Cтраница 2
С одной стороны, предприятие эмитирует ценные бумаги с целью привлечения финансовых ресурсов, а с другой - ищет прибыльного размещения своих временно свободных денежных средств. Соотношение этих направлений деятельности предприятий зависит от совокупности макро - и микроэкономических факторов. Особенно наглядна роль корпоративного инвестора в современных условиях. [16]
Необходимо отметить, что указанные схемы проектного финансирования не получили должного развития в российской экономике, поскольку становление реальных рыночных отношений между государством и частным сектором только начинается. Однако использование в России схем организации проектного финансирования типа строительство-эксплуатация-передача, строительство-владение-эксплуатация-передача и других подобных схем не только возможно, но и необходимо в условиях острого дефицита инвестиционных ресурсов. Это объясняется тем, что сегодня основным стабилизирующим фактором является участие в данных схемах финансирования государства, которое может стимулировать потенциальных частных и корпоративных инвесторов для вложения средств в социально значимые объекты за счет значительного снижения проектных рисков, рациональной системы налогообложения ( включающей инвестиционный налоговый кредит) и ряда других льгот. [17]
Волатильность акций с высоким КО обычно высока. Те, кто хочет купить, должны доплатить, чтобы выманить их из рук относительно небольшой группы держателей. Когда на рынок накатывает волна продаж, акции с высоким КО обычно падают в цене резче других, так как за ними не стоит толпа корпоративных инвесторов, желающих пополнить свои портфели при распродаже. При прочих равных условиях акции с более высоким КО изменяются в цене на большую процентную величину. [18]
Фундаментальный анализ изучает макроэкономические факторы, определяющие динамику курсов валют. Он способствует выявлению основного рыночного тренда, однако для нахождения оптимального момента входа в рынок и выхода из него необходим ( как было показано выше) технический анализ. Корпоративные инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование рынка Форекс, большое внимание в своих прогнозах уделяют именно этому типу анализа. [19]
Фундаментальный анализ изучает макроэкономические факторы, определяющие динамику курсов валют. Он способствует выявлению основного рыночного тренда, однако для нахождения оптимального момента входа в рынок и выхода из него необходим ( как было показано выше) технический анализ. Корпоративные инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование рынка Форекс, большое внимание в своих прогнозах уделяют именно этому типу анализа. [20]
По этой причине мы, как правило, не думаем о привилегированных акциях как о подходящем для портфеля рыночных ценных бумаг корпорации инвестиционном инструменте. Однако корпоративный инвестор имеет большие налоговые льготы, так как 80 % дивидендов по привилегированным акциям освобождаются от федерального налогообложения. Полный объем дивидендов является объектом государственного подоходного налогообложения. [21]
Ими были Артур ( Арт) Рок и Томми Дэвис в Сан-Франциско, Фред Адлер в Нью-Йорке и Франклин ( Питч) Джонсон вместе с Биллом Дрепером во Флориде. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто. [22]
Например, в конце 1973 г. доходность сквозных облигаций GNMA невероятно выросла относительно доходности корпоративных и прочих облигаций. Причина была ясна - ссудосберегатель-ные организации, бывшие главными покупателями этих инструментов, остались без денег. Сквозные облигации GNMA были предназначены для проникновения на рынок пенсионных фондов. Но эта цель еще не была достигнута, поскольку менеджеров пенсионных фондов отпугивала несомненная сложность этих облигаций и сопутствующие проблемы учета. По мере того как доходность этих облигаций относительно корпоративных все росла, ситуацию заметили несколько корпоративных инвесторов. Менеджеры пенсионных фондов, которые пошли на массивные межсекторные обмены со сквозными облигациями, получили немалую прибыль, когда в следующие несколько месяцев превышение их доходности над доходностью корпоративных облигаций уменьшилось. [23]
Особенно популярным финансовым инструментом является бумага, которая при определенных условиях может быть конвертирована в другие бумаги данной фирмы. Типичный случай включает облигацию или привилегированную акцию, конвертируемую в обыкновенные акции фирмы. Каждая облигация или привилегированная акция обменивается на определенное количество акций. Деньги в этом случае обычно не используются: просто старая бумага обменивается на соответствующее количество новых. Время от времени выпускаются привилегированные конвертируемые акции. Но как и другие привилегированные акции, вследствие особенностей налогообложения они являются привилегированными главным образом для корпоративных инвесторов. Другие инвесторы предпочитают приобретать конвертируемые облигации. [24]
Однако, эти два типа доходов инвесторов не обязательно облагаются по одной и той же ставке. Институциональные инвесторы, например пенсионные фонды, не платят налог на доход с капитала и дивидендный доход. Что касается корпоративных инвесторов, то дивиденды, выплачиваемые одной компанией другой, облагаются по менее высокой ставке, чем доход с капитала. Например, если Laurel Corporation владеет 100 акциями Hardy Corporation, которая выплачивает дивиденды в размере 1 дол. Другими словами, Laurel Corporation платит федеральный налог только с 20 дол. Общая сумма налоговых выплат в этом случае будет меньше, чем в том случае, когда акции Hardy Corporation оцениваются в 100 дол. Соответственно система текущих выплат может оказаться предпочтительной для некоторых корпоративных инвесторов. Кроме того, быстро растет число институциональных инвесторов, подлежащих льготному налогообложению. Доходы этих инвесторов не облагаются ни налогом на дивидендный доход, ни налогом на доход с капитала. К организациям, не подлежащим дифференцированному обложению, относятся брокерские и дилерские фирмы. Их доход с капитала и дивиденды облагаются по обычной доходной ставке. Несмотря на эти исключения для многих инвесторов существуют различия в обложении доллара дивидендного дохода и доллара дохода с капитала. [25]
В 1957 г. Артур Рок ( Arthur Rock), в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит, получил письмо от Юджина Клейнера ( Eugene Kleiner), инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы Вильям Шокли ( William Shockley) только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. После их встречи было решено, что Рок соберет 1 5 млн. долл. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казаюсь, все были заинтересованы его предложением. [26]