Cтраница 1
Стоимость привилегированных акций зависит от текущей доходности, за исключением случая конвертируемых привилегированных акций. Динамика их курса находится в обратной зависимости от изменений рыночных процентных ставок. [1]
Стоимость привилегированных акций в отличие от обыкновенных погашается акционерным обществом по истечении определенного срока. Но эти акции в ряде стран не дают их держателям права голоса при решении дел акционерного общества. [2]
Стоимость привилегированных акций высокого качества определяется в зависимости от их текущей доходности. [3]
Модель оценки стоимости привилегированной акции основана на том, что эти акции дают право их собственникам на получение регулярных дивидендных выплат в фиксированном размере. [4]
Наконец, на стоимость привилегированных акций влияют особые свойства выпуска, которыми наделяют их эмитенты, например оговорки о досрочном погашении ( отзыве) или о образовании специального выкупного фонда. Так, привилегированные акции со свободным отзывом, как правило, обеспечивают более высокие нормы доходности по сравнению с безотзывными выпусками, что связано с более высоким риском, который характерен для возможного досрочного выкупа привилегированных акций эмитентом. Однако качественные параметры и особые условия выпуска имеют незначительное влияние на курс привилегированных акций, поэтому их роль в динамике курсов несопоставима с влиянием такого фактора, как рыночные ставки процента. [5]
Помимо рыночной доходности стоимость привилегированных акций является функцией качественных характеристик выпуска: чем ниже инвестиционные качества данных привилегированных акций, тем выше их доходность. Такая взаимозависимость сопоставима с общим соотношением риска и доходности, которое свойственно рынку капиталов в целом. [6]
Из полученного значения исключается стоимость привилегированных акций, и затем результат делится на количество эмитируемых обыкновенных акций. [7]
Как будет показано далее, стоимость привилегированных акций больше, чем стоимость кредитов, облигаций, поскольку привилегированные акции более рискованны, чем облигации и займы, а это требует большей нормы дохода на них. [8]
Показатели ликвидности, о которых мы рассказывали в связи с облигациями в главе 25, в равной степени применимы, когда стоимость привилегированных акций по номинальной или по ликвидационной стоимости ( то, что выше) прибавляется к сумме долга. Поскольку выплата и величина привилегированных дивидендов сильно зависят от решения руководства компании, аналитик должен быть особенно внимателен при анализе уровня и динамики этих коэффициентов ликвидности. [9]
По сравнению с гюзицией владельца обыкновенных акций позиция инвестора, обладающего привилегированными акциями, более благоприятна при выплате дивидендов, а также возврате первоначальной суммы инвестиций в случае ликвидации предприятия. При определении стоимости привилегированных акций единственно точно определяемым элементом служит ежегодный фиксированный дивиденд. [10]
Инвесторы, спекулирующие на изменениях качества выпусков, ищут привилегированные акции с задолженностью по дивидендам за один или несколько периодов, поступления по которым, по их мнению, восстановятся. Если они окажутся правы, стоимость привилегированных акций возрастет, будут возмещены не выплаченные в срок дивиденды и получены высокие доходы. Очевидно, что данная стратегия сопряжена со значительным риском. [11]
Это уравнение есть не что иное, как простое видоизменение стандартной формулы текущей доходности акций, но в данном случае оно решается для параметра курс выпуска ( можно также легко обнаружить сходство с рассматриваемой в гл. Формула, представленная выше, используется для оценки стоимости привилегированных акций при данной оценке рыночной ставки процента. [12]
За исключением привилегированных акций, обладающих свойством конверсии, стоимость выпусков привилегированных акций с высоким рейтингом зависит от их текущей доходности. Более конкретно эту зависимость можно выразить следующим образом: стоимость привилегированных акций тесно связана с преобладающей процентной ставкой. Поэтому, когда общий уровень процентных ставок растет, растут и ставки доходности по привилегированным акциям, а следовательно, их курсы снижаются; когда процентные ставки падают, так же ведут себя и ставки доходности привилегированных акций, и их курсы растут. Таким образом, курс привилегированных акций находится в обратной зависимости от рыночной процентной ставки. Более того, курс привилегированных акций прямо связан с уровнем дивидендов, и поэтому при прочих равных условиях, чем выше дивиденды, тем выше курс. [13]
Поскольку фирма может привлечь средства из трех источников: собственный капитал, долг и привилегированные акции, то стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина каждого из этих видов издержек. Стоимость собственного капитала ( ke) отражает рискованность инвестиции в собственный капитал фирмы, стоимость долга после уплаты налогов ( kd) - функция риска дефолта фирмы, а стоимость привилегированных акций ( k s) есть функция ее промежуточного положения, если судить по риску, между долгом и собственны капиталом. Веса каждого из этих компонентов должны быть пропорциональны их рыночным стоимостям, поскольку эти пропорции наилучшим образом измеряют то, как финансируется данная фирма. [14]
Стоимость капитала - это средневзвешенная стоимости различных компонентов финансирования. При этом веса основываются на рыночной стоимости каждого компонента. Стоимость долга - это рыночная ставка, по которой фирма может занять средства с поправкой на любые налоговые выгоды, полученные благодаря заимствованию. Однако стоимость привилегированных акций определяется размером привилегированных дивидендов. [15]