Cтраница 3
С точки зрения инвестиционного дохода текущая стоимость активов, таким образом, является важным фактором для коллективных инвестиционных схем. Однако, как правило, чистая стоимость активов важна для большинства других выпусков акций только в том смысле, что она указывает на границу, ниже которой не должна падать цена акции, и основу, которую промышленная компания может использовать как обеспечение под кредит. Действительно, если цена акции компании опускается почти до чистой стоимости ее активов, это может привести к тому, что другое предприятие захочет попытаться приобрести эту компанию только с целью ее ликвидации. Необходимо учесть, что многие частные инвесторы переоценивают значение текущей стоимости активов, считая, что именно она является истинной стоимостью компании. На большинстве рынков капитала это явно далеко от действительности. [31]
Формально Дракенмиллер оставался одним из 12 директоров, но на самом деле он полностью руководил фондом. После прихода Дракенмиллера в Квантум фонд добивался прироста чистой стоимости активов в среднем на 40 % ежегодно, то есть больше, чем рекордные 30 % Сороса за период с 1969 по 1988 год. [32]
Поскольку фонд не взимает комиссионных, паи приобретаются по чистой стоимости активов. [33]
Спорные методы продаж персоналом взаимных фондов, когда клиента побуждают купить акции в фонде с целью получения выгоды от дивиденда, запланированного в недалеком будущем. Однако клиент не получает реальной выгоды, поскольку дивиденд ужеявля-ется частью чистой стоимости активов фонда и поэтому составляет часть цены акции. [34]
Журнал отметил также, что в 1993 году Сорос в одиночку заработал столько же, сколько Макдональдс со 169 тысячами служащих. Все его инвестиционные фонды преуспевали: Квантум имерджинг гроус увеличил чистую стоимость активов на 109 %, включая суммы пошлин, а Квантум и Квота - на 72 % каждый. [35]
Если вы хотели купить акции фонда, то должны были выплатить чистую стоимость активов плюс солидную премию... Чистая стоимость активов, отражающая подлинную стоимость самого фонда, совсем иная, чем указала Файнэншл тайме, а люди этого не поняли. [36]
Вскоре после биржевого краха газеты подхватили сообщение, будто Сорос потерял от 650 до 800 млн. долларов. Например, Нью-Йорк тайме от 28 октября 1987 года сообщила, что чистая стоимость активов фонда Квантум из расчета на акцию возросла с 41 25 доллара в 1969 году до 9793 36 доллара накануне биржевого краха. [37]
Сосредоточив все свои мысли и чувства на странах Восточной Европы и бывшего СССР, Сорос все меньше занимался рутинной работой в Квантуме. Он мог позволить себе отойти в сторону, С середины 80 - х чистая стоимость активов фонда возросла на один миллиард. Сорос стал одним из богатейших американцев. [38]
Поэтому фактически акции таких компаний обычно продаются с дисконтом либо с премией к чистой стоимости активов в расчете на одну акцию. Например, если чистая стоимость активов в расчете на акцию составляет 10 долл. Дисконт и премия по отношению к базовой цене иногда бывают довольно большими; иногда они доходят до 20 - 30 % чистой стоимости активов и более. [39]
Система котировок, применяемая для акций взаимных фондов, строится по-разному в зависимости от наличия или отсутствия надбавки. А именно: курсы акций всех фондов открытого типа рассчитываются на базе оценок чистой стоимости активов, которые ( как мы увидим на рис. 13.6) являются составной частью стандартных котировок акций взаимных фон - дов. Дальше записан курс предложения, т.е. та цена, которую инвестор заплатит при покупке акций. Обратите внимание на то, что, например, у фонда Кемпер гроус курс предложения ( 9 70 долл. У фонда Кемпер гроус надбавка составляет 8V2 % курса предложения. Но на самом деле эта надбавка была бы выше, если бы комиссионные были рассчитаны на более корректной основе, т.е. на базе чистой стоимости активов данного фонда. Издержки покупки акций взаимных фондов на самом деле очень велики, если сравнить их с тем, во что обходятся покупка и продажа обыкновенных акций, даже при том, что при продаже акций большинства фондов инвесторы обычно не должны ничего платить. [40]
Максимальная надбавка составляет 8У2 % курса покупки, но не все фонды взимают такую надбавку. При покупке их акций уплачиваются комиссионные, и поэтому между курсом предложения и чистой стоимостью активов фонда есть разница, хотя и небольшая. Так, у фонда Фиделити селект-компыо-терс она составляет всего 22 цента. Эти буквы означают, что данный фонд не берет надбавку, т.е. его акции продаются и покупаются по одному и тому же курсу - 7 93 долл. [41]
В этих случаях стоимость чистых активов может и действительно влияет на цену, которую инвесторы заплатят за акции на фондовом рынке. Принято говорить, что акции продаются с премией ( выше) по сравнению с чистой стоимостью активов или со скидкой ( ниже) к чистой стоимости активов. Размер премии или скидки выражается в процентах. Из-за налогообложения и в силу других причин акции компаний, занимающихся инвестициями в недвижимость, и инвестиционных фондов обычно продаются со скидкой к стоимости активов, исключая периоды рыночной эйфории. [42]
Многие из давно созданных инвестиционных или инвестиционно-девелоперских компаний первоначально организовывались как предпринимательские фирмы после Второй мировой войны. Как и в инвестиционных фондах, акции указанных компаний обычно продаются со скидкой к величине чистой стоимости активов на акцию, за исключением периодов временной рыночной эйфории. Компании по продаже недвижимости, которые получают свою прибыль от продажи недвижимой собственности, скорее будут оцениваться на основе коэффициента РЕ. Их акции часто оцениваются выше стоимости активов, когда на рынке недвижимости складываются нормальные условия. [43]
Денежные средства, инвестированные в портфель, состав которого не изменяется в течение всего времени существования фонда. Акции паевого фонда представляют собой досрочно погашаемые сертификаты фонда и продаются с премией по отношению к чистой стоимости активов. [44]
Например, обновление на 50 % означает, что в течение года фонд продал и купил ценные бумаги, стоимость которых составляет половину средней чистой стоимости активов фонда. Потенциальное налоговое бремя инвестора находится в прямой зависимости от частоты изменений в портфеле, так как последние приводят к приросту капитала, который для инвесторов, держащих акции на налогооблагаемых счетах, подлежит обложению налогом. [45]