Cтраница 2
По счету лица, инвестирующего во фьючерсы, осуществляется ежедневный клиринг. Изменение суммы на счете инвестора отражает изменение котировочной цены фьючерсного контракта. [16]
Эта модель проливает некоторый свет на многократно обсуждавшуюся проблему управляемых цен. Еще в 30 - е гг. Гарди-нер Мине и другие экономисты установили, что котировочные цены на некоторые товары, производимые отраслями с высокой степенью концентрации, обнаруживают тенденцию к жесткости, т.е. нечувствительны к неравенству спроса и предложения. Против этой точки зрения выдвигалось возражение, что цены, по которым фактически заключаются сделки, отличаются от котировочных цен и оказываются, например, ниже в условиях избыточного производства. Таким образом, фактические цены могут быть более близко совместимы с ценами конкурентной модели. Но необходимо еще объяснить, почему продавцы прибегают к фиктивной цене и тайному снижению цены вместо того, чтобы снизить цены открыто. Объяснения, такие как объяснения Бейли [3], даваемые через понятие неформального социального давления в отрасли, представляются не очень убедительными и в любом случае отодвигают проблему на шаг назад. [17]
Последний день поставки для каждого фьючерсного контракта кратко иллюстрируется внизу рисунка. В случае с кукурузой в качестве последнего дня поставки указан март 1995 г.) 21.1 показывает весь объем ( по номерам контрактов) продаж за текущий день и за предыдущий торговый день, а также сумму открытых позиций в таких контрактах на текущий день и изменения котировочных цен во всех открытых позициях из предыдущего дня. [18]
Процесс ежедневного клиринга означает, что изменения котировочной цены реализуются сразу, как только они происходят. Если котировочная цена растет, то лица с длинной позицией получают выигрыши, равные величине изменения, а лица с короткой позицией несут потери. Напротив, если котировочная цена падает, то лица с длинной позицией несут потери, а с короткой позицией - получают выигрыш, который всегда равен величине потерь. Таким образом, выигрывает ли покупатель и теряет продавец или выигрывает продавец и теряет покупатель - обе стороны участвуют в игре с нулевой суммой ( как и в случае с покупателями и продавцами опционов, приведенном в гл. [19]
Так Тернер планирует через шесть месяцев совершить поездку в Германию, где он планирует купить BMW т & 80 000 немецких марок. Сколько Так должен заплатить за хеджирование покупки ЙМЖпри данной последней котировочной цене фьючерсного контракта на немецкую марку. [20]
Так Тернер планирует через шесть месяцев совершить поездку в Германию, где он планирует купить BMW за 80 000 немецких марок. Сколько Так должен заплатить за хеджирование покупки BMW при данной последней котировочной цене фьючерсного контракта на немецкую марку. [21]
Ломаная кривая спроса оказалась бы неправильной или не имеющей значения конструкцией, если бы олигопольные цены были бы такими же гибкими, как монопольные и ( или) конкурентные цены. Невозможно провести прямую проверку на жесткость цены отчасти потому, что цены, по которым продаются товары олигополистов, вообще говоря, неизвестны. Для целей такой проверки нам необходимы цены реальных торговых операций, вместо них у нас есть котировочные цены по сделкам на длительный срок, но они непригодны в двух отношениях. [22]
Эта модель проливает некоторый свет на многократно обсуждавшуюся проблему управляемых цен. Еще в 30 - е гг. Гарди-нер Мине и другие экономисты установили, что котировочные цены на некоторые товары, производимые отраслями с высокой степенью концентрации, обнаруживают тенденцию к жесткости, т.е. нечувствительны к неравенству спроса и предложения. Против этой точки зрения выдвигалось возражение, что цены, по которым фактически заключаются сделки, отличаются от котировочных цен и оказываются, например, ниже в условиях избыточного производства. Таким образом, фактические цены могут быть более близко совместимы с ценами конкурентной модели. Но необходимо еще объяснить, почему продавцы прибегают к фиктивной цене и тайному снижению цены вместо того, чтобы снизить цены открыто. Объяснения, такие как объяснения Бейли [3], даваемые через понятие неформального социального давления в отрасли, представляются не очень убедительными и в любом случае отодвигают проблему на шаг назад. [23]
Чтобы понять механизм клиринга, продолжим рассмотрение предыдущего примера с участием лиц В и S - покупателя и продавца фьючерсного контракта на пшеницу объемом 5000 бушелей по цене 4 за бушель. Предположим теперь, что на второй день котировочная цена на июльскую пшеницу составила 4 10 за бушель. Следует отметить, что в качестве части процедуры клиринга расчетная палата ежедневно заменяет каждый существующий фьючерсный контракт на новый, цена покупки которого равна котировочной цене, отраженной в финансовой прессе. [24]
Под заголовком приводятся некоторые данные по каждому виду контракта. На рис. 21.1, если смотреть слева направо, первая колонка указывает даты поставки по контрактам. Например, имеется семь различных фьючерсных контрактов на кукурузу, все они имеют одинаковые условия, но разные даты поставки. Колонка change отражает изменение котировочной цены по сравнению с предыдущим днем. После этого показаны самая высокая и самая низкая цены за период действия контракта. [25]
Правда, следует признать, что применение такого метода имеет веские основания. Но что делать, когда на одном и том же товарном рынке в один и тот же день цена закрытия на одни контракты повысилась, а на другие понизилась. Дни, когда изменение цен в ходе торговой сессии достигает максимально допустимого значения, также создают дополнительные трудности для интерпретации. Если торговля остановлена в связи с превышением лимита отклонения от котировочной цены предыдущего дня при росте цен, то показатель объема в этот день, как правило, весьма низок. Дело в том, что превышение лимита - признак силы рынка; число покупателей настолько превысило число продавцов, что цены достигли максимально допустимого потолка, а в таких случаях торговлю приостанавливают. В соответствии с классическими принципами интерпретации, небольшой объем при оживлениях рынка свидетельствует о медвежьих тенденциях. [26]
В ходе всего вышеописанного движения рынка на него одновременно воздействуют желания и активные действия быков и медведей. Пассивные действия квадратных трейдеров сильного воздействия на рынок не оказывают, да и рассчитать их не представляется возможным. Таким образом мы постоянно наблюдаем своеобразное перетягивание каната между быками и медведями. Остается только рассчитать - кто из них в настоящий момент сильнее тянет этот канат на себя и не ослабевает ли его хватка. Точкой отсчета в движении каната является предыдущая последняя котировочная цена. Каждое следующее движение каната в ту или иную сторону показывает одномоментное усилие одного из участников рынка по перетягиванию этого каната на себя. Сумма этих усилий дает возможность оценить не только одномоментное, но и общее направление тренда, а также его силу. [27]