Фонд - венчурный капитал
Cтраница 2
США насчитывают 10 и менее млн. долл. Несмотря на очень малое число фондов, которые можно было бы назвать мега-фондами ( некоторые фонды насчитывают около 2 млрд. долл. Это может быть вызвано тем, что частные лица, которые руководят фондами венчурного капитала, являются по духу предпринимателями и испытывают неприязнь к бюрократии, свойственной крупным банковским организациям, Поэтому, несмотря на то что некоторые из венчурных фондов успешны и в крупных уровнях, рынок отдает предпочтение более мелким фондам. Средний размер фонда составляет 55 млн. долл. [16]
 |
Распределение компаний венчурного капитала по размеру управляемых фондов ( на 31 декабря 1994 т. Источник. Venture Economics Investor Services. [17] |
Как уже отмечалось ранее, существует объяснение снижения общего объема венчурного капитала. В середине 80 - х хотя общий объем капитала увеличился, большая его доля была обусловлена инвестициями на поздних этапах проекта. Примерно в 1986 г. вслед за изменениями в законодательстве США относительно налогов на прибыль и в банковском регулировании, эффективные сделки по выкупу менеджерами контрольного пакета акций своего предприятия за счет венчурного финансирования стали менее популярными, и соответственно снизилась сумма денежных средств, используемых фондами венчурного капитала для этого вида деятельности. Что касается финансирования ранних этапов расширения рынка, то абсолютный рост соответствующих инвестиций приостановился, хотя на самом деле он увеличился по отношению к общему объему венчурного капитала. Это подтверждается и количеством сделок и становится еще очевиднее, если сравнивать совершенные инвестиции в долларах. Рост суммы денежных средств, поступающих в бизнес венчурного капитала, в большей степени определяется за счет интенсивного выкупа контрольного пакета акций менеджерами самого предприятия. [18]
Европейская индустрия венчурного капитала отличается от своего американского аналога еще по двум аспектам. Во-первых, европейская индустрия венчурного капитала инвестирует преимущественно в основные сектора индустрии, тогда как для индустрии венчурного капитала США намного более важны сектора, ориентированные на новые технологии. Во-вторых, главными инвесторами европейских фондов венчурного капитала являются банки, тогда как в США - пенсионные фонды, спонсоры, частные лица и страховые компании. Среди европейских стран только в Великобритании пенсионные фонды являются существенным источником пополнения фондов венчурного капитала. Это имеет важное значение. Банки предоставляют инвестиции на более короткие сроки, чем пенсионные фонды или страховые компании, и это отражается на характере инвестиций. Существует опасение, что доминирующее положение банков препятствует развитию индустрии венчурного капитала в Европе. [19]
Активность венчурного капитала может возрастать только тогда, когда инвесторы выделяют больше капитала и когда становятся доступными источники более долговременного финансирования. В первую очередь необходимо поощрять долговременные источники капитала инвестировать в венчурный капитал. Банки, являющиеся во многих странах главным поставщиком венчурного капитала, имеют краткосрочные инвестиционные горизонты, из-за чего венчурный капитал выталкивается в более безопасные и более зрелые сферы экономики. Поэтому важно, чтобы более долгосрочные инвесторы, такие как пенсионные фонды ( являющиеся преобладающими инвесторами фондов венчурного капитала в США) и компании по страхованию жизни, имели все основания рассматривать венчурный капитал как законный вид активов. [20]
Инвестирование средств ЕБРР через посредство этих фондов производится таким образом, что 75 % средств должны использоваться в пределах соответствующего региона. Фонды предоставляют капитал для помощи приватизируемым предприятиям в осуществлении структурной перестройки, причем параллельно с этим они оказывают им техническое содействие в подготовке, реализации и сопровождении проекта. В каждом фонде капитал ЕБРР, составляющий, как правило, 30 млн долл. За период с января 1994 г. по октябрь 1996 г. за счет средств ЕБРР одобрено создание одиннадцати фондов венчурного капитала в России на сумму 310 млн долл. [21]
Вторая и более существенная форма корпоративного инвестирования включает прямые инвестиции в небольшие не котирующиеся на бирже фирмы. Мотивацией обычно является стратегия: корпоративное венчурное инвестирование обеспечивает крупную фирму возможностями отслеживать новые технологии и является более экономной формой НИОКР по причине большей эффективности МСП в использовании ресурсов НИОКР. Преимущества для малой фирмы состоят в доступе как к финансированию, так и к другим ресурсам ( например, маркетингу и каналам распределения) крупной фирмы. Действительно, учитывая опыт своих специалистов, крупная фирма в состоянии оказать лучшую техническую поддержку компании, получающей инвестиции, чем это может сделать фонд венчурного капитала. [22]
Вклад правительств может быть даже еще более значительным и прямым. Задачи 4, 5 и 6 из Меморандума EVCA перечисляют возможности, которые должны быть использованы как можно скорее. Эти тресты должны организовываться и управляться опытными специалистами по венчурному капиталу, выбираемыми на конкурсной основе. Независимое конкурентное функционирование профессиональных менеджеров фондов венчурного капитала является оптимальным способом увеличения доходов по инвестициям, а следовательно, и максимального повышения их экономической эффективности в целом. Кроме того, правительства должны обеспечить разработку простых структур фондов и трестов венчурного капитала, разумных с точки зрения налогообложения и законодательства. Если фонды и тресты венчурного капитала могли бы быть зарегистрированы на фондовых биржах, инвесторам было бы легче осуществлять передачу своих долей собственности новым или другим инвесторам. [23]
Приток финансирования в сектор венчурного капитала и дальнейшее его распределение между отдельными сегментами определяют не управляющие венчурным капиталом, а отдельные инвесторы фонда или компании венчурного капитала в целом. Менеджеры венчурного капитала действуют только как посредники, инвестирующие капитал, предоставленный институциональными инвесторами. Компонента институциональных инвесторов в венчурных фондах достаточно важна, хотя, с другой стороны, средства, инвестируемые ими в венчурный капитал, составляют только десятые доли процента от суммы имеющихся средств финансовых учреждений. Дальнейший рост венчурного капитала в Европе возможен только в том случае, если инвесторы будут ассигновать больше средств либо станут доступными долговременные источники финансирования. Все более важно обеспечить наличие широкого диапазона конкурирующих менеджеров фондов венчурного капитала, широких или узких специалистов по всему спектру венчурного инвестирования в рамках всей Европы. [24]
Страницы: 1 2