Cтраница 2
Аналогичным образом внешний риск портфеля может быть разложен на внутренний риск, риск обмена и возможное взаимодействие между ними. Большинство исследований показывает, что валютный риск может увеличить общий риск портфеля на величину от 15 до 100 % имеюшегося внутреннего риска. [16]
Аналогичным образом внешний риск портфеля может быть разложен на внутренний риск, риск обмена и возможное взаимодействие между ними. Большинство исследований показывает, что валютный риск может увеличить общий риск портфеля на величину от 15 до 100 % имеющегося внутреннего риска. [17]
В 15 - й главе рассматриваются вопросы, связанные с оптимизацией портфеля активов. Рассказано о том, что такое эффективная диверсификация и как общий риск портфеля, составленного из произвольного количества активов, можно разделить на несистематический ( диверсифицируемый) риск и рыночный ( не диверсифицируемый) риск. Поставлена задача по оптимизации портфеля с учетом ограничений на состав и веса активов в портфеле ( лимитов), и приведен алгоритм поиска решений этой задачи методом Монте-Карло. [18]
В этой главе рассматриваются вопросы, связанные с оптимизацией портфеля активов. Рассказано о том, что такое эффективная диверсификация и как общий риск портфеля, составленного из произвольного количества активов, можно разделить на несистематический ( диверсифицируемый) риск и рыночный ( недиверсифицируемый) риск. Дано понятие границы эффективности на примере портфеля из двух активов и приведены формулы, которые позволяют выбрать на границе эффективности портфель с минимальным ожидаемым риском и портфель с максимальным отношением ожидаемого дохода к ожидаемому риску. Поставлена задача по оптимизации портфеля из произвольного количества активов с учетом ограничений на состав и веса активов в портфеле ( лимитов), и приведен алгоритм поиска решений этой задачи методом Монте-Карло. [19]
Соответственно они измеряют соотношение доходности и рыночного риска портфеля. В отличие от этих мер коэффициент доходность-разброс ( reward-to - variability ratio) характеризует эффективность управления, используя эталоны, основанные на рыночной линии США Это означает, что он измеряет доходность относительно общего риска портфеля, где под общим риском подразумевается стандартное отклонение доходности портфеля. [20]
Соответственно они измеряют соотношение доходности и рыночного риска портфеля. В отличие от этих мер коэффициент доходность-разброс ( reward-to - variability ratio) характеризует эффективность управления, используя эталоны, основанные на рыночной линии СЛ / ZA Это означает, что он измеряет доходность относительно общего риска портфеля, где под общим риском подразумевается стандартное отклонение доходности портфеля. [21]
САРМ предполагает, что только систематический риск каждого отдельного актива важен при построении портфеля. Однако мо-цель, первоначально разработанная Марковицем ( 1952) и до сих пор широко применяемая, использует общий риск каждого отдельного актива. Следовательно, при построении портфелей и определении общего риска портфеля должны рассматриваться кова-риации в каждой паре потенциальных для портфеля активов. [22]
ЦМРК ( САРМ) предполагает, что только систематически риск каждого отдельного актива важен при построении портфе ля. Однако модель, первоначально разработанная Марковицем и до сих пор широко применяемая, использует общий риск каждого отдельного актива. Следовательно, при построении портфелей и определении общего риска портфеля должны рассматри ваться ковариации в каждой паре потенциальных для портфел активов. [23]
ЦМРК ( САРМ) предполагает, что только систематический риск каждого отдельного актива важен при построении портфеля. Однако модель, первоначально разработанная Марковичем и до сих пор широко применяемая, использует общий риск каждого отдельного актива. Следовательно, при построении портфелей и определении общего риска портфеля должны рассматриваться ковариации в каждой паре потенциальных для портфеля активов. [24]
Измерив периодические доходности портфеля за некоторый временной интервал, необходимо определить, означают ли данные доходности высокоэффективное или низкоэффективное управление. Для этого необходимо оценить уровень риска портфеля за данный временной интервал. Можно оценить два вида риска: рыночный риск портфеля ( или систематический риск), измеряемый с помощью коэффициента бета портфеля, и общий риск портфеля, измеряемый его стандартным отклонением. [25]
Измерив периодические доходности портфеля за некоторый временной интервал ( скажем, квартальную доходность за интервал в 4 года), необходимо определить, означают ли данные доходности высокоэффективное или же низкоэффективное управление. Для этого необходимо оценить уровень риска портфеля за данный временной интервал. Можно оценить два вида риска: рыночной риск портфеля ( или систематический риск), измеряемый с помощью коэффициента бета портфеля, и общий риск портфеля, измеряемый его стандартным отклонением. [26]
Важнейшее место в этой области принадлежит теории портфеля, которая была представлена Гарри Марковицем. Эта теория во многом продолжила исследования процесса формирования фирмой оптимального набора проектов, начатые Дином. Марковиц обратил внимание на то, что, хотя каждый проект, включаемый в инвестиционную программу фирмы ( ее портфель), имеет свой уровень риска, общий риск портфеля не будет простой совокупностью индивидуальных рисков каждого проекта. [27]
Результаты многих исследований, посвященных рискам в приложении к проблеме инвестирования, показывают, что в общем случае инвестор получает более высокую норму прибыли, совершая более рискованные вложения. Иными словами, чтобы получить более высокие доходы, необходимо принимать на себя больший риск. Однако если говорить более строго, результаты исследований демонстрируют положительную связь только между доходностью и недиверсифицируемым риском. Высокий уровень диверсифицируемого риска не ведет к соответствующему повышению доходности. Поскольку не возникает вознаграждения или компенсации диверсифицируемого риска, инвестор должен стремиться минимизировать его долю в общем риске портфеля. Это может быть достигнуто, если портфель диверсифицирован так, чтобы остался только недиверсифицируемый риск. [28]
Инвестор в общем случае получает более высокую норму прибыли, совершая более рискованные вложения. Иначе говоря, чтобы получить более высокие доходы, необходимо принимать на себя больший риск. Но надо уточнить, что результаты исследований демонстрируют положительную связь только между доходностью и недиверсифицированным риском, т.е. для рынка в целом. Высокий уровень диверсифицируемого риска не обязательно ведет к соответствующему повышению доходности, а требует для ее достижения более высокой информированности, компетентности, управляемости, т.е. не только инвестиционной, но и предпринимательской стратегии. Поскольку не возникает вознаграждения или компенсации диверсифицируемого риска, инвестор, не занимающийся сам управление объектом вложений, должен стремиться минимизировать его долю в общем риске портфеля. [29]
Во-первых, профессор и его жена не склонны к риску, т.е. они не хотят подвергать себя неумеренному риску потерь. Главной целью этого портфеля является долгосрочный рост при среднем уровне риска и умеренных дивидендах. Портфель содержит девять ценных бумаг и представляется достаточно диверсифицированным. Значение фактора бета для портфеля составляет 1 05, т.е. уровень недиверсифицируемого риска примерно равен среднерыночному. Текущая доходность составляет около 4 9 %, что также соответствует среднерыночному показателю. Фактор бета для отдельных акций в портфеле варьирует; однако общий риск портфеля - умеренный. [30]