Cтраница 4
Эта глава начинается с обзора основных типов финансирования деятельности компаний. Далее разъясняется, в силу каких причин в идеальной экономической среде общая стоимость фирмы не зависит от структуры капитала и определяется только способностью ее активов приносить доход. Затем проведено рассмотрение наиболее значительных отклонений от идеальной среды, существующих в реальном финансовом мире, и их влияние на структуру капитала фирмы. В заключение показано, как можно учесть структуру капитала фирмы при оценке различных инвестиционных решений, таких, например, как расширение ее деятельности. [46]
Не существует единой формулы для определения того, в каких пропорциях фирма должна использовать заемные и собственные средства для финансирования основных активов. Два нобелевских лауреата - Франко Модильяни и Мертон Миллер - определили, что в упрощенном виде ( без учета налогообложения) структура капитала фирмы не имеет принципиального значения. Так, различные комбинации заемных и собственных средств не меняют стоимости компании. Однако проценты, выплачиваемые по займу, вычитаются из налогооблагаемой базы, а неисполнение обязательств по займу может привести к банкротству. Эти два фактора необходимо учитывать при определении издержек по займу. Фирма берет заем, когда банковская процентная ставка приемлема. С другой стороны, при относительно высоком уровне ставки займа высока вероятность банкротства. [47]
Фирма Atlantic Cruise Lines эксплуатирует круизные суда и имеет штаб-квартиру во Флориде. Согласно ожиданиям фирмы, рост ее операционного дохода будет составлять 4 % в бесконечном периоде времени, и она предполагает поддерживать существующий коэффициент реинвестиций. Структура капитала фирмы Atlantic такова, что 60 % составляет собственный капитал и 40 % - долг. [48]