Cтраница 3
При прочих равных условиях фирмы с заниженными налоговыми ставками должны характеризоваться завышенным отношением ценности предприятия к EBITDA, в сравнении с похожими в остальных отношениях фирмами с более высокими налоговыми ставками. [31]
В отличие от мультипликаторов прибыли, обсуждавшихся до сих пор в этой главе, мультипликатор ценность предприятия / EBITDA является мультипликатором прибыли расчетной ( оценочной) ценности фирмы. [32]
И, наконец, самое главное, прибыль ни в коем случае нельзя считать показателем ценности предприятия. Показатели прибыли и нормы возврата инвестиций отражают результативность, эффективность деятельности предприятия за прошедший период времени, а не его возможности и потенциал успешной работы в будущем. Сосредоточение основного внимания на прибыльности как на наиважнейшей задаче неизменно порождает близоруких руководителей, стремящихся пожертвовать долгосрочной конкурентоспособностью фирмы на международном рынке во имя текущей прибыли. Управляющие понимают, что раздуть текущие поступления путем повышения цен, снижения издержек, уменьшения расходов на разработку новых товаров и поддержку торговых марок, а также сокращения инвестиций отнюдь не сложно. Часто совет директоров тратит год или два на обдумывание действий, которые необходимо предпринять, чтобы развернуть предприятие в другую сторону. На самом деле большинство программ, направленных на повышение прибыли, являются не чем иным, как выжиманием последних соков из имеющихся средств. Резкое увеличение прибыли скореЛвидетель - ствует о приближающемся крушении фирмы, чем об улучшении ее деятельности. Как показано в Практикуме 1.2, непонимание реальных экономических процессов негативно сказывается и на политике государства. [33]
В этом случае изменение структуры капитала ведет к изменению уровня чистого дохода и, следовательно, к росту ценности предприятия. [34]
Хотя мультипликатор ценность предприятия / EBITDA, возможно, - самый широко применяемый мультипликатор ценности, существуют близкие к нему варианты, также иногда используемые аналитиками, - ценность предприятия / ЕВГГ, ценность предприятия / EBIT после уплаты налогов и ценность / FCFF. Каждый из этих мультипликаторов определяется почти теми же переменными, которые являются детерминантами мультипликатора ценность предприятия / EBITDA, но фактическая связь слегка отличается. Обратите особое внимание на тот факт, что применительно к стабильно растущей фирме эти мультипликаторы можно записать следующим образом. [35]
Хотя мультипликатор ценность предприятия / EBITDA, возможно, - самый широко применяемый мультипликатор ценности, существуют близкие к нему варианты, также иногда используемые аналитиками, - ценность предприятия / ЕВГГ, ценность предприятия / EBIT после уплаты налогов и ценность / FCFF. Каждый из этих мультипликаторов определяется почти теми же переменными, которые являются детерминантами мультипликатора ценность предприятия / EBITDA, но фактическая связь слегка отличается. Обратите особое внимание на тот факт, что применительно к стабильно растущей фирме эти мультипликаторы можно записать следующим образом. [36]
Имидж предприятия во внешней среде поддерживают его этичные отношения с конкурентами и доверие участников рынка, и во внутренней - интегративный эффект в результате комплементарного поведения сотрудников, координации всех подразделений фирмы, лучшей мотивации и самоотождествления работников с системой ценностей предприятия. Он выражает ответственность фирмы перед потребителями, партнерами, районом и обществом. В данном случае миссия отражает стремление предприятия произвести на внешний мир желаемое впечатление. [37]
Как и в случае с мультипликатором EBITDA, мы вычитаем денежные средства из ценности фирмы, поскольку доход от этих денежных средств не является частью выручки. Мультипликатор ценность предприятия / объем продаж - более надежный, чем мультипликатор цена / объем продаж, поскольку он внутренне согласован. [38]
В портфель также включаются те из альтернативных ( взаимоисключающих) проектов, которые имеют наиболее высокие положительные значения NPV с учетом риска. Такой подход максимизирует ценность предприятия и совокупное достояние его акционеров. [39]
Первый подход предпочтительнее, поскольку он приводит к получению мультипликаторов, которые легче сопоставлять по разным фирмам. Второй подход приводит к получению мультипликатора ценность предприятия / EBITDA, составленного из элементов, относящихся к трем различным фирмам. [40]
Но и в том и другом случае они должны приносить дополнительный доход в размерах больших, чем стоимости вновь приобретенных активов. Именно если этот результат достигается, то ценность предприятия возрастает. [41]
Во-первых, с момента вынесения решения общим собранием коллектива предприятия о приватизации и его утверждением соответствующим органом власти должна быть определена на-чальвая цена предприятия. Поэтому началом учета приватизационного процесса является инвентаризация имущественных ценностей предприятия. Эти ценности и представляют собой государственную собственность, подлежащую выкупу. Но в связи с тем, что за вновь образованным ( образуемым) предприятием сохраняются обязательства государственного предприятия, подлежащие погашению ( ссуды банков, задолженность бюджету, социальному страхованию и обеспечению, работникам, поставщикам и пр. [42]
Кроме того, этот мультипликатор нужно откорректировать с целью учета перекрестных вложений фирмы. Подобная корректировка была детально описана применительно к мультипликатору ценность предприятия / EBITDA в главе 18 и требует вычесть ту часть рыночной стоимости и балансовой стоимости собственного капитала, которая приписывается дочерним компаниям. [43]
Предприятие провозглашает, как правило, ряд определяющих принципов. Одндко среди них выделяют один, наиболее важный, в виде ключевой ценности предприятия. Декларируемая предприятием ключевая ценность формулируется в предельно сжатой форме, в виде лозунга. В этих лозунгах провозглашается основная направленность предпринимательской деятельности предприятия. Чаще всего компания декларирует свою приверженность работы для клиента. IBM в качестве важнейшего выделяет второй принцип своего кредо. В краткой форме он звучит так: IBM - означает сервис. [44]
Хотя мультипликатор ценность предприятия / EBITDA, возможно, - самый широко применяемый мультипликатор ценности, существуют близкие к нему варианты, также иногда используемые аналитиками, - ценность предприятия / ЕВГГ, ценность предприятия / EBIT после уплаты налогов и ценность / FCFF. Каждый из этих мультипликаторов определяется почти теми же переменными, которые являются детерминантами мультипликатора ценность предприятия / EBITDA, но фактическая связь слегка отличается. Обратите особое внимание на тот факт, что применительно к стабильно растущей фирме эти мультипликаторы можно записать следующим образом. [45]