Cтраница 2
Для принятия решения о долгосрочном финансировании фирма должна, во-первых, определить необходимый объем требуемых средств; во-вторых, рассчитать цену, по которой она сможет продать облигации, и, в-третьих, составить прогноз периодических колебаний курса валюты, планируемой для номинирования облигаций. Эта информация может быть полезна при определении финансовых затрат на ценные бумаги, которые в свою очередь надо сравнить с финансовыми издержками в случае выпуска облигаций в валюте своей страны. И наконец, следует учесть неопределенность фактических финансовых издержек при использовании зарубежных источников финансирования. [16]
Различия в риске при краткосрочном и долгосрочном финансировании должны быть сбалансированы относительно различий в расходах на выплату процентов. Чем длиннее сроки уплаты задолженности фирмы по графику, тем более дорогим, вероятно, будет финансирование. По этой причине ожидаемые затраты на долгосрочное финансирование обычно больше, чем на краткосрочное. Линия, называемая кривой доходности, характеризует доход по облигации в зависимости от срока погашения. Кривая доходности, как показано на рис. 8.2, поднимается вверх, и мы видим, что долгосрочные займы более дорогие, чем краткосрочные. В периоды, когда процентные ставки высоки, процентная ставка по краткосрочным ссудам может превышать процентную ставку по долгосрочным кредитам, но в течение длительного промежутка времени фирма обычно платит больше за долгосрочные кредиты. [17]
Сущность отдельных источников и методов долгосрочного финансирования рассматривается далее. [18]
Эмиссия акций - внешний источник долгосрочного Финансирования, позволяющий привлечь достаточно большое количество ресурсов, необходимых для финансирования крупных проектов. [19]
Почему лизинг считают скрытой формой долгосрочного финансирования. [20]
Из каких элементов состоит управление долгосрочным финансированием. [21]
Потребности Министерства финансов США в более долгосрочном финансировании обслуживаются путем эмиссии долгосрочных облигаций. Как правило, они имеют довольно низкий номинал - 1000 долл. Однако ряд долгосрочных облигаций погашается Министерством финансов до наступления объявленных сроков погашения благодаря оговорке о досрочном выкупе. Эти облигации выпускаются только в бездокументарной форме в виде записей на счетах. [22]
В соответствии с консервативным подходом осуществляется долгосрочное финансирование основных фондов, постоянных оборотных средств и части переменных текущих активов. В основном казначей пытается финансировать средний объем меняющейся части оборотных активов из долгосрочных источников, а оставшуюся их долю - из краткосрочных. Относительно малое использование краткосрочных источников ведет к росту коэффициента ликвидности, но при этом не исключено снижение прибыли компании. Соотношение риска и прибыли следует анализировать при инвестировании в оборотные активы и в случае принятия финансовых решений по этому поводу. Использование производных финансовых инструментов позволяет казначею снизить или хеджировать некоторые риски, возникающие при проведении агрессивной финансовой политики. [23]
Стратегия С, при которой доля долгосрочного финансирования наибольшая, является лучшей несмотря на самые высокие затраты на выплату процентов. Как мы видим, сумма процентов возрастает, когда увеличивается доля среднесрочного или долгосрочного финансирования, но с замедляющейся скоростью. Издержки по размещению займа уменьшаются с удлинением среднего срока займа. В конце концов, ожидаемые издержки из-за дефицита средств уменьшаются с увеличением среднего срока займа. Кроме того, информация при долгосрочных кредитах является более надежной. Издержки из-за ожидаемого банкротства также уменьшаются настолько, насколько обеспечен займ и заимодавец способен обратить активы в денежные средства в случае неуплаты, а не обращаться в суд с предложением о признании должника банкротом. [24]
Финансовый менеджер должен постоянно заниматься вопросами краткосрочного и долгосрочного финансирования. [25]
Рассмотрим более подробно инвестиционные качества основных источников долгосрочного финансирования. [26]
Снижение роли облигаций хозяйствующих субъектов как источников долгосрочного финансирования В рыночной экономике облигации являются одним из основных источников финансирования хозяйственной деятельности. В условиях инфляции инвесторы, во-первых, отдают предпочтение краткосрочному кредитованию и, во-вторых, требуют повышенного процента на свой капитал в случае его долгосрочного инвестирования. Более привлекательными становятся облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к уровню инфляции. Такая политика особенно популярна в странах с постоянно высоким уровнем инфляции, например, в латиноамериканских странах. В России подобные финансовые инструменты еще не получили распространения; их заменяют долгосрочные кредиты и займы. Естественно, что в условиях инфляции возможности получения подобных кредитов на приемлемых условиях весьма ограничены. Таким образом, основным источником финансирования становятся собственные средства. [27]
Нестабильный деловой климат вступает в противоречие с логикой долгосрочного финансирования и принципом создания корпоративной стоимости. [28]
Обычно неконвертируемые привилегированные акции не используются как средство долгосрочного финансирования; только коммунальные компании используют их с достаточным постоянством. Одним из недостатков подобного применения является то, что дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются эмитентом из налогооблагаемой прибыли. Однако для корпоративного инвестора привилегированные акции могут быть более привлекательным инструментом, чем долговые обязательства, поскольку 8096 дивидендов, получаемых корпорациями, не подлежат налогообложению. [29]
За последние время несколько изменилась к лучшему ситуация с долгосрочным финансированием банками проектов. Связано это, прежде всего, со снижением прибыльности товарных операций, под которые выдавалась большая часть кредитов. В этом плане наиболее перспективным представляется как раз кредитование под проект, когда предприятие само по себе не получает денег, а счета оплачивает банк и имеет возможность непосредственно контролировать расходование выделенных средств. [30]