Cтраница 2
В результате слияния стоимость неслившихся фирм может снижаться или возрастать в зависимости от воздействия слияния на издержки. [16]
Согласно этой теории, стоимость фирмы оценивается едва этапа. Сначала вычисляется базовая стоимость при условии финансирования полностью за счет выпуска акций, а затем прибавляется приведенная стоимость экономии на налогах вследствие отхода от политики финансирования только за счет выпуска акций. Этот метод подобен вычислению скорректированной приведенной стоимости для фирмы в целом. [17]
Согласно этой теории, стоимость фирмы оценивается в два этапа. Сначала вычисляется базовая стоимость при условии финансирования полностью за счет выпуска акций, а затем прибавляется приведенная стоимость экономии на налогах вследствие отхода от политики финансирования только за счет выпуска акций. Этот метод подобен вычислению скорректированной приведенной стоимости для фирмы в целом. [18]
Стоимость левериджированной фирмы идентична стоимости нелевериджиро-ванной фирмы. [19]
Бета-коэффициент фирмы отражает чувствительность агрегированной стоимости фирмы к изменениям стоимости рыночного портфеля. Он зависит как от спроса на продукцию фирмы, так и от затрат на производство. Большинство фирм являются акционерными компаниями и имеют как акционерный капитал, так и долговые обязательства. Это означает, что бета-коэффициент акций зависит от бета-коэффициента фирмы и величины заемного капитала. Рассмотрим, например, две фирмы, параметры которых полностью совпадают, за исключением того, что фирма А имеет долговые обязательства, а фирма В нет. Это значит, что, хотя их доходы до вычета процентов и налогов ( EBIT) будут равны, полученная ими после уплаты налогов прибыль ( EAT) будет отличаться, так как фирме А в отличие от В придется выплачивать проценты. [20]
Наша формула предполагает, что стоимость фирмы и богатство акционеров постоянно увеличиваются с ростом D. Отсюда оптимальная политика по управлению долгом выглядит крайне ошеломляющей: всем фирмам следует осуществлять финансирование на 100 % за счет долга. [21]
Мониторинговые издержки по своему воздействию на стоимость фирмы близки к издержкам, связанным с банкротством. [22]
Однако ожидаемая стоимость не является достижимой Стоимость фирмы будет либо 0 дол. Если стоимость окажется О дол либо 5000 дол, то акционеры не исполнят свой опцион, вместо этого они прекратят платежи Держатели долговых обязательств тогда будут вправе продать фирму, и акционеры ничего не получат Однако, если стоимость фирмы достигнет величины 20000 дол, акционеры исполнят свой опцион, уплатив дер жателям облигаций 8250 дол и оставив в своем распоряжении 11 750 дол ( до налогообложения) Таким образом, владение акциями может рассматриваться как колл опцион В этом примере инвестиции в акции в размере 2500 дол. [23]
Третий путь, ведущий к увеличению стоимости фирмы в связи с принятием решений по вопросам структуры капитала, состоит в создании для определенной части заинтересованных в успехе фирмы лиц новых возможностей, которые в противном случае были бы доступны для них по более высокой цене или же недоступны вообще. Идея состоит в том, что за счет варьирования своих обязательств можно увеличить стоимость компании без каких-либо изменений в объеме или составе своих текущих активов. [24]
Предположим, что прошло 6 месяцев и стоимость фирмы равна 456 000 дол. В этом случае вероятность полного обесценения опциона к концу года составляет 51 %, а вероятность того, что он будет стоить 132 000 дол. [25]
По ряду причин часто бывает полезно установить стоимость фирмы на рынке. [26]
Предположим, что прошло 6 месяцев и стоимость фирмы равна 456 000 дол. В этом случае вероятность полного обесценения опциона к концу года составляет 51 %, а вероятность того, что он будет стоить 132 000 дол. [27]
В случае совершенного рынка мы проиллюстрируем независимость стоимости фирмы от структуры капитала на простом примере, когда фирма может выпустить акции или облигации. [28]
Реализация эффекта синергии приводит к тому, что стоимость фирмы для общества растет как в силу соответствующего увеличения рыночной стоимости, так и в результате роста скрытой общественной стоимости фирмы. [29]
Долг и налоги Как структура капитала влияет на стоимость фирмы, когда к разным группам Мертона инвесторов применяются различные налоговые ставки. [30]