Cтраница 2
Ваш ответ должен содержать следующие рассуждения: Во-первых, нужно составить прогноз потоков денежных средств, которые принесет проект в течение своей экономической жизни. Во-вторых, необходимо определить соответствующие альтернативные издержки инвестирования. При этом должны быть учтены и временная стоимость денег, и риск проекта X. В-третьих, следует использовать данные альтернативные издержки для дисконтирования будущих потоков денежных средств, производимых проектом X. Сумма дисконтированных потоков называется приведенной стоимостью. В-четвертых, нужно рассчитать чистую приведенную стоимость, получаемую посредством вычитания 1 млн дол. [16]
Значит, на первом этапе вы должны проявить максимум усилий и получить объективный прогноз потоков денежных средств проекта. На втором этапе вы должны подумать, как инвесторы воспримут проект: считают ли они его более или менее рискованным, чем типичный бизнес компании или подразделения. Наш совет здесь - найти характеристики актива, которые ассоциируются с высоким или низким коэффициентом бета. [17]
Тот, кто стремится добиться одобрения проекта, также, по-видимому, склонен к оптимистичным прогнозам потоков денежных средств проекта. Подобный сверхоптимизм, видимо, является общей особенностью финансовых прогнозов. Если вам нужен пример буйного сверхоптимизма, взгляните на крупные проекты государственных ассигнований. Часто ли вы слышали о новой ракете, плотине или шоссе, расходы на которые оказались меньше, чем было спрогнозировано вначале. [18]
Объяснить, какую роль знание перспективы компании играет в оценке стоимости ее акций, и построить прогноз потока денежных средств компании, включая будущие дивиденды и прогноз возможных изменений курса ее акций. [19]
В нижней части таблицы 29 - 8 сразу под рамкой представлен расчет потребности в краткосрочном финансировании при условии, что прогноз потоков денежных средств составлен верно. Компания начинает год с остатком на счете денежных средств в размере 5 млн дол. В первом квартале года ожидается крупный отток денежных средств и отрицательное значение потока денежных средств, поэтому компании понадобится привлечь по крайней мере 46 5 - 5 41 5 млн дол. [20]
Другие менеджеры упорно продолжают использовать метод окупаемости проекта, поскольку знают, что в конкурентном мире высокие прибыли не устанавливаются навсегда; поэтому они могут не доверять более отдаленным по времени прогнозам потоков денежных средств. Благодаря методу окупаемости, в котором совершенно не учитываются поздние потоки денежных средств, можно получить приблизительное представление о рентабельности проекта. Хотя, конечно, было бы лучше с большей точностью определить, когда произойдет усиление конкуренции и какое влияние это окажет на потоки денежных средств. [21]
Если эти планы достижимы лишь в далекой перспективе, не возникнут ли какие-нибудь текущие трудности, которые предстоит преодолевать на ходу, и, если они возникнут, то каким способом проще всего с ними разделаться. Пока менеджеры ( или владельцы) не составят прогноз потока денежных средств, они не будут знать ответы на поставленные вопросы, и, что еще хуже, не будут осознавать, какие подводные камни их ожидают. Если при этом менеджеры и хозяева действительно споткнутся не будучи подготовленными к финансовым трудностям - какими бы временными эти трудности не были - они будут вынуждены искать внешнюю финансовую помощь для достижений своей долгосрочной цели. Но к кому бы они не обратились за помощью, кредитор обязательно потребует прогноз потока денежных средств. Управляющий банка привычен к изучению таких подробностей и непременно захочет вникнуть в их суть. [22]
Большинство прогнозов потока денежных средств довольно трудоемки, но без них невозможно получить итоговые балансы. Во всех примерах настоящей главы представлена графическая интерпретация упомянутых прогнозов потоков денежных средств. [23]
Вряд ли стоит сейчас углубляться во все детали. Ты и так сможешь оценить то, как мы разрабатываем прогноз потока денежных средств для каждой из возможных альтернатив, и выберем лучшую в контексте всей доступной нам информации. [24]
Существует тенденция чрезмерно полагаться на кассовую смету только потому, что она выражена в цифрах. Мы еще раз подчеркиваем, что кассовая смета представляет собой просто прогноз потоков денежных средств. [25]
Другими словами, мы говорили, что если менеджеры располагают тщательно просчитанными прогнозами потоков денежных средств, то их единственная задача - оценить риск, выбрать правильную ставку дисконта и определить чистую приведенную стоимость. На самом деле финансовые менеджеры не останавливаются до тех пор, пока не поймут, что представляет собой проект и к каким ошибкам он может привести. [26]
Коль скоро бюджетные ограничения такого рода не имеют ничего общего с неэффективностью рынков капитала, то подразделения могут совершенно беспрепятственно использовать модели ЛП с целью максимизации чистой приведенной стоимости в условиях ограниченности бюджета. С другой стороны, нет смысла применять сложные процедуры отбора, если прогноз потоков денежных средств подразделения страдает серьезными неточностями. [27]
Финансовый менеджер, отвечающий за краткосрочные финансовые решения, не должен заглядывать далеко вперед. Его решение о 60-дневном займе в банке может быть основано всего лишь на двухмесячном прогнозе потока денежных средств. Но решение о выпуске акций обычно требует прогноза потоков денежных средств на 5 10 и более лет. [28]
Может взглянуть на цифры сами. Мы дали вам записи Мэтью в Упражнении 8.2; там же содержится форма и схема прогноза ежемесячного потока денежных средств. [29]
Такого рода корректировки нас раздражают. Во-вторых, необходимость корректировки ставки дисконта обычно возникает из-за того, что менеджеры не могут должным образом выразить вероятность плохих исходов в прогнозах потоков денежных средств. Затем менеджеры пытаются компенсировать эту ошибку добавлением надуманного фактора к ставке дисконта. [30]