Cтраница 2
Итак, если предположить, что волатильность опционов обладает достаточной инертностью, позволяющей нам какое-то время обходиться без того, чтобы вычислять ее заново, то на какую рыночную цену нам следует ориентироваться. В условиях, когда опционный рынок явно проигрывает по ликвидности и темпам совершения сделок базовому активу, эта проблема становится немаловажной, особенно с точки зрения рядового инвестора, вынужденного зачастую выполнять торговлю через рыночные ордера. [16]
По мере изложения мы будем останавливаться на самых важных и необходимых для игрока, использующего Интернет, поскольку полное описание опционов требует существенно большего времени и места. Кроме того, каждый опционный рынок публикует на своих Web-страницах полные спецификации, устанавливающие правила и параметры торговли на этом конкретном рынке. [17]
То, что вы можете рассчитать подразумеваемую волатильность еще не означает, что этот расчет является хорошей оценкой будущей волатильности. Как уже было сказано, опционный рынок в действительности не знает насколько волатильным будет инструмент, также как не знает будущую цену самой акции. Конечно, существуют некоторые признаки и несколько общих способов оценки предстоящей волатильности, но все равно остается факт, что иногда опционы торгуются с подразумеваемой волатильностью, которая отличается от прошлых ее значений и, следовательно, может рассматриваться как неаккуратное предположение о том, что в действительности будет происходить с бумагой за время жизни опциона. Помните, что подразумеваемая волатильность - это впередсмотрящая оценка, и поскольку она основана на предположениях трейдеров, она может быть неправильной, как и любая оценка будущих событий вообще. [18]
Диагональный Спрэд есть не что иное, как синтез Горизонтального и Вертикального Спрэдов, их симбиоз, так как при формировании диагонального спрэда задействуются разные опционные серии и отличающиеся цены исполнения. Во втором случае использование потенциала опционного рынка зависит, в основном, от качественного менеджмента, иными словами, такой корректировки опционных позиций, чтобы, не выходя из всех позиций, закреплять достигнутый успех, проводя операции по какому-либо варианту техники перехода ( rolling) и оставляя, тем самым, возможность извлечения дополнительной прибыли в будущем. [19]
Торговля фьючерсами аналогична торговле акциями, с небольшими различиями. С опционами дело обстоит по-другому, опционный рынок не так активен и объемен как рынок акций, поэтому исполнение многих стратегий требует соблюдения определенных условий со множеством вариаций. Американские экономисты получили Нобелевскую премию именно за разработку модели ценообразования опционов, поэтому необходимо обращаться к специальной литературе, а изучение опционов и связанных с ними стратегий представляет собой увлекательное занятие и в то же время тяжелый труд. [20]
Аналогично, Центральный банк, оставаясь относительно пассивным, пока курс находится в валютном коридоре благоприятствования, может рассматривать свою позицию, описываемую как короткий стрэнгл. При этом не играет роли, существует ли опционный рынок в реальности, - денежные потоки, возникающие в результате сдвига курса, реально описать через соответствующую опционную модель. Как следствие, возникает возможность выяснить характеристики чувствительности, которые покажут риски, связанные с короткой позицией в опционах, а также снабдят исходными данными для разработки мер, нейтрализующих ситуацию в неблагоприятных обстоятельствах. [21]
Но что недопустимо - это вычислять подразумеваемую волатильность, ориентируясь на последнюю цену. В этом случае нависает угроза ошибочных расчетов, если только данный опционный рынок не является настолько активным, что на нем непрерывно происходят сделки. Как вариант, для расчета волатильности опционов можно воспользоваться сведениями о расчетных ценах ( settlement price), публикуемых биржей, если они доступны. [22]
Риск ликвидности, а также риски, родственные ему либо генерируемые им, например, риск проскальзывания, играют гораздо менее значимую роль, как ни странно это может прозвучать для многих. Эти риски являются устранимыми, потому что при создании стратегии инвестор сам может выбирать, чем и как ему торговать. Поэтому, если кто-то входит в малоликвидный опционный рынок, а потом плачет, что этот рынок никудышный из-за низкой ликвидности, то не стоит даже и обсуждать его проблему, потому как, в первую очередь, он должен понять: все это исключительно его личная вина и его собственная ошибка, ведь данный вопрос целиком лежит в области управленческих решений. [23]
В Германии эта идея уже реализована на Франкфуртской бирже. Но совершенствование механизма клиринга, ускорение процесса совершения сделок весьма способствуют повышению ликвидности опционного рынка, давая возможность инвесторам более свободно вести операции. [24]
Если мы стремимся к эффективному менеджменту, нам требуется просмотр достаточного числа кандидатов для создания стратегии. В техническом анализе практикуется использование процедуры сканирования рынка: программное обеспечение по установленным критериям ( обычно по заданным значениям индикаторов) отбирает активы из заданного списка. Есть иные подходы, и некоторые из них, касающиеся выявления потенциально интересных позиций через анализ опционного рынка, были уже представлены ранее и по всей вероятности они - наиболее практичны. [25]
Цель анализа настроения состоит в том, чтобы раскрыть присутствие пессимизма и оптимизма в форме спроса на put - опционы и спроса на call - опционы, соответственно. Попросту говоря, более высокие объем и открытый интерес, в общем, показывают спрос. Пока возможно для данного количества объема или открытого интереса, управляться продажей, а не покупкой, покупка опционов остается более обычной, чем их продажа или стратегия спрэда. Таким образом, в большинстве случаев, высокий объем опционов или открытый интерес указывают на высокий спекулятивный спрос опциона. Обратите внимание, что аналитики фьючерсных рынков, должны предположить, происходят ли изменения в открытом интересе из-за быков или из-за медведей, в то время как аналитики опционного рынка, радуются выгодой дисбаланса открытого интереса между put - опционами и call - опционами. Давайте теперь посмотрим, как опционы и другие рыночные измерители могут применяться к определению количества настроения для рынка, акций, и секторов. [26]
Обе эти техники строятся на философии дельта-нейтрального хеджирования. Это - главный момент, который закладывает основу для управления любой из данных стратегий. Второе важное положение проистекает из желания постоянно закреплять моментально полученный успех. Достичь этого с помощью операций с опционами трудно. Во всяком случае, рядовому инвестору это вряд ли по силам, так как требует вовлечения в торговлю большого числа опционных контрактов, а также и операций с ними. Кроме того, ликвидность опционного рынка часто не позволяет извлечь даже бумажную прибыль, так как здесь существенную роль играет бид-аск спрэд. Выход видится в том, чтобы постоянно пересматривать портфель таким образом, чтобы периодически фиксировать выигрыши, превращая их из бумажных в действительные. [27]
Такая ситуация не является редкостью и очень часто возникает к моменту закрытия рынка. Это позволяет довольно точно определить, в каком направлении будет развиваться цена в следующей торговой сессии. Как правило, все расхождения подобного рода в течение короткого времени после открытия рынка немедленно устраняются. Это вопрос крайне трудный, так как не имеет однозначного ответа. Здесь надо учесть тот факт, что опционный рынок в реальности прекращает активное функционирование несколько раньше рынка акций. Их ценовые движения, хотя и подкрепляются изменением котировок опционов, но могут не сопровождаться реальными сделками, которые в состоянии осуществить отклонения от уровней спроса и предложения, определяемых маркет-мэйкерами. [28]
Опцион на основе фондового индекса - это возможность продать или купить портфель акций различных компаний, стоимость которых представлена фондовыми индексами. Эта же идея используется и при торговле опционами на фондовые индексы. Цена исполнения определяется по значениям индексов, а каждое значение индекса имеет свою стоимость. Все индексные опционы являются опционами с денежным зачетом. Эти опционы не соотносятся с каким-то конкретным количеством акций. Вместо слова размер для индексного опциона с денежным зачетом лучше использовать слово множитель ( multiplier) опциона. Если Комиссия по корректировкам того опционного рынка, на котором торгуется опцион, принимает решение уменьшить множитель опциона - вся эта серия опционов корректируется соответствующим образом. Премия по индексным опционам выражается в пунктах и дробных долях пункта. В настоящее время один пункт равен 1 доллару США. Для того чтобы определить совокупную премию по одному опциону, текущая котировка должна быть умножена на множитель. [29]