Сегодняшняя ценность
Cтраница 4
Вследствие логических сложностей при пересчете сегодняшней ценности в приемлемый показатель ( в единицу времени) мы откладываем обсуждение данной проблемы и для удобства измеряем затраты в единицах сегодняшней ценности или чистой ценности капитала. [46]
Чтобы описать это графически, необходимо найти точку, аналогичную точке Л ( рис. 1) в многомерном пространстве; такая точка будет располагаться на наивысшей линии сегодняшней ценности подобного пространства, достигаемой геометрическим местом точек производственных возможностей. [47]
Модель предпочтительного состояния предполагает, что все инвесторы пришли к согласию, во-первых, относительно состояния природы, которые в принципе возможны, и, во-вторых, о сегодняшней ценности одной денежной единицы, которая будет получена в каждом из состояний. Если все договорятся и по поводу денежных потоков, возникающих в каждом из состояний, то будет выработано общее мнение и о ценности активов. [48]
 |
Пример расчета достоверного эквивалента методом. [49] |
Модель предпочтительного состояния предполагает, что все инвесторы пришли к согласию, во-первых, относительно состояний природы, которые в принципе возможны, и, во-вторых, о сегодняшней ценности одной денежной единицы, которая будет получена в каждом из состояний. Если все договорятся и по поводу денежных потоков, возникающих в каждом из состояний, то тем самым будет выработано общее мнение и о ценности активов. Пример активов, которые приносят заранее обусловленный денежный доход в случае, если некоторое событие произойдет, и ничего, если оно не произойдет, - страховые полисы. [50]
По аналогии с анализом, приведенным в предыдущем разделе, мы можем сделать вывод о том, что ставка заимствования будет приводить к правильным решениям ( касающимся выбора производственных инвестиций при пренебрежении вопросом финансирования) при использовании правила сегодняшней ценности или правила внутренней нормы дохода тогда, когда оптимум расположен в зоне I. Аналогичным образом ставка кредитования будет приводить к правильным инвестиционным решениям, если оптимум находится в зоне III. Однако если оптимум расположен в зоне II, ни одна из этих ставок не годится для его конкретного определения. В таком случае правильные результаты даст некая ставка, которая ( по величине) находится между ставками кредитования и заимствования. Иными словами, мы могли бы охарактеризовать эту правильную ставку дисконта как предельную норму производственных возможностей 11 которая в равновесии будет равна предельной норме субъективных временных предпочтений. В данной ситуации ни одно из правил не подходит для нахождения производственного оптимума без использования изо-квант полезности; однако все, что здесь необходимо знать, - это информация о наклонах изоквант и границах производственных возможностей. [51]
А пока отметим, что фирма максимизирует не прибыль какого-либо определенного периода, а чистую сегодняшнюю ценность ( net present value) будущего денежного потока. Сегодняшняя ценность зависит от процентной ставки. Если, например, существует возможность вкладывать средства в банк под 10 %, то лучшим окажется проект Б, если же банковская ставка повышается до 15 %, фирма выберет проект А. Техника дисконтирования позволяет соизмерять любые неодинаково распределенные во времени доходы и затраты. А понятия сегодняшней ценности и денежного потока являются основными в финансовом управлении. Откажемся теперь от нереалистичных условий полной определенности, так как вторая важнейшая задача финансового управления состоит в выборе между размером ожидаемого дохода и связанным с ним уровнем риска. [52]
На основе капитализации ( или дисконтирования) развиваются методы оценки инвестиционных проектов. Чистая сегодняшняя ценность представляет собой разность между сегодняшней ценностью потока будущих доходов и капитальной ценой фактора. Если NPV - величина положительная, то есть сегодняшняя ценность будущих доходов превышает цену фактора, то фирме следует принять проект. В противном случае проект отвергается. [53]
Иногда скорость получения выручки, которая необходима для покрытия затрат, измеряется не путем деления капитальной ценности на общий объем производства, а посредством деления затрат на годовой темп роста результатов деятельности или выпуска. Например, сегодняшняя ценность затрат в приведенном примере была равна 2667 дол. [54]
Страницы: 1 2 3 4