Cтраница 3
Исследователи изучают побудительные мотивы, испытываемые аналитиками в области инвестиций во время решения вопроса о том, стоит ли примыкать к большинству. В особенности их интересует, влияют ли на вероятность проявления стадности экономические условия и индивидуальные черты характера субъекта. Хотя с общественной точки зрения стадное поведение представляется неэффективным, с точки зрения менеджеров, беспокоящихся за свою деловую репутацию на рынке труда, оно может быть рациональным. [31]
Затем Уэлч определил степень вероятности выдачи щого из пяти типов рекомендаций при отсутствии стадности и сопоставил элученный результат с результатом, полученным при наличии стадности, апример, рекомендация держать выдается в 42 % случаев, когда стадность гсутствует, и в 47 % случаев, когда стадность присутствует. Хотя расхождение ожег показаться небольшим, любое значительное статистическое изменение в эведении указывает на стадность, если учитывать, что изолированные друг от эуга аналитики редко имеют единое мнение по какой-либо бумаге, да и само гсогласие в какой-то мере является частью их работы. [32]
Трудно оценить, насколько силен дух азарта в умах индивидуальных инвесторов. А если это действительно правда, то уместно предположить, что этот дух делает инвесторов склонными к стадности, т.к. они вкладывают капитал, имея небольшую информацию. [33]
Так какова причина этой стадности. Если все аналитики получают новую нформацию по какой-либо бумаге одновременно и интерпретируют ее одинаково, го может привести к рациональной стадности. Но аналитики могут также просто лепо подражать своим коллегам, даже когда нет новой фундаментальной нформации, и это приводит к иррациональной стадности. Чтобы провести азличие между этими двумя выводами, Уэлч определил степень склонности ледовать общему мнению в случаях, когда толпа на практике показывает свою равоту. Смысл этой идеи в том, что если стадность основана на рациональности и) ундаментальной информации, она должна приводить в среднем к более лучшим екомендациям, чем когда она является иррациональной и основанной на юдражательном поведении. Поскольку у стадности на превалирующем мнении, похоже, нет нформационного преимущества, можно сделать вывод, что она носит [ ррациональный характер. Это также является доказательством того, что аналитики ледуют за превалирующим мнением, основанным на ограниченной информации, ели она вообще есть. [34]
Так какова причина этой стадности. Если все аналитики получают новую щформацию по какой-либо бумаге одновременно и интерпретируют ее одинаково, это может привести к рациональной стадности. Но аналитики могут также просто злепо подражать своим коллегам, даже когда нет новой фундаментальной щформации, и это приводит к иррациональной стадности. Чтобы провести эазличие между этими двумя выводами, Уэлч определил степень склонности следовать общему мнению в случаях, когда толпа на практике показывает свою травоту. Смысл этой идеи в том, что если стадность основана на рациональности и фундаментальной информации, она должна приводить в среднем к более лучшим эекомендациям, чем когда она является иррациональной и основанной на подражательном поведении. Поскольку у стадности на превалирующем мнении, похоже, нет информационного преимущества, можно сделать вывод, что она носит иррациональный характер. Это также является доказательством того, что аналитики следуют за превалирующим мнением, основанным на ограниченной информации, зсли она вообще есть. [35]
Второе следствие, которое вносит изменения в возможное отклонение цены пузыря, пожалуй, самое важное для режима рынка с сильно завышенными ценами. Это воздействие цены на коэффициент угрозы краха, обсуждаемый нами ранее: когда цена взмывает в связи с подражанием, стадностью, спекуляцией и случайностью, коэффициент угрозы краха растет еще быстрее, поэтому произойдет крах и вернет цену назад, ближе к ее фундаментальной величине. Механизмы крахов запускаются случайно, управляемые коэффициентом угрозы краха, который является возрастающей функцией пузырной цены. [36]
Общепринято, среди создателей моделей финансовых рынков, представлять вариацию цен в течение элементарного временного периода как результат воздействия двух факторов: детерминированного мгновенного приращения и случайного приращения. Первый фактор включает в себя компенсацию за предполагаемый риск, а также действие на цену таких причин, как подражание и стадность. Второй фактор включает в себя шумовой компонент ценовой динамики с амплитудой, называемой волатильностью. Волатильность также может представлять собой систематический компонент, управляемый подражанием, а также многими другими факторами. Введение в модель вездесущей нелинейной зависимости волатильности и определенного мгновенного приращения от прошлых значений волатильности и доходностей дает нам великое множество всевозможных траекторий. Здесь нам интересны многочисленные возможные механизмы, ведущие к нелинейной положительной обратной связи цен с самими собой. [37]
Затем Уэлч определил степень вероятности выдачи щого из пяти типов рекомендаций при отсутствии стадности и сопоставил элученный результат с результатом, полученным при наличии стадности, апример, рекомендация держать выдается в 42 % случаев, когда стадность гсутствует, и в 47 % случаев, когда стадность присутствует. Хотя расхождение ожег показаться небольшим, любое значительное статистическое изменение в эведении указывает на стадность, если учитывать, что изолированные друг от эуга аналитики редко имеют единое мнение по какой-либо бумаге, да и само гсогласие в какой-то мере является частью их работы. [38]
Освятив, назвав божественным то, что носит необходимый, независимый от людей и пока необъяснимый характер, религия обеспечивает личностную регуляцию поведения в социуме, преодолевает принцип полуживотной стадности, преимущественно аффективно-малоосмысленной регуляции на основе шаблонов. [39]