Приведенная ценность - денежный поток
Cтраница 1
 |
Исходные данные для оценки прочих опционов на отсрочку. [1] |
Приведенная ценность денежных потоков эквивалентна результатам коммерческого использования лицензии или авторских прав. [2]
Снижение приведенной ценности денежных потоков ( которая равна S) и рост стоимости задержки ( у) снизят ожидаемую ценность патента. На рисунке 28.4 представлена ценность опциона и чистая приведенная ценность проекта за каждый год. На основе проведенного анализа, при условии, что ничего не меняется, можно ожидать, что Avonex будет стоить больше как коммерческий продукт, чем как патент, если до окончания срока патента остается менее восьми лет. Представляется, что этот момент выглядит оптимальным для коммерческой разработки продукта. [3]
Сумма приведенной ценности денежных потоков составляет 101 48 млн. долл. Это и есть расчетная ( оценочная) ценность здания. [4]
Сумма приведенной ценности денежных потоков в течение периода роста составляет 4416 млн. долл. [5]
Добавив приведенную ценность денежных потоков за период быстрого роста к приведенной стоимости заключительной ценности, мы получаем ценность оборотных активов. [6]
Цена облигации представляет собой приведенную ценность денежных потоков по облигации - купонов и номинальной стоимости, дисконтированных по подходящей ставке процента. Для того чтобы оценить эту ставку процента, данную главу мы начинаем с мгновенной безрисковой ставки с добавлением к ней премии по истечении срока и премии за дефолт. [7]
Ценность облигации представляет собой приведенную ценность обещанных денежных потоков по этой облигации, дисконтированных по ставке процента, которая отражает риск дефолта, связанный с этими денежными потоками. Облигации отличаются от инвестиций в акции благодаря двум особенностям. Даже когда они изменяются, как это имеет место у облигаций с плавающей ставкой, такие изменения обычно связаны с изменениями процентных ставок. В результате приведенная ценность обычной облигации с фиксированными купонами и установленным сроком определяется исключительно изменениями ставки дисконтирования, содержащей в себе как общий уровень процентных ставок, так и специфический риск дефолта оцениваемой облигации. [8]
Ценность облигации является приведенной ценностью обещанных денежных потоков от облигации, дисконтированных по ставке процента, отражающей риск дефолта данных денежных потоков. Поскольку денежные потоки по обычным облигациям при их выпуске являются фиксированными, то ценность облигации имеет обратную связь со ставкой процента, требуемой инвесторами по этой облигации. Процентная ставка, устанавливаемая по облигации, определяется как общим уровнем ставок процента, так и премией за дефолт, характерной для экономического агента, выпускающего облигации. В данной главе рассматриваются детерминанты, определяющие общий уровень процентных ставок и величину премий за дефолт по отдельно взятым облигациям. Общий уровень процентных ставок содержит в себе ожидаемую инфляцию, оцениваемую меру реального дохода и отражает срочную структуру, поэтому облигации с различными сроками погашения имеют различные процентные ставки. С течением времени премии за дефолт изменяются, главным образом, в зависимости от состояния экономики и предпочтений инвесторов, связанных с риском. [9]
Прибавляя указанную в таблице приведенную ценность денежных потоков к приведенной стоимости заключительной ценности и используя в качестве ставки дисконтирования стоимость капитала, равную 8 42 %, мы получаем ценность оборотных активов, составляющую 11 879 млн. фунтов стерлингов. Прибавляя к этому числу наличность и ценность ликвидных ценных бумаг на конец 2000 г. и вычитая сумму долга, мы получим ценность собственного капитала, равную 10 612 млн. фунтов стерлингов. [10]
Это верно, только если ожидаемая приведенная ценность денежных потоков от износа, согласно допущению, равна приведенной ценности сохранения капитала, инвестированного в проект. [11]
В традиционном инвестиционном анализе мы рассчитываем чистую приведенную ценность денежных потоков от проекта и приходим к заключению, что фирмы не должны инвестировать в проект с отрицательной чистой приведенной ценностью. Как правило, это хороший совет, но он не означает, что права на этот проект не имеют ценности. Проекты, имеющие сегодня отрицательную чистую приведенную ценность, в будущем способны обладать положительной чистой приведенной ценностью, вероятность чего является прямой функцией изменчивости приведенной ценности денежных потоков от проекта. [12]
Можно выработать общую оценку и определить в единицах денежных потоков, действительно ли приведенная ценность дополнительных денежных потоков, созданная за счет более быстрого роста, больше приведенной ценности фактически осуществленных реинвестиций. Однако для определения влияния на ценность существует гораздо более простой тест. Отметим, что чистая приведенная ценность проекта измеряет ценность, добавленную проектом к общей ценности фирмы, а чистая приведенная ценность имеет положительное значение, только если внутренняя норма доходности проекта превосходит стоимость капитала. Если мы делаем допущение о том, что бухгалтерская доходность капитала по проекту - это разумная оценка внутренней нормы доходности, то увеличение коэффициента реинвестиций приведет к повышению ценности, только в том случае, когда доходность капитала больше его стоимости. [13]
Теперь допустим, что в последующие п лет фирма имеет эксклюзивное право на этот проект, и приведенная ценность денежных потоков со временем может поменяться из-за изменений либо приведенной ценности, либо ставки дисконтирования. Таким образом, прямо сейчас проект может иметь отрицательную чистую приведенную ценность, но если фирма подождет, то он может стать хорошим проектом. [14]
Внутренний анализ финансовой жизнеспособности препарата на основе потенциального рынка и цены, которую фирма планирует установить на препарат, сегодня дает приведенную ценность денежных потоков в размере 3 422 млрд. долл. [15]
Страницы: 1 2