Cтраница 3
Следует признать неопровержимость аргументов экономического характера в поддержку стандартизации международных правил учета. На сегодняшний день в США зарубежным компаниям запрещается пользоваться их отечественными правилами учета при прохождении процедуры листинга на фондовых рынках этой страны. Любая иностранная фирма, прежде чем предложить свои акции для продажи на американском фондовом рынке, должна отчитаться о своих доходах и расходах в соответствии с правилами учета, принятыми в США. Очевидно, что одобрение единого набора международных правил позволило бы обеспечить более спокойное перемещение капиталов в общемировом масштабе. [31]
Однако сначала компании пришлось выпустить облигации под залог акций, потому что акции еще не прошли процедуру листинга на европейских биржах ( впоследствии облигации конвертировали в акции), но цена акций российских компаний была сильно занижена, что предполагало выгоду. [32]
Активный, развитый внебиржевой рынок ценных бумаг также может способствовать ликвидности ценной бумаги, но не может ее гарантировать в отличие от биржевой торговли, где биржа, осуществляя процедуру листинга, оценивает рынок и принимает к котировке только те ценные бумаги, которые имеют устойчивый спрос и предложение. Итак, биржа принимает на себя обязательства поддерживать ликвидность рынка по тем ценным бумагам, которые прошли процедуру листинга. Оценивая ликвидность на внебиржевом рынке целесообразно обратить внимание на величину спрэда-разрыва между ценой покупателя и ценой продавца. Его величина обратно пропорциональна ликвидности. [33]
Если для расчета первых девяти показателей, характеризующих качество акций, достаточно данных, имеющихся в составе бухгалтерской отчетности и иных данных акционерного общества ( эмитента), то для расчета последних пяти показателей требуются данные торгов фондовой биржи. Следовательно, последние пять коэффициентов могут быть рассчитаны только по акциям, обращающимся на организованном фондовом рынке, прошедшим процедуру листинга и имеющим биржевые котировки. [34]
Развитие листингу на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой г рактике. Согласно Закону РФ О рынке ценных бумаг ( 1996 г.) фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуры листинга и делистинга. Так, на пяти крупнейших биржах России установлены такие качественные критерии оценки и допуска ценных бум г к обращению, как число акций в обращении и срок существования без убытка, минимальная граница уставного капитала. [35]
Российские эмитенты лишь недавно появились на рынке депозитарных расписок. Большинство российских АДР представляют бумаги первого уровня, что позволяет их инвесторам торговать расписками на американском внебиржевом рынке вне электронной системы NASDAQ, а также на биржах тех стран, где они пройдут процедуру листинга. На практике это Берлинская и Франкфуртская биржи. [36]
В зависимости от соответствия финансового состояния эмитента необходимым требованиям ( размер капитала, его структура, уровень рентабельности, количество акционеров и т.п.) в процессе листинга устанавливается категория ценной бумаги. Процедуру листинга осуществляет специальный отдел фондовой биржи. [37]
Однако листинг для компании-эмитента имеет и свои недостатки. Во-первых, через биржу за компанией как бы устанавливается дополнительный контроль, который не все фирмы согласны признать. Во-вторых, сама процедура листинга требует дополнительных расходов, сбор за листинг и ежегодный сбор за его поддержание. И наконец, открытый способ биржевой торговли выявляет отсутствие интереса, безразличие рынка к тем или иным акциям, что невыгодно для компаний. В этом случае котировки могут упасть ниже уровня, существовавшего до листинга, когда акции торговались на уличном рынке. [38]
Фондовая биржа - организация, в задачи которой входит концентрация спроса и предложения на ценные бумаги и установление их рыночной стоимости. На фондовые биржи допускаются ценные бумаги крупных и надежных эмитентов. Для этого на фондовых биржах существуют процедуры листинга и делистинга. Они заключается в том, что фондовая биржа устанавливает свои требования для допуска ценных бумаг компании к котировке. [39]
Первичные рынки предоставляют организациям возможность мобилизации капитала. На каждой фондовой бирже действуют свои правила и процедуры листинга и размещения новых акций компаний на первичном рынке, однако большинство из них придерживаются одних и тех же общих принципов, а разница существует лишь в деталях. [40]
Рассмотрим инструменты выполнения данных функций. Биржа устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле и исключения их из биржевого списка, т.к. к торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные ценные бумаги. Проверка качества ценных бумаг и допуск их к биржевым торгам производятся с помощью процедуры листинга. [41]
Формально в Канаде находятся четыре фондовые биржи и внебиржевой рынок. Торонтская фьючерсная биржа - единственная организованная фьючерсная биржа в стране, хотя фьючерсы проходят процедуру листинга и на Монреальской бирже. Опционы на акции и индексы проходят листинг на Торонтской фондовой бирже и Монреальской бирже. Внебиржевой рынок регулируется Торонтской фондовой биржей. [42]
Однако интересы увеличения масштабов кредитования и широкое применение принципов проектного финансирования требуют использования разнообразных источников. Для успешного размещения займов РАО понадобится пройти процедуру листинга и получить инвестиционный рейтинг в специализированных компаниях: Standard & Poor, Moody s и др. Достаточно высокий рейтинг позволяет привлекать средства инвесторов на более выгодных условиях. [43]