Cтраница 2
Иными словами, когда мы оцениваем фирму Adobe Software относительно других малых фирм, занимающихся программным обеспечением, то предполагаем, что в среднем рынок оценил эти компании правильно, даже если он мог допустить ошибки при оценке каждой из них в отдельности. Таким образом, акция может быть переоцененной с точки зрения оценки дисконтирования денежных потоков, но недооцененной - при проведении сравнительной оценки, если все фирмы, учитывавшиеся при проведении сравнительной оценки, переоценены рынком. Если бы весь сектор или рынок были бы недооценены, то произошло бы обратное. [16]
Два подхода к проведению оценки - через дисконтирование денежных потоков и на основе сравнительной оценки - обычно приводят к разным значениям ценности для одной и той же фирмы. Далее, даже в рамках выполнения сравнительной оценки можно прийти к различающимся значениям ценности, в зависимости от того, какой мультипликатор использовался и какие фирмы были выбраны для проведения сравнительной оценки. [17]
Иными словами, когда мы оцениваем фирму Adobe Software относительно других малых фирм, занимающихся программным обеспечением, то предполагаем, что в среднем рынок оценил эти компании правильно, даже если он мог допустить ошибки при оценке каждой из них в отдельности. Таким образом, акция может быть переоцененной с точки зрения оценки дисконтирования денежных потоков, но недооцененной - при проведении сравнительной оценки, если все фирмы, учитывавшиеся при проведении сравнительной оценки, переоценены рынком. Если бы весь сектор или рынок были бы недооценены, то произошло бы обратное. [18]
Наличие в Инвесторе специального блока позволяет проводить сравнительную оценку рассчитанных вариантов инвестиционного проекта. Выбор оптимального варианта инвестиционного проекта проводится на базе оригинальной методики, разработанной специалистами фирмы. Для проведения сравнительной оценки экспертом может быть использован весь набор показателей, рассчитанных в различных блоках комплекса. [19]
Когда мы выясняли, почему же аналитики испытывают столь сильную симпатию к использованию мультипликаторов, то утверждали, что проведение сравнительной оценки требует меньшего числа предположений, чем оценки на основе дисконтирования денежных потоков. Хотя технически данный тезис верен, дело обстоит подобным образом лишь на первый взгляд. В реальности, при проведении сравнительной оценки мы принимаем такое же большое количество предположений, как и при оценке через дисконтирование денежных потоков. Различие состоит в неявном виде предположений при проведении сравнительной оценки, которые просто-напросто не формулируются, в то время как при оценке на основе дисконтированных денежных потоков предположения носят явный характер. Прежде чем использовать мультипликаторы, необходимо ответить на два важнейших вопроса. Каковы фундаментальные переменные, определяющие связь мультипликатора фирмы и цены ее акций на рынке. Как изменения в фундаментальных переменных влияют на мультипликатор. [20]
Данные, имеющиеся в советской литературе относительно адсорбционной способности изготовленного материала, не могут быть использованы, так как в них не приведены условия, при которых определялись изотермы сорбции. Единственная изотерма Фрейндлиха без указания, при каком соотношении твердой фазы к жидкой она была определена, не достаточна, так как при обычно применяемых лабораторных методах состояние равновесия не бывает достигнуто. Однако именно его необходимо принимать во внимание при проведении сравнительной оценки по Фрейндлиху. Следует отметить также, что отношения, указываемые Фрейндлихом, не соответствуют полностью действительным для системы раствор - твердый адсорбент. [21]
Как бы тщательно ни формировался перечень сопоставимых фирм, в конце концов, все равно эти фирмы будут отличаться от оцениваемой фирмы. По одним переменным различия могут быть малы, по другим - велики, и при проведении сравнительной оценки возникает необходимость смягчать эти различия. Существуют три способа смягчения: субъективные корректировки, модифицированные мультипликаторы и секторная или рыночная регрессия. [22]
Когда мы выясняли, почему же аналитики испытывают столь сильную симпатию к использованию мультипликаторов, то утверждали, что проведение сравнительной оценки требует меньшего числа предположений, чем оценки на основе дисконтирования денежных потоков. Хотя технически данный тезис верен, дело обстоит подобным образом лишь на первый взгляд. В реальности, при проведении сравнительной оценки мы принимаем такое же большое количество предположений, как и при оценке через дисконтирование денежных потоков. Различие состоит в неявном виде предположений при проведении сравнительной оценки, которые просто-напросто не формулируются, в то время как при оценке на основе дисконтированных денежных потоков предположения носят явный характер. Прежде чем использовать мультипликаторы, необходимо ответить на два важнейших вопроса. Каковы фундаментальные переменные, определяющие связь мультипликатора фирмы и цены ее акций на рынке. Как изменения в фундаментальных переменных влияют на мультипликатор. [23]
Когда используются мультипликаторы, их применяют вместе с сопоставимыми фирмами для определения ценности фирмы или ее акционерного капитала. Хотя традиционная практика состоит в том, чтобы трактовать в качестве сопоставимых фирм компании, находящиеся внутри одной и той же отрасли или бизнеса, такая практика далеко не всегда оказывается правильной или наилучшей для выявления таких фирм. Вдобавок, как бы тщательно не осуществлялся выбор фирм-аналогов, все равно сохранятся различия между оцениваемой и сопоставимой фирмой. Значительная часть проведения сравнительной оценки связана с достижением того, как смягчать эти различия. [24]
Основными исходными данными для определения рентабельности инвестиций являются данные бухгалтерского учета, что значительно упрощает подготовку и проведение вычислений этого показаьеля. Недостатком этого метода является неучет изменения стоимости денежных средств во времени и влияния продолжительности эксплуатации фондов, созданных при инвестировании. Кроме того, ежегодная прибыль изменяется по годам. Выбор года является субъективным актом. Указанные недостатки затрудняют проведение сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов. [25]