Cтраница 2
Вопрос: В крупнейших банках активы, находящиеся на торговых счетах, выросли более чем на 500 % за последние 4 года. Фактически они значительно больше, чем активы хеджевых фондов. Каким образом хеджевые фонды конкурируют с банковскими торговыми счетами. [16]
После операции по спасению Long-Term Capital Management ведется много разговоров о регулировании хеджевых фондов. Я полагаю, что дискуссия идет принципиально в неверном направлении. Ведь не только хеджевые фонды прибегают к заемным средствам ( левереджу); основными игроками на поле производных финансовых инструментов и свопов выступают торговые отделы коммерческих и инвестиционных банков. Большинство хеджевых фондов не работают на этих рынках. К примеру, Soros Fund Management вообще не занимается соответствующими операциями. Мы очень аккуратно используем производные инструменты и работаем со значительно более низким уровнем левереджа. Long-Term Capital Management был в каком-то смысле исключением: это по сути был торговый отдел инвестиционного банка Salomon Brothers, преобразованный в самостоятельную единицу. [17]
Мистер ДеМарк также консультирует крупные хеджевые фонды. [18]
Весьма важное место на валютном рынке занимают хедже-вые фонды, оперирующие громадными средствами, которые они в нужные моменты направляют на этот рынок. Доминируют на международной арене американские хеджевые фонды, такие как Квантум фанд, Тайгер менеджмент, Штейнхард партнере и др., широко участвующие в сделках на валютных рынках, оперирующие гигантскими суммами банковских займов, активно работающие на рынке производных финансовых инструментов. [19]
Оценка объема невозвратных ссуд в странах Азии и Японии. [20] |
Управляющие хеджевых фондов и другие спекулянты могут торговать валютами непосредственно, минуя покупку или продажу ценных бумаг. Так поступают и банки - как по собственной инициативе, так и по поручению своих клиентов. Банки играют значительно более важную роль на валютных рынках, чем хеджевые фонды, но следует считать, что хеджевые фонды, вроде моего, играли отрицательную роль в азиатских валютных неурядицах. Так как хеджевые фонды, как правило, больше озабочены абсолютными, а не сравнительными результатами, они могут активнее влиять на ускоренное изменение тенденции. Разумеется, это делает их уязвимыми, когда такое изменение нежелательно, но если тенденция обречена, то предпочтительнее изменить ее раньше, чем позже. К примеру, осуществив короткую продажу таиландского бата в январе 1997 г., фонды Quantum под управлением моей инвестиционной компании подали сигнал: курс бата, возможно, завышен. Если бы власти отреагировали правильно, то адаптация к новым условиям произошла бы раньше и менее болезненно. [21]
Таким образом, я должен отклонить хотя бы малейший намек на то, что наша деятельность является вредной или дестабилизирующей. Это оставляет, однако, еще одну область для рассмотрения; мы используем заемные средства и мы можем вызвать проблемы, если не сумели выполнить требования о внесении залога. В нашем случае риск этот является весьма далеким, но я не могу говорить за все хеджевые фонды. [22]
Рассматривая систему международных финансов, следует делать различие между прямыми инвесторами, портфельными инвесторами, банками и властными финансовыми институтами, например МВФ и центральными банками. Говоря о портфельных инвесторах, можно выделить институциональных инвесторов, которые распоряжаются деньгами других людей, хеджевые фонды, инвестирующие заемные средства, и индивидуальных инвесторов. [23]
Оценка объема невозвратных ссуд в странах Азии и Японии. [24] |
Управляющие хеджевых фондов и другие спекулянты могут торговать валютами непосредственно, минуя покупку или продажу ценных бумаг. Так поступают и банки - как по собственной инициативе, так и по поручению своих клиентов. Банки играют значительно более важную роль на валютных рынках, чем хеджевые фонды, но следует считать, что хеджевые фонды, вроде моего, играли отрицательную роль в азиатских валютных неурядицах. Так как хеджевые фонды, как правило, больше озабочены абсолютными, а не сравнительными результатами, они могут активнее влиять на ускоренное изменение тенденции. Разумеется, это делает их уязвимыми, когда такое изменение нежелательно, но если тенденция обречена, то предпочтительнее изменить ее раньше, чем позже. К примеру, осуществив короткую продажу таиландского бата в январе 1997 г., фонды Quantum под управлением моей инвестиционной компании подали сигнал: курс бата, возможно, завышен. Если бы власти отреагировали правильно, то адаптация к новым условиям произошла бы раньше и менее болезненно. [25]
В сущности их задача состоит в попытках обеспечить высокую доходность инвестиций - скажем, 10 % в год и более - на фоне не очень сильно выраженной волатильности. И все же в настоящее время не многим фондам удается справиться с этим. Одна из причин - их структура. Хеджевые фонды не сталкиваются с проблемами, касающимися выкупа акций, чего не скажешь о специализирующихся на коротких / длинных позициях. Время от времени они располагают избыточным средствами для инвестирования, но бывают и периоды, когда им приходится продавать акции, чтобы выкупить у инвесторов свои. [26]
Как правило, хеджевые фонды работают как с короткими, так и с длинными позициями. Но имеют более высокий процент именно длинных. В свою очередь короткие позиции являются своего рода хеджем на случай падения рыночных цен. Однако есть хеджевые фонды, специализирующиеся на коротких продажах. Целый их ряд создан в 1980 - х годах. [27]
Оценка объема невозвратных ссуд в странах Азии и Японии. [28] |
Управляющие хеджевых фондов и другие спекулянты могут торговать валютами непосредственно, минуя покупку или продажу ценных бумаг. Так поступают и банки - как по собственной инициативе, так и по поручению своих клиентов. Банки играют значительно более важную роль на валютных рынках, чем хеджевые фонды, но следует считать, что хеджевые фонды, вроде моего, играли отрицательную роль в азиатских валютных неурядицах. Так как хеджевые фонды, как правило, больше озабочены абсолютными, а не сравнительными результатами, они могут активнее влиять на ускоренное изменение тенденции. Разумеется, это делает их уязвимыми, когда такое изменение нежелательно, но если тенденция обречена, то предпочтительнее изменить ее раньше, чем позже. К примеру, осуществив короткую продажу таиландского бата в январе 1997 г., фонды Quantum под управлением моей инвестиционной компании подали сигнал: курс бата, возможно, завышен. Если бы власти отреагировали правильно, то адаптация к новым условиям произошла бы раньше и менее болезненно. [29]
Между тем курс ценной бумаги может и снижаться, а в ряде случаев осуществление коротких продаж может оказаться невозможным. Не составляет большого труда создать офшорные хеджевые фонды для осуществления коротких продаж: это вполне распространенная практика. [30]