования исчислялась с помощью САРМ. [49]
Страницы: 1 2 3 4