Cтраница 3
Сумма, на которую заключается договор, - это базисный актив, а цена исполнения опциона - это цена базисного актива. Доход покупателя, который он реализовал бы при немедленной продаже опциона, равняется разнице между текущей ценой и ценой исполнения базисного актива - - это внутренняя стоимость опциона Внешняя ( или временная) стоимость опциона зависит от длительности контракта, динамики процентных ставок и прочих факторов и исчисляется как премия минус внутренняя стоимость опциона. Опционные контракты на один и тот же базисный актив образуют класс опционов, а опционы одного и того же класса, выпущенные на одинаковый срок по одной и той же цене исполнения, - серию опционов. [31]
Еслк же стоимость положительна, то разницу должна компенсировать длинная позиция. Значит, процентный риск нельзя просто игнорировать, когда мы говорим о фьючерсных, а не о форвардных контрактах. Однако если нет неопределенности в динамике процентных ставок, то форвардные и фьючерсные контракты на один срок должны иметь одинаковые стоимости. [32]
Казначейские векселя ( Treasury bills / T-bills /) - от 3 месяцев до 1 года. Продаются на еженедельных аукционах со скидкой, это балансовые бумаги. Доходность по T-bills - важнейший индикатор тенденций динамики процентных ставок на денежных рынках и имеет большое значение в связи с тем, что процент по многим ссудным операциям по плавающей ставке ( floating rate) увязывается с доходностью по этим бумагам. [33]
Посвящен анализу текущего делового климата и его тенденциям в США и за рубежом наряду с прогнозами основных экономических индикаторов. Освещаются политика ФРС и административных органов власти, динамика процентных ставок и прогнозируется уровень ставки для первоклассных заемщиков. Подписчики могут непосредственно обратиться по телефону в экономический департамент банка Wells Fargo, чтобы получить ответы на вопросы в области бизнеса и финансов. [34]
Негативное воздействие этих факторов особенно ярко проявилось в период кампании по выборам президента и формирования правительства. Конъюнктура финансовых рынков и, прежде всего, динамика процентных ставок в течение 1996 г. находилась в определенной зависимости от политических факторов. [35]
Мы действительно время от времени занимаемся тем, что можно назвать операциями на основе кривой доходности, то есть сопоставляем краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги. Это делают многие биржевые брокеры, стремящиеся ограничить свой риск. Но мы не ведем операции на основе кривой доходности в слишком большом объеме, поскольку мы обычно смотрим на общее направление динамики процентных ставок; на какой стороне рынка облигаций играть - лишь дополнительное уточнение. Напротив, многие биржевые брокеры занимаются исключительно операциями с одним типом бумаг. [36]
Когда курс обыкновенных акций снижается и становится ниже курса конверсии, поведение курса конвертируемых ценных бумаг утрачивает тесную связь с курсом обыкновенных акций и начинает формироваться на основе закономерностей курсов облигаций. Значит, выпуск будет продаваться в соответствии со сложившимися преобладающими ставками доходности облигаций, а это вынудит инвестора обратить внимание в большей мере на поведение рыночных процентных ставок. Однако благодаря эффекту акций и относительно низкому инвестиционному рейтингу, который обычно свойствен конвертируемым выпускам, эти специфические ценные бумаги, как правило, не имеют высокой чувствительности к динамике процентных ставок. Достаточно трудно предвидеть, какими будут преобладающие ставки доходности по конвертируемым выпускам, и эти догадки слишком приблизительны. Например, если выпуск имеет рейтинг Вал по стандартам Муди з и если этой категории рейтинга соответствует ставка доходности 9 %, то курс данных конвертируемых ценных бумаг сложится таким образом, что ставка доходности будет лишь около 9 % плюс или минус половина процентного пункта. [37]
Процентный риск представляет собой риск потерь в результате изменения процентных ставок. Этот вид риска приходится учитывать как инвесторам, так и хозяйствующим субъектам. Так, держатели облигаций могут нести потери, если на рынке складывается тенденция снижения в среднем процентных ставок по аналогичным финансовым инструментам. Для предприятий риск снижения процентных ставок проявляется в различных аспектах, причем негативное влияние могут оказывать как повышательные, так и понижательные тенденции в динамике процентных ставок. Так, если предприятие эмитировало облигационный заем с относительно высокой процентной ставкой, а в последующем в силу тех или иных причин процентные ставки по долгосрочным финансовым инструментам начали устойчиво снижаться, то эмитент несет очевидные убытки. С другой стороны, повышение процентных ставок, например, по краткосрочным кредитам приводит к дополнительным финансовым расходам, связанным с необходимостью поддержания требуемого уровня оборотных средств. Таким образом, риск изменения процентных ставок должен учитываться: ( а) в долгосрочном и краткосрочном аспектах, ( б) с дифференциацией по видам активов, обязательств, инструментов. [38]
Межрыночный анализ применим на всех рынках во всех регионах мира. Он обогащает технический анализ за счет изучения внешних факторов, позволяя глубже понять природу рыночных сил и получить более целостное представление о действии глобальных рыночных механизмов. Изучение динамики смежных рынков преследует ту же цель, что и использование традиционных технических индикаторов, - определить будущее направление движения цен. Межрыночный анализ не заменяет остальные технические инструменты, он просто придает техническому анализу дополнительное измерение. Он также привлекает внимание технического аналитика к таким доселе чуждым для него проблемам, как динамика процентных ставок и инфляции, политика Федеральной резервной системы, экономический анализ и экономические циклы. [39]
Прежде всего следует помнить, что основная задача межрыночных исследований - выработка правильной торговой тактики, а не анализ экономический ситуации. Вопрос состоит в том, какой из этих двух товарных индексов лучше вписывается в систему межрыночных отношений и более тесно связан с финансовыми рынками. В предыдущих главах мы установили, что между товарными ценами и процентными ставками существует сильная положительная корреляция. Чтобы выяснить, какой индекс лучше подходит для межрыночного анализа в качестве представителя товарного сектора, нужно каждый из них сравнить с динамикой процентных ставок. [40]
Компания сталкивается с риском двух видов. Может случиться так, что компания не будет развиваться по установленному ранее плану и наличные денежные потоки, необходимые для обслуживания долга, окажутся меньшими, чем прогнозировалось. Второй вид риска связан с изменением процентных ставок. Поскольку высококлассный кредит обычно предоставляется на условиях плавающей ставки и объем выплат по нему изменяется вместе с колебаниями привилегированной ставки, резкий рост процентных ставок может значительно ухудшить положение дел в компании или даже привести к ее краху. По своей природе выкуп акций за счет кредита имеет очень скромный запас прочности на первые несколько лет. Если в низшей точке динамики процентных ставок совершается много выкупов акций за счет кредита, то существует опасность повальных банкротств в случае быстрого роста процентных ставок. [41]
До настоящего момента наше повествование касалось основных особенностей облигаций, теперь мы переключим внимание на проблемы рынка, где обращаются эти ценные бумаги. Рынок облигаций по своей природе является уличным, или неорганизованным, поскольку выпуски, прошедшие листинг, являются лишь малой частью всех выпущенных в обращение облигаций. По сравнению с рынком акций курсы на рынке облигаций обычно более стабильны. Принимая во внимание, что процентные ставки ( и, следовательно, курс облигаций) могут повышаться и понижаться и в последнее время имеют тенденцию к неустойчивости, следует тем не менее отметить, что при оценке активности колебаний курса облигаций на основе ежедневных наблюдений можно говорить о его редкостной стабильности. В табл. 9.2 приведены сведения об объемах выпусков облигаций, находящихся в обращении в определенные интервалы времени. Данные, приведенные в этой таблице, позволяют видеть не только необыкновенно быстрый рост соответствующего рынка но и его огромные масштабы. Теперь мы приступим к изучению этого важного, постоянно увеличивающего свою популярность сегмента рынка через призму имеющихся в распоряжении инвесторов инструментов, широко используя рыночный рейтинг облигаций, структуру и динамику процентных ставок, а также некоторые другие параметры процесса инвестирования, важные для покупателя облигаций. [42]
Читатель имел возможность убедиться, что тенденции товарных цен ( инфляция), процентных ставок и рынков акций действуют в мировом масштабе. Несомненную важность представляет также динамика международных валютных рынков. Для глобальных сравнений основных финансовых секторов разработаны специальные индексы. Все мировые рынки взаимосвязаны. Американские рынки, при всей их значимости, функционируют не в вакууме. Межрыночный анализ можно и должно проводить в международном масштабе. Наблюдение за зарубежными рынками акций, особенно за британским и японским, необходимо для выявления признаков подтверждения или расхождения с рынком акций США. Анализ зарубежных рынков облигаций нужен для прогнозирования динамики мировых процентных ставок. Последнее также требует анализа ценовых тенденций на мировых товарных рынках. С этой целью можно использовать товарный индекс журнала Экономист наряду с ценами на некоторые ключевые товары, такие как золото и нефть. [43]
Существуют различные виды свопов. Наиболее распространенными из них являются процентные и валютные свопы. Рынок процентных свопов начал развиваться в начале 80 - х годов. Областью применения процентных свопов является кредитный рынок. Объективным условием возможности применения договора процентного свопа является то, что кредитование предприятий может проводиться по различным схемам, а также то, что заемщики имеют различную платежеспособность. Договор процентного свопа направлен на объединение усилий двух клиентов по обслуживанию полученных ссуд с тем, чтобы уменьшить расходы каждого из них. В общем случае по договору процентного свопа стороны обязуются уплатить проценты друг друга по определенным обязательствам в заранее обусловленные сроки, т.е. по существу стороны обмениваются теми процентными платежами, которые они должны произвести. Обычно происходит обмен процентных платежей по сделке с фиксированной ставкой против сделки с переменной ставкой. При этом сторона, обязующаяся произвести выплаты по фиксированной ставке, рассчитывает на значительный рост переменных ставок за период сделки, а противоположная сторона - на их снижение. В результате подобной сделки выигрывает та сторона, которая правильно прогнозировала динамику процентных ставок. [44]