Cтраница 3
Во-первых, начавшийся перелив финансовых ресурсов между двумя крупнейшими сегментами российского РЦБ позволяет говорить о растущей целостности рынка, которая проявляется в том числе в возросшей взаимосвязи между доходностью государственных ценных бумаг и котировками наиболее ликвидных акций. Одновременно это означает, что усилилась ориентация рынка корпоративных ценных бумаг не только на западных инвесторов, но и на внутренние реалии. [31]
Развивается и рынок корпоративных ценных бумаг. Но развитие фондового рынка страны сдерживает медленный процесс приватизации и проблемность национального законодательства. [32]
Помимо государственных ценных бумаг, на фондовом рынке активно обращаются корпоративные ценные бумаги, в которые и перетекает капитал при снижении привлекательности государственных фондовых инструментов. Соответственно, доходность по государственным бумагам увеличивается, и их привлекательность для инвесторов возрастает. Следовательно, рынок корпоративных ценных бумаг является балансиром государственных фондовых ценностей. [33]
На Западе высокая доля внутреннего долга имеет место в условиях развитого финансового рынка и рынка корпоративных ценных бумаг. В России ситуация иная, поэтому стремительное развитие рынка государственных ценных бумаг не означает успех фондового рынка страны в целом. Более того, его чрезмерный рост в российских условиях может привести к деградации рынка корпоративных ценных бумаг. Благодаря высокой надежности и доходности своих бумаг государство получает большую часть инвестиционного потенциала ( и без того не очень высокого), когда основная часть средств инвесторов идет не в реальный сектор экономики, а на обслуживание государственного долга. [34]
Из табл. 11.3 следует, что в самом законодательстве нашей страны уже заложены различия в целях отчетности. Самым существенным различием является то, что бухгалтерская отчетность в России предназначена прежде всего для государственных налоговых и статистических органов и не отражает интересов целого ряда собственников, вложивших свои средства в предприятие. Причины этого объективны и обусловлены общей экономической ситуацией в России, низким уровнем развития рынка корпоративных ценных бумаг, тем, что финансовое положение предприятия в значительной степени зависит от близости к органам власти и возможности получить налоговые и иные льготы. [35]
Третий этап - вторая половина 1994 г. - конец 1997 г. - обращение акций российских компаний. Отличительными чертами развития рынка корпоративных ценных бумаг страны в этот период являются дальней. В отличие от первых этапов, когда рынок в значительной мере был биржевым, на данном этапе развития рынок корпоративных ценных бумаг практически полностью стал внебиржевым. [36]
Существует несколько внешних механизмов контроля. Государственное регулирование связано с законодательными аспектами функционирования корпораций и процедуры банкротства. Здесь устанавливаются также стандарты деятельности корпораций: система бухгалтерского учета и принципы аудита. Рынок корпоративных ценных бумаг представляет собой пространство, организующее инвестиционные процессы и обеспечивающее механизмы для создания и обмена финансовых активов. Именно здесь формируется рыночная цена акционерного капитала компаний, которая оказывает существенное дисциплинирующее воздействие на менеджмент. [37]
В этих условиях рынок корпоративных ценных бумаг еще характеризуется неустойчивостью, конъюнктурными перепадами, низкой ликвидностью, большой разницей между ценами покупки и продажи. Регулярную котировку получают акции ограниченного числа избранных предприятий, в основном газовой и нефтяной промышленности, связи, энергетики, частично - металлургии, лесной промышленности. Причем около 40 % оборота приходится на акции РАО ЕС. Более того, рынок корпоративных ценных бумаг определяется в основном ограниченной группой брокеров, действующих в интересах небольшого круга иностранных инвесторов. Расширению круга иностранных инвесторов также препятствуют слабое информационное обеспечение и отсутствие цивилизованной инфраструктуры. [38]
Вместе с тем относительная неразвитость вторичного рынка в большинстве регионов во многом объясняется недостаточной изученностью инвестиционного потенциала и отсутствием необходимой информации о перспективных эмитентах и их инвестиционных проектах. Такого рода операции не приводят к расширению рынка корпоративных ценных бумаг. [39]
Кроме того, задержки в расчетах обретают почву для спекулятивных сделок с целью извлечения дополнительных доходов от использования денег в качестве кредитного ресурса. Для отечественных предприятий в целом всегда был характерен относительно невысокий уровень ликвидности активов. К их числу фактически относились лишь наличные средства, государственные ценные бумаги не составляли и не составляют сколь-либо значительной доли в активах промышленных и коммерческих предприятий, рынок корпоративных ценных бумаг не развит, и его ликвидность крайне низка. Эти обстоятельства предопределяют неустойчивость платежного положения многих предприятий, а сокращение доли надежных требований к своим покупателям в общем их объеме еще более усугубляет ситуацию. [40]