Cтраница 2
Если инвестиционные предложения имеют разную степень риска, то необходимая норма прибыли для компании в целом не может служить критерием для принятия решения. Главное преимущество этого показателя состоит в простоте его расчета. Если определить эту норму, проекты можно оценивать при помощи единой ставки, которая не изменится до тех пор, пока не изменятся основные условия как на промышленном, гак и на финансовом рынках. Необходимо подчеркнуть, что если в качестве критерия принятия решения используется общая необходимая норма прибыли фирмы, то проекты в целом должны соответствовать упомянутым выше условиям. В противном случае необходимо найти такой критерий для каждого проекта. Этот случай мы рассмотрим в конце главы. Общая стоимость капитала складывается из стоимости различных компонентов финансирования. Стоимость капитала в форме акций ( собственного капитала) является самой трудноизмеримой, и это займет основное наше внимание. Мы также рассмотрим стоимость долга и стоимость привилегированных акций. [16]
Например, фирма, максимизирующая выручку от продаж, выберет такую комбинацию ресурсов, которая минимизирует общие издержки для того, чтобы получить максимально возможную выручку. Все источники капитала имеют стоимость, которая может быть прямой, как, например, у кредита, или альтернативной ( opportunity cost), как, например, у нераспределенной прибыли. Стоимость капитала компании в любой момент времени представляет собой взвешенное среднее стоимости капитала каждого типа. Вес определяется как отношение величины капитала каждого типа к общей величине резервов и всем ценным бумагам, выпущенным компанией. К этим ценным бумагам относятся все обыкновенные и привилегированные акции, а также долгосрочные долговые обязательства. Взвешенные стоимости просто складываются. Стоимость обыкновенных акций ( ordinary shares) непосредственно связана с нормой дохода, которая требовалась держателям этих акций до того, как они их приобрели. Этот ожидаемый доход, будучи капитализирован, должен превысить текущую рыночную цену акций. Стоимость обыкновенных акций часто выражается как дивиденд в расчете на акцию, деленный на рыночную стоимость акции, плюс темп роста дивиденда. Стоимость привилегированных акций ( preference shares) равна фиксированной ставке дивиденда. Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям выплачиваются, как правило, после удержания налога, и поэтому их стоимость определяется исходя из сумм, получившихся после уплаты налога. Стоимость нераспределенной прибыли представляет собой альтернативную стоимость, которая, как считают некоторые, равна норме дохода, который акционеры могли бы получить, если бы ресурсы были распределены. [17]